肖中洁

　　在股权激励和混合所有制改革的背景下，交行管理层团队再度出手在二级市场团购自家股票。

　　交行9月12日发布公告称，14位董事、监事和高级管理人员于2014年9月10日和11日以自有资金从二级市场买入该行A股股票，成交价格区间为每股人民币4.29元~4.36元。此次距离上次“团购”仅过去4个月。

　　与5月交行高管首次从二次市场上自购股票不同的是，此次增持的范围有所扩大。公告显示，交行省分行、直属分行、海外分行、总行部门及子公司负责人等核心管理人员共378人以自有资金从二级市场买入其A股股票，合计买入1353.85万股。

　　牛锡明自掏腰包85万元

　　早在5月14日交行曾公告，13位董事和高级管理人员分别于2014年5月13日和14日以自有资金从二级市场购入公司A股股票，合计56.31万股，耗资约200多万元。交行此举一度引发市场高度关注，这也是国内上市银行高管首次集体从二级市场自费购买公司股票。

　　经过两次购买，截至9月12日，交行董事长牛锡明已持有21万股交行股票，5月和9月分别购入10.6万和10.4万股，在高管团队中持股最多。

　　根据公告，5月中旬，高管团队购股的成交区间为每股人民币3.75元~3.77元，9月为每股人民币4.29元~4.36元。据此粗略计算，牛锡明自掏腰包约85万元购买股票。

　　从持股数量来看，其次是行长彭纯，持15万股，再次是监事长宋曙光，持有13万股。副行长钱文挥、侯维栋、朱鹤新、首席财务官于亚利等人分别持有约8万股。和上次不同，此次候任董事刘长顺购入5万股。

　　在市场人士看来，交行高管层增持自家股票一方面意味着其认为公司当前估值有吸引力；另一方面显示，国企改革背景下，国有商业银行混合所有制改革正逐步深化，激励机制、公司治理以及管理架构等方面的改革正在推进。

　　交行方面明确表示，高管层自购股票，是其进行市值管理的举措。9月1日，交行董秘杜江龙在上交所[微博]举行2014年中期业绩说明会时表示，高管增持是市值管理方面的举措。

　　杜江龙表示交行非常重视市值管理，也强调市值管理，此外交行将争取做好三个“分”：第一个是基本分，就是提高上市公司业绩，不断做大净资产；第二个是加减分，就是通过信息披露，加强投资者关系沟通；第三个是附加分，包括一些高难度的动作，如股权激励、员工持股等。

　　“我们一直在采取措施推进市值管理。今年5月交行13位高管进行了集体增持，在上市银行中是第一家。今后，我们希望把自己的附加分做得更好。”杜江龙说。

　　在分析人士看来，除了市值管理的目的以外，在推进混合所有制改革的背景下，交行高管增持自家股票还有进行股权激励的目的。“上述变化或显示公司管理层激励机制改革正逐步深化。”瑞银证券报告指出。

　　早在5月20日的“2014年中国经济论坛”上，牛锡明就表示未来行业应探索建立高管和员工股权激励机制，建立高管长期持股计划和员工持股计划，可以对高管奖励股份。

　　国金证券分析师马鲲鹏进一步指出，对交行而言，中短期内存在建立股权激励制度的必要性。第一，股权激励制度是混合所有制改革的重要组成部分之一；第二，股权激励可作为当前国企高管降薪限薪的重要补充，“部分固定薪酬转为股权激励”是当前国企高管薪酬改革的重要环节；第三，有效的股权激励是激发公司内生增长动力、进而为估值修复打下坚实基础的重要手段。

　　深化改革应对追赶

　　值得一提的是，对于这两次“团购”，交行表示，持股人士自愿承诺将所购股票自买入之日起锁定三年。在这段时间里，这些管理层成员的利益与交行业绩息息相关。

　　对交行的管理团队而言，实现自身利益与银行利益捆绑后，有利于加大改革的力度和决心，应对来自股份制银行方面的追赶。

　　半年报数据显示，作为国有第五大行的交行，正在被招行迎头追上，压力可谓不小。截至6月末，交行总资产为6.28万亿元，较年初仅增长5.42%；招行的总资产为5.03万亿元，增速为25.31%。二者目前的差距为1.25万亿元，半年前还是1.94万亿元。而资产规模增速相差20个百分点，照此趋势，第五大商业银行易主可能并非戏言。

　　今年以来，牛锡明推出一系列改革举措。“今年，主要把5个利润中心事业部制改革全部推出去，5个准事业部业务全部启动起来，5个事业部探索方向向前推进。”他在该行的年度业绩发布会上给出事业部改革时间表。牛锡明所指的5个事业部制利润中心是信用卡中心、金融市场业务中心、贵金属交易中心、离岸金融业务中心、票据交易中心；推行准事业部改革的5个领域是理财、投行、托管、期货、私人银行；处于探索阶段的5个领域是集团式客户、省分行大客户、汽车供应链金融、便民金融服务中心(社区银行)、互联网金融。

　　牛锡明是在该行的年度业绩发布会上作出上述表述的。他把这一框架称为“5+5+5”的事业部改革，并表示“中国的银行业已经进入了事业部改革的阶段”。

　　对于交行的改革举措，有分析人士颇为乐观。马鲲鹏就指出，交行已经启动的事业部制改革继续推进，将与股权激励机制相辅相成，在中长期内不断激发交行的内生增长动力，实现盈利能力和估值水平的共同提升。