郑京平：管好信贷闸门防止投资反弹

　　以专项票据和外汇掉期形式论，货币紧缩已然启动

　　本报记者 徐以升 胡进之 发自北京上海

　　最近公布的一系列数据预示，紧缩政策的启动只是一个时间问题。然而，具体的启动时间和紧缩工具选择，决策层还在权衡之中。据悉，央行近期与银行进行了规模较大的外汇 掉期交易，回笼了大量资金。以专项票据和外汇掉期形式论，货币紧缩已然启动。下一步控制信贷增长

　　“一季度固定投资增长比较快与信贷增长比较快是相互关联的，所以在采取措施的时候，毫无疑问，适当地管好信贷这个闸门，仍然是防止固定资产投资反弹的一个重要手段。”在昨天举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人郑京平再次明确了将控制信贷过快增长的宏观调控思路。

　　郑京平直言，一季度贷款一下子就放掉了1.26万亿元，这确实是比较快的，而且这个问题也已经引起了国务院和货币当局的高度重视。4月14日召开的国务院常务会议就曾提出，要控制货币信贷投放。采取综合措施，解决银行货币信贷过快增长问题。

　　数据显示，一季度全社会固定资产投资增长27.7%，比去年快4.9个百分点，城镇固定资产投资增长29.8%，比去年同期高了4.5个百分点。早前出台的信贷数据显示，一季度新增贷款达到1.26万亿元，同比多增5193亿元，占到全年货币信贷投放2.5万亿元目标的一半以上。

　　实际上，信贷数据出台之后，货币紧缩就已在市场上达成基本共识，关于上调存款准备金率的传言也开始弥漫。而可出台的紧缩措施市场也均已一一细数：行政措施、窗口指导、提高存款准备金率、发行专项央行票据、外汇掉期、人民币加息或升值。正因此，市场最关心的问题便是，在什么时间，出台什么样的紧缩措施？

　　何时出台何种紧缩措施中金公司首席经济学家哈继铭称，根治流动性偏大和投资反弹的政策应当包括加息和

汇率大幅升值，而由于种种原因目前这些政策难以出台。因此展望近期具体的调控措施，可能在最初阶段采用提高存款准备金率，并降低超额存款准备金利率的形式。此外，行政措施将继续用来进行行业调控。

　　一位

商业银行人士则对《第一财经日报》表示，紧缩政策可能并不一定如此前所想的上调存款准备金率。他表示，上调准备金率有很大成分是试图通过改变市场的预期来提高市场利率水平，以达到紧缩的效果。而如果直接改变利率不用通过中间的传导过程，可能效果更加直接一些。

　　他的意思即是建议直接上调存贷款利率，在美国已经连续加息导致中美利差扩大的情况下，央行是有足够的空间来实行加息这一措施的。

　　基于存款增长迅速，以及外汇占款仍将被动增长的原因，也有人士建议只上调贷款利率，

存款利率保持不动。

　　在前述可采取的紧缩型货币政策之中，无论是上调存款准备金率还是上调贷款利率，都是对所有金融机构均有影响的政策措施。而发行专项票据和外汇掉期，则更有针对性。

　　昨天，一位银行资金部门人士向记者透露，央行近期与银行进行了规模较大的外汇掉期交易，回笼了大量资金。

　　“央行还没有公开推出货币紧缩的政策措施，但近期市场资金面却非常紧张，几期债券发行的认购倍数都很低，市场利率也在攀升。如果央行已经对部分银行发行了专项票据，或者开展了货币掉期交易，我们完全理解。”一位债券交易员也对本报这样表示，如果以专项票据和外汇掉期的形式论，那么货币紧缩正在进程之中。

　　2005年11月央行曾不公开地与部分银行进行了专项票据发行工作，外汇掉期交易的信息也没有公开披露，央行行长周小川此前还公开称要将外汇掉期常规化。值得注意的是，央行在今年3月1日发布的“2005年货币政策大事记”中称：“11月25日，调整执行差别存款准备金率(8%)的金融机构，发挥差别存款准备金率的正向激励作用，促进金融机构稳健经营。”曾有市场人士对本报透露，这次调整的主要是农村信用社和部分中小银行，四大行没有调整，但调整的结果也是回笼了几百亿元的货币，并对当时的债券市场产生了影响。