淘金万亿不良资产

　　见习记者 蒋云翔 北京报道

　　低调的“沙里淘金”者

　　这是一个低调的行业。他们从事银行不良资产的交易处置以及交易，他们的生意被称作“沙里淘金”。

　　但这个市场非常庞大。1999年，国家成立四大资产管理公司之际就从四大国有银行剥离出去1.4万亿不良资产，2004年，分别向东方、信达剥离中行、建行1993亿元损失类贷款，组织四家资产公司对中行、建行2787亿元可疑类贷款竞标；2005年，向华融剥离工商银行2460亿元损失类贷款，组织四家资产公司对工行4590亿元可疑类贷款竞标。

　　而根据信达资产管理公司金融风险研究中心在2006年初发布的《中国不良资产市场发展报告》(下称《报告》)，工商银行的财务重组将产生7050亿元的可疑类和损失类不良资产；预计在年内完成的农业银行的股改也将需要剥离大量损失类和可疑类不良贷款；而随着中国加入WTO后金融业的全面开放，银行等金融机构处置不良资产的进度也会加快。因此《报告》判断，中国不良资产市场规模将进一步扩大。

　　在理论上，这个市场的进入门槛非常低，连自然人都可以参与不良资产的处置，M女士就是以个人的名义购买资产包的。但这个市场远不是随便一个自然人就能玩转的。

　　“这个市场并不是很规范，也不是很透明。”在律师事务所负责不良资产处置方面业务的于律师表示。

　　虽然同为不良资产，但资产质量千差万别，只有信息灵通才能拿到质量好的资产。

　　L先生表示，资产管理公司尽职调查提供的资料并不完善。因此，从事这一行，最重要的是发现不良资产的价值。

　　在政府经济部门工作的经历使得M女士很容易判断不良资产包的价值。这些企业之前就归她管，她熟悉企业的情况。另外，M女士本身就是会计师、高级经济师，而且在她的团队中也包括曾在银行风险管理部门工作过的人员以及资深律师，具有这方面的专业素质，能以专业的眼光来分析不良资产包的价值。“我们根本没有必要去看企业的账本，通过渠道就可以知道企业资产的底数。”M女士说。

　　此外，从事不良资产处置资金需求量也很大。一个资产包账面价值动辄上亿，即使按10%的价格算，动用的资金也要上千万，而且资产管理公司倾向于把包做得更大。如果需要投资对资产进行重组那就需要更多的资金了。此外，不良资产处置的周期比较长，从前期的尽职调查，到拿到资产包，到最后处置完毕，往往需要一年以上的时间，如果资金周转不开，很容易就陷于经营困境。

　　L先生所在投资公司往往同时运作多个项目，虽然背靠大投资者，但仍时时感到资金困难。“我们现在是苦无充足的资金作为支持，否则我们能做更多的项目。”他说。目前他们通过商业伙伴进行融资以期解决资金的瓶颈。

　　于律师告诉记者，他们接触到的处置不良资产的老板，很多都是从事

房地产、煤炭业等实业，都有大量的闲置资金。

　　虽然门槛较高，但是这个行业的高利润率吸引了一批投资者。多个业内人士告诉记者，这个行业的平均利润率能达到50%，个别项目甚至有在100%以上的。

　　高风险博弈

　　高利润往往意味着高风险，市场人士并不讳言这一点。这个行业的政策性非常强，政策性风险是最大的。

　　让M女士遗憾的是在2004年，由于某民营投资公司“一夜暴富”的案子，连累了整个行业，省高院冻结了所有此类案子。“本来已经同债务人谈好了回购，由于冻结，债务单位改变主意，这样一来错过了处置最好的方式和时机。”M女士说。

　　另外，不良资产涉及大量的国有企业，国有企业的政策性破产是先安置企业职工，再以剩余资产偿还债务。这些国有企业本身质量并不好，安置完职工后基本就没有资产偿还债务了。L先生就做过这样的项目，在项目评估时，他们认为这个企业有进行债务重组的价值。就在他们把债权购买过来，正在寻找投资者之际，当地政府对企业进行了政策性破产，结果这个项目亏损了。

　　不良资产既然是“不良”，那么这些资产在法律上有一些“瑕疵”，往往涉及到法律手续的不健全，处置起来也会有法律上的风险。

　　江苏联盛律师事务所的胡红亮律师代理客户处置过大量的不良资产，他说：“我在办案过程中遇到的法律问题千奇百怪。”

　　但是M女士表示，这些问题并不大，因为购买的就是“不良资产”，这些资产肯定是存在问题的，投资者在心理上应该有准备。她说：“一个包有几十家企业，但只要有几家有价值，能够收回就够了。”

　　让M女士发愁的是经营问题。因为不良资产处置现金回收的周期长，资金实力不足者容易陷入经营风险。

　　M女士的公司成立时注册资金仅50万，2003年向朋友借钱拿到一家资产管理公司当地办事处的一个资产包。正是具有价值判断的优势，M女士拿到的这个包质量相当不错，她估计在这个包里有几户企业潜在的年盈利能力上亿元。

　　M女士在处置资产包时，坚持以走重组兼并的路子为主。M女士希望找到投资者，对资产包里的企业进行投资，使企业重新运转起来，从而产生效益。但是，以区区50万想要撬动上亿资产谈何容易。由于本身资金实力有限，在处置过程中没有产生足够的现金流，现在她的公司已经陷入了经营困境。M女士无奈地表示，目前由于现金流的压力，她打算低价将债权转让出去。