泰国央行或反应过度

　　徐以升

　　近日泰国的金融动荡仍然还有很多未解之谜。既然泰铢今年已经升值了17%的可观幅度，为什么大量游资还在12月继续投机泰铢？泰铢果真被低估了吗？

　　从游资对泰铢的热情来看，泰铢今年17%的升幅并没有让游资感到“高处不胜寒”，这次金融动荡的直接原因正是12月巨额的外资流入。泰国央行称，12月第一周流入资金超过9.5亿美元，相比11月份一周3亿美元左右的流入，增长了两倍以上，12月前三周总共有1000亿泰铢(约合28亿美元)游资流入。而在今年前10个月，流入泰国的短期外资总共才有130亿美元。

　　也就是说，泰国金融当局认为，11月和12月间游资快速流入，这触动了泰国对游资的敏感神经，担心外国游资大进炒作之后，会同样在短期内大出造成泰铢大跌，产生1997年亚洲金融危机时的严重后果。

　　泰铢的升值空间到底有多大？ 如果将时间段放在1996年至今，现在泰铢的

汇率水平也许并不高。在亚洲金融危机之前，泰铢对美元汇率在25：1附近，1997年贬值到了48：1附近，但到1998年底泰铢就升到了36：1左右的水平。然而从2000年到2005年的几年间，泰铢汇率一直保持在44：1到40：1的低汇率区间之内。

　　虽然2006年泰铢上涨了17%，兑美元达到38：1，但只不过是仅仅升值到了1998年的水平，距离亚洲金融危机之前还差距不少。这也可能正是为什么泰铢在大幅上涨后，还能得到游资追捧的原因。

　　自1997年发生经济危机以来，受到冲击最严重的韩国、泰国、新加坡等国都已经在相近的时间内度过了危机。但与1999年8月份相比，到今年10月底韩国货币与新加坡货币的币值已经分别上升了25.8%和6.2%，同期泰铢却仅仅上升了1.7%。

　　近年泰国强劲的经济增长更让市场相信，泰铢还存在可观的升值空间。泰国2005年经济增长为4.5%，泰国财政部11月底对今年经济增长的预期水平为5%，此外目前泰铢5%的较高利率水平，不仅支撑了泰铢汇率，也让泰国债市成为外资关注的另一重要投资市场。

　　强劲的经济增长正是支撑泰国股市、汇市得到国际资金青睐的原因，在泰国央行宣布取消对外资进入股市资金限制之后，市场也以11%的幅度大幅收复失地。国际评级机构穆迪也表示，泰国外汇管制措施并不表示泰国信贷基础转坏，该国信贷能力没有受影响。

　　相对于亚洲金融危机之后泰国经济的复苏而言，泰国可能没有必要过分抑制泰铢汇率的上升，对游资脆弱的神经也许让泰国央行做出了过度反应。

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