银行信贷规模及对经济的影响

　　中国社科院金融所 王国刚 曾刚　　

　　基本情况

　　1. 总量情况。2004年前8个月，银行新增贷款规模呈现先高后低的走势，估计今后4个月还将在低位运行。截至2004年8月末，银行等金融机构人民币贷款余额为17.1万亿元， 比上年同期增长14.1%，1-8月累计新增贷款1.7万亿左右。但从各月的贷款增量情况看，1-4月的新增贷款规模达到1.1万亿元，其中3月的贷款增加最多，为3632亿。进入4月下旬以后，新增贷款规模急速下落：5月为1100亿元，6月为1800亿元，7月不足1800亿元，8月为1100亿元；5-8月与上年同期相比新增贷款少增4000亿元左右。

　　2. 结构状况。从贷款的结构看，中长期贷款的新增规模要大于短期贷款，二者的变化存在较大差异。截至2004年8月末，短期贷款(含票据融资贷款)累计增加7100亿左右，其中前4个月增长较快，5月份以后增速明显下落，远低于上年同期水平。另一方面，到8月末，中长期贷款累计新增额为8000亿左右；中长期贷款的波动要小于短期贷款，尽管在进入5月以后也有所下降，但下降幅度明显低于短期贷款。

　　银行信贷收紧的成因

　　2004年4月，鉴于GDP增速较高、一些行业的投资快速增长、物价呈上升走势和M2增长率居高不下的实际情况，从下旬开始，中央强化了宏观紧缩政策，因此新增贷款规模猛然收紧，这是引致银行贷款增速连续4个月走低的主要原因。具体来看，银行采取了以下措施。

　　1. 清理固定资产投资项目。固定资产投资是引致银行贷款快速增加的一个主要原因。2004年4月以后，中央出台了暂停土地审批、清理开发区、暂停固定资产投资项目审批并清理在建项目等措施，这从资金用途(即资金需求)方面收紧了贷款资金。

　　2. 严格新增贷款审批。2004年4月下旬以后，中国银监会要求各家商业银行2004年度的新增贷款数额不得超过2003年；并对各家商业银行的新增贷款，进行了严格的检查监督，从而使得各家商业银行强化了新增贷款的审批制度。这从资金供给方面收紧了贷款资金。

　　3. 提高存款准备金率。继2003年9月份提高准备金率以后，2004年3月，人民银行再次提高了存款准备金率，两次共提高了1.5个百分点的准备金率，增加存款准备金数额2000多亿元，由此收紧了商业银行的银根。

　　4.提高钢铁等行业固定资产投资的资本金率。2004年5月，国务院决定提高钢铁、建材等行业固定资产投资的资本金率，从原先的30%左右提高到40%-50%。由于相当多固定资产投资项目缺乏足够资本金支持，过多依赖银行的信贷资金，因此，一旦要求较高的资本金率，这些固定资产投资就受到抑制。与此对应的信贷资金需求，也快速减低。

　　信贷紧缩的效果

　　在宏观调控的背景下，经过5个月左右的信贷紧缩，按照2004年1-8月同比计算的贷款增长率，已从年初的20%以上下落到14%左右，按照8月当月同比计算的贷款增长率，已下落到10%以内。在这个过程中，GDP增长率继续走低；固定资产投资项目减少了1.2万多个；钢铁等行业投资调整增长的势头得到抑制；房地产开发高速增长的势头也得到了遏制。就宏观经济紧缩目标来看，可以说，已初步取得了成效。

　　同时也应看到，尽管当前信贷规模持续收紧、贷款增长率连续5个月左右下落，但物价上涨率依然居高不下，从2004年前3个月的3%左右，上升至8月份的5.3%;住宅价格也继续呈现上涨走势，从前4个月的11%左右，上升至8月份的13%以上。另一方面，钢铁等行业的产品价格在5-6月下落后，7月又有了反弹的走势。这些似乎说明，此轮的物价上升并非货币现象。

　　从金融面来看，信贷增速急速紧缩，引致四个方面的现象发生。一是存差资金大幅增加。2004年8月，商业银行的存差资金达到6万多亿元，比2003年底的5万亿元增加了1万多亿元。存差资金的大量存在，既意味着资金效率的降低，也给商业银行增加了利息负担和经营成本。二是潜在不良贷款将明显增加。固定资产投资中有70%以上资金实际上来源于银行贷款，在信贷紧缩背景下，一些前期已投资的固定资产建设项目停工、甚至下马，这意味着前期已投入的信贷资金，有可能已转变为不良贷款。三是储蓄存款增幅下落。2004年5月以后，城乡居民储蓄存款增长率呈下落走势，在一些地方甚至发生了储蓄存款绝对额减少的现象。四是证券市场大幅下落。4月以后，股市走势由2003年11月后的上升走势，急速转变为下降走势，在4个多月时间内，上证股指从1783点下落到9月初的1267点，跌掉了500多点，跌幅高达近30%。另一方面，国债、金融债和企业债的二级市场行情也呈现快速下落走势。这种走势与2004年1月31日国务院“9条意见”的取向不符。

　　对后期经济增长的影响

　　如果在2004年后3个月乃至2005年上半年的时间内，继续实行信贷紧缩政策，那么，以下情况将有发生的可能。

　　1. GDP增长率明显降低。在实行紧缩政策的背景下，随着货币收紧、信贷收紧，2004年7月以后的GDP增长走势，已开始下降。这种走势继续下去，那么，2004年的GDP增长将明显低于2003年的9.1%。如果舍去2004年1-4月的高增长，仅计算5-12月，则GDP的增长率可能在8%左右。

　　2. 物价上涨幅度将明显回落。2004年粮食等农产品(资讯 行情 论坛)的丰收，将缓解粮食的供求关系，由此因粮食等农产品价格上扬引致的物价上涨状况将得到一定程度的改变。但值得注意的是，由电力、石油、水等引致的物价上涨还将延续一段时间，因此，物价还将有所上涨，但上涨幅度将明显低于2004年8月。

　　另一方面，随着土地政策和信贷紧缩效应的显现，住宅的供给量将趋于减少，由此，在今后3个月乃至2005年上半年的时间内，住宅供求缺口将进一步扩大，这可能引致住宅价格的进一步上涨，其幅度有可能超过2004年1-8月。

　　4. 企业经营的资金紧缺将更加严重。在2004年前8个月的新增贷款中，短期贷款数额明显少于中长期贷款，这意味着企业经营所需的流动资金增加较少。如果这种势头继续发生，则今后直至2005年上半年，企业的流动资金需求有相当一部分将得不到满足。其结果可能有二：一是库存进一步增加。一些企业可能因缺乏足够的流动资金而难以充分采购所需原材料和零部件，由此生产这种原材料、零部件的企业库存增加；同时，这也将引致“三角债”现象更加严重。二是企业闲置生产能力增加。

　　5. 城镇化进程将放缓。实施城镇化战略是实现全面小康的重要构成部分。随着信贷继续紧缩，不仅中心城市的基础设施建设将受到明显影响，而且城镇化建设速度也将明显放缓。这意味着，今后如果需要按期达到预期目标，就要加大相关投入，其结果可能引致新一轮的超高速增长。

　　若干政策建议

　　要减轻信贷紧缩对经济增长及其他方面的影响，需要注意解决好几个政策问题。

　　1. 宏观经济调控与市场化改革的关系。自20世纪80年代以来，我国经济的高速发展是在不断深化改革中展开的，改革促进了发展，发展为进一步改革奠定了基础。但自2004年4月份以后的宏观紧缩，似乎更重视将速度压下来，而在深化改革方面做得不够。一个突出的现象是，在这一轮信贷紧缩中，有关部门较多运用行政机制，较少使用市场机制，在推进市场化方面，没有明显进展。利率市场化是一个必然的趋势，提高准备金率、限制信贷规模、加息等则是行政机制的举措，因此，应着力研究推进市场化改革的政策。

　　2. 宏观经济调控与经济长期发展的关系。发展是硬道理。党的“十六大”提出了建设全面小康的战略目标，在这个过程中，工业化、城镇化是一个不可逆转的趋势，因此，应从这一战略目标研究如何展开宏观调控。

　　3. 总量与结构的关系。宏观紧缩是一个总量政策，但2003年8月以后经济运行过程中出现的问题更多的是结构问题，运用总量政策来解决结构问题，负面影响可能过大。例如，简单的信贷紧缩，可能伤及本应着力发展的产业。因此，在今后一段时间内，可能需要更多研究解决结构问题的政策。

　　4. 加快发展资本市场。现代金融体系，是以资本市场为基础、以商业银行为主导的金融体系。我们以往的政策调控，较多依靠紧缩商业银行的信贷，但这种方式通常只能治标，难以治本。由于银行信贷具有创造货币的能力，因此，在大量投入信贷资金的背景下，容易引致投资增长过速等现象发生。如果能够变信贷型投资为资本型投资，则资本不具有创造货币功能，投资膨胀的现象就不易发生。要实现资本型投资，在众多企业严重缺乏资本金的条件下，必须着力加快发展资本市场。而要加快发展资本市场，不仅要建立多层次的股票市场，而且要建立多层次的公司债券市场和其他证券市场。=