九坤投资王琛：阿尔法纯中性策略是一个很大的缺口

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九坤投资总经理 王琛

　　新浪财经讯 “全球量化金融峰会2016”于2016年11月19日在北京举行。峰会主题为“聚焦监管、共商发展”。九坤投资总经理王琛出席并演讲。

　　王琛表示，今年机构从资产配置来说，阿尔法方面尤其是纯中性策略这块是一个很大的缺口。

　　嘉宾发言实录：

　　王琛：刚才蔡总也提到，做量化的公司，尤其是做得专业性、技术性比较强的，对外宣传本身都是有一定的劣势的，因为没有办法，基本上作为投研团队和公司的组成来说，很多都是理工科毕业的，大家都是学数学、物理、计算机，所以上一次我参加过一个论坛，当时在座的几位演讲的嘉宾在一起讨论，发现全部是学计算机和数学的，这个行业可能就是这样，像蔡总在市场和客户服务和整个基金行业这方面的特长和能力相对是一个独特的视角，对我们来说还是偏技术和量化策略本身。我刚才说这一点是呼应一下蔡总。

　　先感谢一下组委会，我是清华毕业的，我在清华待了8年，从2000年到2008年，8年时间从本科到博士毕业，对清华有很深的感情，但是我上一次在清华是博士毕业，是照博士毕业照，感觉再次回到清华让我非常激动和高兴。

　　我们公司在清华科技园，我们公司清华和北大的同学也非常多，我觉得高素质的人才是支撑量化发展的最基本的，是最本质的推动力，如果没有人才的积累和智力的叠加，量化的发展是无从谈起的，大家可以看国外的量化基金，国外以前发展很多年的基金的巨头，他们每个基金对人才方面的注重。

　　对于技术方面的注重也是首要的，在中国过去很多年，金融市场尤其是金融交易工具缺乏的情况之下，量化发展应该说是相对来说比较晚的，大概是从2010年股指期货出来以后有发展，可以说量化的发展和股指期货的发展是紧密结合在一起的，所以去年股指期货受到影响以后，量化发展也受到很大的影响。

　　因为我们公司在量化领域不算是新兵，我们从2011年就开始在中国做交易，我们公司本身交易策略也比较多，最早做高频，包括期货的CTA策略和股票的阿尔法策略，我现在也有指数增强策略，作为一个量化公司来说我们多策略的能力还是比较强的，之前也是作为自营业务在做，所以对市场和对于金融行业大家不太了解。

　　我们正式做资产管理业务是新兵，因为我们从去年9月份以后才还是做，借外部资金来做这件事情，今年我们感受很深的是，经过股灾、经过股指期货的监管限制以后，量化这个行业竞争其实是更激烈了，蔡总提到过去年这边9月份的时候跟客户反馈，这个时间点是比较艰难和危险的，其实那个时间点我们也是有一定的担心的。

　　所以我们在那个时间点基本也是看好的，到了9月份的时候我们对所有客户说，我们的产品可能要暂时冻结，站在客户资金安全的角度，因为当时的政策风险、监管的不确定性还有。  

　　我们是做量化的，我们不能预测监管的一些动态，不能预测市场的动态，所以我们预测的是我们在阿尔法方面的一些优势，从今年以来，我们开始发现整个监管层、整个市场这方面相对比较稳定，虽然说流动性比较差，但是整体来说今年的资产管理业务推进的还是比较快的。

　　我们今年应该说在纯阿尔法方面资产管理业务是比较多的，应该说今年机构从资产配置来说，阿尔法方面尤其是纯中性策略这块是一个很大的缺口，过去阿尔法配置量比较大的情况下，之前有上千亿体量的规模的配置，到今年很多的资金是需要寻找优秀的投顾来获得比较稳健的收益，今年收益率会受到股指期货的影响，今年仍然保持了11%左右的收益。控制回撤在3%以下，这是今年以来的战绩。

　　但是对于我们现在的推进的市场的情况来看，量化现在策略的发展应该是一个非常快，很大的压力给到所有流量化的基金，大家每个人都要应对市场的变化、应对监管策略的变化，应对市场不同资金的风险偏好、资金偏好变化。我们从今年以来可能以下几块做的相对来说花的时间比较多一些。

　　第一，阿尔法方面。阿尔法本身应该说是我们今年以来做资产管理业务最大的策略，我们现在规模可能做得比较晚，所以规模比较小，大概15亿左右，但是我们因为有自营的业务，所以这块支撑我们阿尔法和其他多策略的研发包括技术的研是比较强的。

　　第二，今年还有一个变化，对于阿尔法策略，如果我要背着基差做的话，压力是很大的，我们在尽可能提高收益率、挖掘策略的潜力，尽可能把所有的交易细节都做好的情况下，把我们的阿尔法收益尽可能的往上提，才能够打败负基差。其实在今年，百分之十几的年化的期差的贴水，还是有一定的波动，这种情况之下我们推了新的策略，是增强策略性。

　　比如指数增强这块今年以来很多包括银行和机构资金配置的一个新的向，因为我们认为基差的择时或者是市场的择时难度是比较大的，从资产配置来说的话，如果很大量的资金涌入择时，资金的风险的偏好会相对来说提高，如果它本身对于择时的风险不太确定，做指数增强的产品对他的风险会更好的量化，我们现在所谓的增强很简单，我从阿尔法把期货端给丢掉，不去对冲，因为我们知道如果不对冲每年可以拿到10% 到20%的基差的增强。

　　在这种情况之下，我们可以用空间换时间。比如说我们投资的期限如果是在两年或者三年的范围之内的话，现在的市场下跌风险是比较小的，在这种情况下，我们把阿尔法收益可以通过负利的叠加，然后增强到我们的产品收益里面去。

　　从实际的产品投资效果和增强的稳定性来说，现在已经超过了阿尔法策略、中性策略本身的性价比，我们认为这是现在配置比较好的一个方向。这个是跟很多的机构、投资人在聊的时候，他们也对这个方向比较感兴趣。

　　今年还有一个变化，资金方、银行资金，开始委托一些专业的投资顾问，去对机构、私募进行技术方面的考核、研究，这方面他们有很多经验的积累。现在整个从市场环境来说，对于私募其实更好了，只要你的业绩做得更好，你的业绩有足够的独特性，你的策略本身的容量足够大，整个市场找到你的机会比过去大，过去可能大家做起来，做策略很快容易，市场定位到一个好的投顾，他花的时间要很长，你们俩个之间有一个信息的不对称。

　　现在来说，未来这个范围越来越小了，这个是我非常高兴，或者整个行业一个比较好的一种变化趋势。所以，今年很多策略也都在增多，包括像CTA策略、阿尔法策略等，整个多策略也是一个发展的方向。