夏高：量化投资通过消除无效性获得超额收益

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大成基金基金经理 夏高

　　新浪财经讯 “全球量化金融峰会2016”于2016年11月19日在北京举行。峰会主题为“聚焦监管、共商发展”。大成基金基金经理夏高出席并演讲。

　　夏高表示，量化投资通过消除无效性来获得超额收益，长期来说稳定性会比较强一些。

　　嘉宾发言实录：

　　夏高：大家好，今天非常荣幸能够回到清华母校来跟大家分享一下，我们大成基金在量化投资方面的一些工作。

　　大成基金是一家公募基金，历史也比较久了，有十多年的历史，我们大成的量化投资是从2006年，从被动的指数产品开始，到现在也有十年的历史。随着量化业务的发展，开始慢慢地进入主动量化、股票衍生品、商品期货，公募能做的，或者全市场能做的量化业务，我们都有所涉足。业绩也开始有一些亮点，就像刚才段总说的，我们今年新发了一个大成中正360互联网+大数据的基金。

　　另外，我们FOF业务也取得了规模上的一个很大的进步，我们的商品期货专户现在也有五个产品，到目前为止所有的产品都是一个正收益的情况，也没有受到像上周五商品期货大幅波动的影响。

　　公募基金的老本行是做股票投资，我本人也是做股票量化，想跟大家首先分享一下股票的长期投资价值，今年以来很多机构，包括公募专户可能因为一些情况放弃了空头，多头方面也能取得一个很好的收益。从成熟市场以美国为例，从1980年到2005年，标普500指数上涨了18倍，远远战胜了包括纽约的房价，纽约房价也就是涨了5倍左右，跟GDP差不多。从很长的周期来说，股票应该是一个非常好的投资资产。

　　再回到中国的情况来说，2006年到2015年十年的时间，虽然说上证指数和沪深300没涨多少，涨了一倍多，但是中证500涨了7.8倍，它的年化收益能够达到20%多，也远远地超越了包括广义货币M2的增长速度。公募基金的股票型产品来说，它的年化收益也达到了23%，也是远远地战胜了大多数的资产，可能大家都知道一线城市的房价，过去十年可能涨了10倍，我个人认为这是中国特殊经济阶段的一种特殊现象，我自己无法想象未来十年，一线城市房价均价再涨10倍，现在10万均价再变成一百万。

　　我认为未来十年股票市场如果大家做得好的话，比如有很好的超额收益，再能够在择时风险控制上做一定的增强的话，未来十年实现10年10倍的收益，我想还是可以期望的，所以我个人觉得，对于中国股票市场还是从现在开始比较有信心。

　　上证综指的年限图，从90年代初到现在的年限，基本上是一个平稳上涨的情况，但中间有波动，但整个趋势是一个不断上涨的，说明股票市场在长周期来说，还是很有投资价值的。对于公募基金来说的话，公募基金在股票投资上有的优势可能一方面是它的长期性，它可以长期地去在这个市场里不会有一个很大的进出。

　　另外，公募基金成本还是比较低的，一个股票基金一年的管理费也就是1.5%，也没有像私募那样有业绩提升，对于普通老百姓还是一个很好的投资标的。公募基金的门槛，从一千块钱或者一块钱，所有的投资者都可以参与，因此从长期趋势来看，公募基金值得大家考虑。

　　从中期趋势来说，股市经过去年到今年几轮的波动，和熔断之后的调整，风险也得到了比较大的释放，未来我个人预期机会是远远大于风险的，而且除了股票以外的各种资产，包括房地产、债券，可能价格来说，还是处于比较高的位置，未来不一定下跌，但是可能波动会加大，相对而言股市的吸引力也会不断地提高。

　　而且就这种固定收益产品来说，虽然大家可以稳定地拿到每年4到5的收益，看起来没有什么风险，但是其实大家可以跟M2的增长速度比一下，未必划算。要跑赢M2的话，长周期来说基本上就是股市能够超越M2的回报。虽然说上市公司质量层次不齐，但是上市公司基本上在中国市场来说，还是最优质的一批公司，这些公司所获得的增长速度，应该能超越整个GDP，能够超越整个货币增速。

　　短期来说，股市收益的变化，或者涨跌还会受到各种因素的影响，但是我个人认为这些因素不会影响它的中期和长期的趋势。既然股市机会还是比较大的话，我认为量化投资能够创造的超额收益，也会更有信心一些，因为中国毕竟是一个新型市场，它的有效性可能比成熟市场还要差很多。

　　量化投资通过消除无效性来获得超额收益，长期来说稳定性会比较强一些，而且现在上市公司数量越来越多，现在已经快三千家了，传统的通过人工去调研来覆盖这些上市公司的做法，可能越来越困难，三千多家公司基本上很难通过人员去完整覆盖。量化投资通过计算机技术和模型，来覆盖这些公司的话，一个是更全面，一个是更快速一些，这也就意味着量化投资能够获得一个更好的投资机会，或者更好的超额收益。

　　量化投资可以采用多策略的方式，除了用基本面的信息进行量化选股以外，还可以通过技术面、宏观、舆情这些东西，通过综合的分析能够获得一个更全面的投资决策，为我们的产品创造更好的超额收益。这就是我对股市和量化投资的一些优势的理解，未来我们大成基金会在量化投资方面继续生根，为广大的老百姓和机构者提供更好的投资机会。谢谢大家。