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瑞富集团高级副总裁盖瑞：中国银行系统尚未为人民币升值作好准备
本报记者 冉学东 发自北京
2005年刚开始的几周，外汇市场出现了一些出人意料的变化。美元一改去年的颓势，对欧元和日元的汇率节节攀高，海外市场的美元兑人民币1年期不可交割远期合约贴水较大
幅度收窄，香港股市大幅下跌，种种迹象让市场人士开始怀疑，人民币升值压力是否减轻，赌人民币升值的投机热钱开始撤退？带着这些疑问记者专访了美国瑞富外汇联合公司(REFCO)的总裁及世界上最大的商品经纪商之一瑞富集团的高级副总裁盖瑞(GaryWeiss)先生。盖瑞在瑞富服务了20年，亲眼见识了外汇市场的重大改变。
《第一财经日报》：2005年美元的弱势将会继续吗？
盖瑞：美国经济仍然主导着世界各国货币的币值，但美元却继续疲弱，要求美国对双赤字作出调整的呼吁日益强大。美国消费者继续乱花钱而很少储蓄，而欧洲和亚洲消费者的行为则刚好相反。
在美国，国民储蓄率是国内生产总值的1.5%，2002年以来的平均数大致都如此。实际短期利率仅处于零之上，有时甚至是负利率，人们缺乏储蓄意愿。取而代之的是，国内投资大部分集中于房地产，提高利率会提高储蓄的吸引力，缩小赤字。基于此，我们对美国经济的总体看法是这种弱美元的政策会继续，且利率会缓慢但持续地上升。
欧元的升值并非由于欧洲经济的正面消息所致，而是投资者对美元全面看淡。我们相信欧元的崛起只不过是因为它被视为是美元的替代货币。近几个月来，多个中央银行包括俄罗斯的及一些中东政府的，都已将他们的美元资产储备转换为欧元资产。这进一步加强了欧元作为另一储备货币的地位。
《第一财经日报》：日元的强势还能持续吗？
盖瑞：最近的经济数据显示日本也许已濒临衰退，尽管连续数月的负面数据近期得到了缓和。假如日本2005年进入衰退，这就很难想象以一个收缩的经济表现来支撑一个上涨的货币。尤其是这上涨的货币将会进一步加剧经济的衰退。一般来说，我们相信过去几个月美元/日元的表现，是基于市场对美元看淡的情绪而非基于对两个国家基本经济表现的真正比较。虽然这种价格走势短期内也许还会延续，但如果日本经济继续恶化，美元对日元的利空趋势将会逐渐消失。
《第一财经日报》：您认为人民币被低估了多少？
盖瑞：从各个经济因素如通胀，收支平衡及总体的增长来看，估计人民币目前是被低估了10%至40%。以购买力等值的对比来看，为了能和世界各地的货品作同样比较，人民币是太低了。
《第一财经日报》：但是现在迫使人民币升值的倒是大量的投机资金，它们被认为是导致中国外汇储备截至去年12月份升至6099亿美元的原因之一，您认为中国政府应该怎么应对？
盖瑞：是的，尽管人民币升值有很多理由，但是不升值的最大理由正是这些本身为投机增值而流入的资金，中国的银行系统及经济并未作好应付这巨大的流动资金的准备。不过，中国面对的投机压力与当年被拖垮的阿根廷比索的压力是不同的，人民币面临的是向上的压力而不是向下的压力，中国有足够的储备来支持人民币。可是太多的流动资金会造成国内通货膨胀风险。
简单来说，我们相信人民币汇率机制的调整是无可避免的。真正的问题是何时，如何以及多少。为了平息大部分的投机者，幅度应在10%或20%。而方法不只是扩大对美元的幅度，也可能与一揽子的货币挂钩而不单是美元。
《第一财经日报》：如果中国政府改变现行的人民币汇率，将会对世界上其他主要经济体产生什么影响？
盖瑞：任何一种行动都会使美元对人民币汇率下调。据美国财政部最新统计数字，中国目前拥有1900亿美元的美国国债，仅次于日本。为了维持固定汇率在窄幅范围内波动，中国人民银行积极的干预汇市，卖人民币买美元，然后再用美元购入美国国债。假使取消汇率挂钩或将其调整而造成人民币对美元升值，美国将又面对一种两难的局面。首先，美元将受到更多的下滑压力；其次理论上因回购国债而加大了收支账的资金缺口。很明显的，由于中国央行将释放美元与美元资产，从短线到中线来讲对美元都是负面的。
欧元将因美元的疲弱而得益。由于亚洲国家减少对美国国债的需求，无论如何，即使中国采取人民币与一揽子货币挂钩的行动以便更好地反映它的贸易活动或有效地调整一揽子里的货币，对欧元的影响都是正面的。当人民币走向自由浮动时，对作为世界储备货币的美元的冲击将是彻底的，而取而代之的当然是非欧元莫属。
无论怎样，人民币升值对外汇市场的最大涵义在于美元与日元的关系，人民币的升值对日元是正面的。既然人民币难得用以作为投机，许多市场人士便利用日元来表达看法，尤其是美元/日元关系，这是因为日本与中国的密切关系。
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