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撰文：易奕
总资产量在世界银行排行榜占据第16位的荷兰银行将在3月退出伦敦证券交易所。
这次退市并非被迫，实际上是一次战略性撤退，内在驱动力是银行上市成本和上市地点与自身战略配合。
阿姆斯特丹时间2006年2月2日，荷兰银行(ABM AMRO)的网站上悄悄挂出一条消息：应英国金融监管服务局要求，荷兰银行将在2006年3月2日正式从伦敦证券交易所退市，该股最后交易日为3月1日。
荷银策略退市
虽然荷兰银行在消息中给出的退市原因是交易量不足，但荷兰银行并非如表面看来的是被英国方面“劝退”的。实际上，荷兰银行对本次退市决定考虑已久。荷兰银行早在2004年即向伦敦证交所提出退市申请。该行在2004年年报的首页简介中甚至只提及在欧洲证交所与纽约证交所上市，改变了2003年以前三地上市的说法。不难看出，荷兰银行的退市之举完全出自公司策略，不是监管机构的强行要求。
英国《银行家》杂志公布的2005年全球1000家大银行排名，荷兰银行以8289.61亿美元的总资产排在第16位。有此雄厚实力为何还做出退市决定？
从荷兰银行2003至2004年报来看，美国、巴西和亚洲是近年来主力开拓市场，因此保留纽约证券交易所上市席位无疑能够更好增加在美洲大陆威信和竞争力。而近年欧洲经济增长迟缓，欧洲机构投资者更热衷投资来自亚洲等新兴市场的企业，因此荷兰银行等欧洲本土企业在伦敦股市上成交量相对较低。
低交易量意味着融资规模受到限制，与此相对的是居高不下的上市维持费用。在荷兰银行之前，已有国际知名跨国公司因为上市费用问题退出某一海外证券市场的先例。例如IBM和苹果电脑都因为在东京证券交易所交易量太小，不足以支付上市费用而撤除日本股市。
银行上市根本而言还是一个商业决定，上市后的成本和收益才是最终的衡量标准。荷兰银行本次的决定也是基于这个考虑。
被忽略的成本
银行上市带来的好处是毋庸置疑的，不仅能增加大量的低利息或无利息的资金，建立稳定的资本补充机制，提高了今后在国际资本市场集资的能力，利于银行管理体制完善和运作规范。此外，银行上市后，在将来进行并购行为中，可以用股票代替现金而降低现金需求，同时受国际法律的保护，能避免一些不合规定的、非法的行政性干涉和人为的麻烦。同时在海外市场上市，无疑对该市场体现了一种长期承诺，能够大大增加市场威信和竞争力。而且随着银行企业国际化的进程，同时在多个证券市场上市是一个普遍的做法。
全球前50大银行中，除我国工行、农行、中行外，绝大部分是上市公司，且在国内外两地、三地甚至多地上市。例如，汇丰银行在伦敦、香港、纽约三地上市；瑞士联合银行在苏黎世、东京、伦敦、纽约四地；花旗银行在纽约、旧金山两地；德意志银行在法兰克福、维也纳、布鲁塞尔、巴黎、东京、卢森堡、阿姆斯特丹、伦敦、日内瓦、纽约多地上市。
但是上市成本却在很多时候被有意或无意地忽略不提。事实上，无论是在本土还是在海外上市，都需要花费大量的费用。初步上市费用是一次性支付的费用，包括包销费、律师费、会计费用和印刷费等，一般在上市前两天支付给交易所。而上市后，还需要向交易所缴纳维持费用，可以按月支付，也可按年计费。
去年赴香港上市的建行，为IPO付出的佣金及费用总额预计高达16.67亿港元(以中间价2.15港元且未行使超额配股权计)，包括：上市费用、证监会交易征费、投资者赔偿征费、香港联交所交易费、法律及其他专业费用，以及印刷及其他与全球发售有关的开支等。另外每月还需要向联交所缴纳维持费用。
在美国等海外市场上市，还需要支付入市费、注册费(在SEC美国证券交易委员会及《蓝天法》下注册)、会计费、还有特权税、过户税、股票税等。据了解，全球各大主要证券交易所中，纽约证交所收费最为昂贵，东京次之，伦敦、香港和新加坡相对较低。
上市要门当户对
但一资深投行人士也强调，价格并非衡量上市之举价值的唯一因素，融资也不应该是上市公司唯一目的，最重要的是配合公司发展战略。荷兰银行本次的退市明显反映了他们的国际布局策略。
曾任职美林证券欧洲部门的一位投行家表示，荷银从伦敦退市的消息并不意外，他认为银行上市以及上市后的维持费用不菲，放弃融资能力较弱的市场在情理之中。
当然这里并非指伦敦证交所的融资能力要弱于其他两个市场，而是依据荷兰银行目前的全球布局，在欧洲大陆保留阿姆斯特丹一地上市席位已经足够。
这样看来，荷兰银行选择放弃伦敦证交所，有取有舍，不失为一个明智的市场决策。
与荷兰银行不同的是，中国内地银行现在面对的问题是如何在国际上扩张的问题。2005年交行和建行成功在香港IPO，正式拉开了内地银行境外募资的序幕。在今年，中行、工行也有可能走向境外股市，改制上市成为国有金融机构必然选择。有分析人士认为，考虑到募捐集资金数量，以及通过股改上市改善公司治理的主要目的，单独在香港上市难以满足四大行的需求。另外，中国的银行要成长为世界性的金融机构，海外多地上市也是必经之路。但是，即使是这样内地银行也应该在上市地点选择方面有所考虑，避免过度撒网。
实际上，内地银行现在到海外上市有更强的谈判筹码。由于中国宏观经济连年保持了稳定的高增长，使中国公司受到全球各大主要证券交易所的特别青睐。伦敦证交所、新加坡证交所、港交所、纽交所每年都派出大量的骨干力量前往内地拓展市场。在这种情况下，对中国的银行来说，费用和地点选择问题更成为上市决策的可考量因素。
央行行长周小川曾经表示资本市场是否有合适的窗口是决定银行上市地点和时机重要因素。那么，在荷兰银行退出伦敦股市身上，中国的银行是否更应该未雨绸缪，领悟到更多？
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