银行融资新方式：向央行质押债券

　　自动质押融资业务实际上为银行提供了又一个隔夜融资的渠道，只要商业银行愿意承担较高的利率，就可以得到央行提供的流动性支持

　　本报记者郭茹发自上海

　　昨天(10日)，央行出台了《自动质押融资业务管理暂行办法》(下称《办法》)，正式 在银行间市场推出自动质押融资业务。该《办法》将于12月8日起实施。分析人士指出，这将为银行间市场建立起一个流动性保障机制，有利于熨平市场波动，并保持市场稳定。

　　《办法》规定，成员行在日间头寸不足时，可以通过自动质押融资系统向人民银行质押债券融入资金弥补头寸，待资金归还后自动解押质押债券。

　　《办法》还将成员限定为最近三年在银行间市场无不良记录的存款类金融机构法人，且为在中央国债登记结算公司开立了债券账户的甲类或乙类结算成员。《办法》还规定自动质押融资单笔的最低限额为人民币50万元，对最高额度则规定国有商业银行和股份制商业银行不超过其实收资本金的2%；城市商业银行、城乡信用社不超过其实收资本金的5%。此外还规定融入资金与拟质押债券面额的比例不会超过90%。利于稳定

　　央行在公告中表示，推出自动质押融资业务，是为了加强银行体系的流动性管理，提高清算效率，并防范和化解支付风险。

　　一国有银行资金交易中心人士也表示，自动质押融资业务为银行建立起了流动性的保障机制。它实际上为银行提供了又一个隔夜融资的渠道，只要商业银行愿意承担较高的利率，就可以得到央行提供的流动性支持。

　　他还表示，2003年也曾出现过市场没有流动性的问题，那时央行主要通过公开市场操作向市场投放资金，而这一机制的建立将使流动性危机得到更有效、更快捷的化解。

　　但目前来看，在资金面宽裕的情况下，金融机构对该业务的需求不会很大。

　　上述人士表示，按照规定，银行只有在清算账户资金不足的情况下才可以向央行借钱，而现在金融机构尤其是商业银行普遍资金充足，即使缺钱的机构也可以通过市场拆借、回购等业务来融资，即市场本身就能够消化。

　　“短期来看，该业务的推出也不会对市场产生很大影响。”他说。

　　也有分析人士指出，在当前债市下跌的时机推出该业务利于市场资金保持平稳，避免形成进一步的恐慌性下跌。

　　上海银行一资金部人士表示，近两周债市出现了较大的波动，现在有一些大行甚至撤掉了逆回购，这对资金面产生了负面影响，而自动质押融资业务的推出起到的是放出资金的作用，这有利于市场资金的稳定。利率过高

　　对于自动质押融资的利率，《办法》以央行再贴现利率为基础作了相关规定：日间还款按照央行再贴现利率减0.27个百分点确定；日终以后还款按照央行再贴现利率加7.20个百分点确定。

　　上述国有银行人士表示，以再贴现利率为基础，意味着央行对再贴现利率的调整将可能影响到货币市场的利率水平，这可以增强央行对货币市场的调控作用。

　　但市场人士也纷纷指出，以目前的利率水平来看，自动质押融资的利率是很高的。目前的再贴现利率为3.24%，这表示自动质押融资的利率接近3%，这大大高于当前银行间市场1天期回购利率1.07%的平均水平。

　　“这表示该业务还是带有惩罚性质的，央行显然还是希望商业银行自己能够做好，保证足够的流动性。”上述国有银行人士也表示。

　　快评

　　自动质押融资利率不应定得过高

　　徐大祝自动质押融资业务是银行间市场上的又一大创新。但是要使自动质押融资工具对金融机构更加实用，还需要细节上的进一步完善。

　　1、功能定位：自动质押融资业务功能仅仅服务于资金清算的日间头寸不足，不作为金融机构的日常流动性管理工具，仅作为流动性管理的一种辅助工具。而地方性城市商业银行和农村信用联社的信用级别和资金调度能力相对差一些，尤其在接近日终时意外的大额资金划拨可能造成

准备金账户透支，而这种情况下资金富裕的大银行考虑到机构信用又不愿意融出资金。因此自动质押融资业务在解决中小机构日终空头问题上仍存在一定的局限性。

　　2、融资额度：国有商业银行、股份制商业银行自动质押融资最高额度不超过其实收资本金的2%，城市商业银行、城乡信用社的自动质押融资最高额度不超过其实收资本金的5%。两项规定的日间透支额度对各家金融机构日常资金结算量来讲很小很小，很可能是杯水车薪。

　　3、融资期限：管理办法中规定自动质押融资利息按照实际使用资金金额和时间、以小时为单位计算，由于金融机构在实际的日间资金清算出现透支的时间持续非常短暂，按照小时计算可能比较粗放，而如果按照实际使用融资时间计算利息，能更精确地衡量资金成本。

　　4、融资利率：管理办法规定的日间透支利率为虽然比目前实行的金融机构再贴现利率3.24%低0.27个百分点，即为2.97%，但这要远远高于现在银行间市场上7天质押式回购1.10%的利率。考虑到金融机构的经济人行为和政策的实施有效性，融资利率不应定得过高，可以参照市场7天回购加权利率加n个基点的方法，保持浮动性的融资利率。

　　(作者系济南市商业银行资金运营部分析师，本文不代表本报观点)