广发行最大化重组

　　广东发展银行重组竞标的情况清楚显示：最大化让渡控股权的前景，使外资提出了前所未有的最优报价

　　□本刊记者于宁 卢彦铮 曹海丽/文

　　11月10日，子夜12时，四组入围参与竞投广东发展银行(下称广发行)重组暨引资项目 的竞标团，向广发行递交了具有法律效应的标书。为防底牌泄露，四组投资者均拖延到最终时刻才递交了标书，气氛之激烈可见一斑。

　　《财经》记者获知，早些时候，广发行从近20个参与者中选定了四组战略投资者，其中花旗集团、新加坡发展银行(DBS)单独竞标，荷兰银行和平安保险公司、法国兴业银行(下称法兴)和人民日报社事业发展局旗下的中国华闻投资控股有限公司(下称华闻)则分别组合竞标。

　　此次竞标的与众不同之处，是财务重组与引进战略投资者同时进行，且战略投资者中必须包括一家外资机构。广东省政府聘请德意志银行和中银国际担任财务顾问，采取开放式的招标方式——在政府不承诺注资化解不良资产的情况下，让投资方首先提出重组方案。作为回报，广发行仍在争取监管层以“不具示范意义的特例”的方式，批准其外资持股比例突破单家20%的限制，甚至出让控股权。

　　因此，最终竞标成功的战略投资者一方面须承担部分不良资产的化解，另一方面则有可能获得广发的绝对控股权。若最终获得控股权，则外资出价可望超过100亿元。

　　由于外资持股比例是否可以突破现有的政策规定尚未确定，竞标方案变得尤其复杂；战略投资者提出的持股比例可以各有不同，也可自由提出愿意承担不良资产的规模。也就是说，战略投资者可以组合不同的附加条件，提出令政府动心的优化方案，以争夺入场门票。

　　据悉，在四组竞标者中，花旗集团的出价最高。高于2.5倍的市净率(价格/资产净值)超出所有前此中国商业银行对外引资的估值水平，表现出花旗对广发行志在必得；荷兰银行和

平安保险的组合则可能是花旗的最大竞争对手。消息人士称，广东省邀请平安参与重组，以引来多家外资参与，抬高广发身价，最终形成多方竞争之势。

　　战略投资者的出资将包括两部分，首先是入股资金，其次则是用以冲销部分不良资产的门票费。据广发行网站披露的信息，到2004年底，该行总资产3445亿元，贷款余额2157亿元。按照贷款余额粗略计算，新的广发行要达到8%的资本充足率，则其股东权益须达到160亿元。假使外资控股51%，则须出资约80亿元；假使外资入股30%，须出资约50亿元；假使入股19.9%，须出资约32亿元。

　　目前

银监会、央行都没有明确表示会对广发行开“绿灯”以允许其突破单一外资股东入股不能超过20%的上限，但是从四家机构竞标的态势看，外方投资者是为控股权而来。

　　市场人士普遍认为，外资如果获得控股权，应该付出15%-20%的控股权溢价。而这部分溢价可能体现在入股的第二部分出资，即支付广发行削减不良贷款的部分成本。

　　根据广发行年报，按照五级分类口径，2003年广发行不良贷款高达357亿元，而毕马威

审计之后的不良资产有可能更高。假使外资提出入股之后不良贷款比例要降低到5%(约100亿元)，这意味着要剥离出250亿元左右的不良资产。

　　据《财经》获知，广发行将把200亿-300亿元人民币的不良资产打包出售给资产管理公司。以往建行、中行和工行不良资产拍卖的回收率为30%左右，如果以此为依据，剥离的250亿不良资产大约能收回75亿元；再加上原有净资产全部用于核销不良资产，则仍剩余约117亿元不良资产。

　　这些不良资产如何分担，一直是重组中的核心问题。央行和广东省政府仍希望借由战略投资者提交的方案，划出自己的最佳底线，因此至今没有明确说法。这也导致毕马威的审计报告直至目前都没有最终签字具结。

　　消息人士称，广东省政府有可能承担大部分，其余则由外资承担。假使外资承担10%-20%，则须出资约在10亿-20亿元，是为“门票费”。

　　广发行的财务顾问称，目前重组和引资正按照预定的进程推进，预计两个月内将可以完成和公布。按照原定计划，重组后的广发行还将在明年寻求上市。

　　据悉，花旗集团此次出价最高，临近11月10日投标的关键时刻，9日晚，花旗集团全球CFO兼战略主管Sallie Krawcheck亦抵达上海，停留一日。 但是，花旗竞标广发行之始，花旗与浦发银行此前签订的排他性协议是否构成冲突，就成为关注的焦点——花旗倘若中标，要么修改协议兼有两者，要么就要移情别恋放弃浦发。毕竟，花旗在浦发银行即使增持到19.9%，也难以短期内获控股权。

　　此外，华南市场的个人银行业务也颇具发展潜力，广发行在信用卡也颇具优势。对此，浦发行董秘沈思表示，目前双方表示愿意很好的合作，“如果花旗入股广发成为事实，我们要考虑修改排他性协议的问题。”-