21世纪网

　　截至10月28日，招行的一个名为“e＋稳健融资项目”的投融资平台已完成8期项目投标，融资超过1亿元，这标志着招行正式进军“P2P业务”。

　　据消息透露，继招商银行之后，越来越多传统金融机构嗅到了网贷的商机，并有消息人士称，农业银行、上海浦发银行、建设银行也有意筹备加入该行列。

　　银行业进入网贷正悄然的影响着行业业态，甚至不仅局限在银行业。据消息称，有一家保险巨头也在暗中筹备建设网贷平台，实际上，这已经不是保险业的第一家网贷，早在2012年平安集团开发的陆金所就已成立。

　　深刻研究招行网贷模式便会发现，实际上，这与传统的P2P相去甚远，看似会降低招行利差收入的举动，背后又隐藏着什么图谋？这实际上对招行而言或有一石三鸟的效果，不仅探索了资产证券化的道路，还能打开小贷蓝海的市场，并完成既定战略二次转型。

　　并非真正“P2P”模式

　　实际上，招行做的“小企业金融服务平台”并非真正意义上的P2P，本质上仍为给小企业贷款提供社会融资服务，只不过形式是通过互联网招标。

　　21世纪网查阅招行官网发现，招行在网上建立了一个“小企业金融服务平台”，名叫“小企业e家”，而媒体广泛报道的招行“P2P”项目正在这个网页内，名叫“E+稳健融资项目”，位于该网页“快贷款”栏目下面，截至发稿时投标已经结束。

招行网贷界面(截取自招行官网)

　　实际上，纵观整个招行官网，21世纪网并未在任何地方发现“P2P”的字眼，而招行方面也从未在任何公开场合表态自己做的就是“P2P”，而据招行内部人士透露，他们更愿意把这个项目称为“P2B”，即个人对公司(person to business)的交易。

　　该网站显示，“E+稳健融资项目”下面有8个子投资项目，其中募资金额最大的一笔为5000万元，预期年化收益率为6.1%，融资期限为182天，最小投资单位为1万元每份。

　　21世纪网以投资者身份致电招行客服人员了解到，对于保证投资资金的本息安全，招商银行设计了一系列制度安排，明确了由企业的银行兑付凭证来作为还款资金来源，保证融资方在人民银行征信记录中无不良信用记录，并且融资方在银行已由质押方式获得授信。

　　不过，着实令人不解的是，虽然招行该产品logo上印有非常醒目的“本息安全”四个大字，而招商银行却又称“不对融资项目、融资人归还本息承担任何形式的担保、保证责任”，到底本息安全由谁来保证？招行对此辩解称“本息安全表示该融资项目的还款资金具备安全对接机制，还款资金来源明确，与银行兑付凭证安全对接，有效支持融资方按时归还本金、利息。”

　　通过对招行该项目仔细研究，便可窥见招行的模式实为“投资者对平台，然后平台对融资企业，融资企业再对平台，最后平台对投资者”，招行作为平台方连接、贯穿着整个投融资过程，投融资双方存在着明显的信息隔离，除了招行平台所要求披露的相关与征信有关的信息外，投融资双方甚至连对方是谁都一无所知，更谈不上直接沟通了解。

　　这与传统意义上的“P2P”有着很大区别，目前P2P在国内主要是三个模式，第一个是纯粹的平台模式，以拍拍贷为代表，这种模式下，平台不参与担保，纯粹进行信息匹配，帮助资金借贷双方更好的进行资金匹配。

　　以拍拍贷为例，拍拍贷提供投融资双方磋商的平台，仅提供信用评级和法律服务，并不对融资方做担保，投资风险由投资者自己识别和把握，平台本身并不对投资风险所造成的损失负有责任。

　　第二种是提供本金甚至利息担保的模式，这是目前最主流的P2P模式，以红岭创投为代表，本金担保与不担保使交易性质发生了本质改变，其实，本金担保的P2P模式实质已经是间接融资的范畴。

　　意在资产证券化

　　但招行以上两种都不是，分析人士认为，招行在做的模式本质上更接近于资产证券化。

　　信贷资产证券化的“玄机”就在于还款资金来源是“银行兑付凭据”。

　　从银行对融资方的审核条件中，21世纪网了解到，其中有9大审核内容，分别为营业执照、经营场所实地认证、人民银行征信记录、审核融资方近年财务报表的真实性、税务登记证、组织机构代码证、基本账户开户许可证、融资方在银行有授信、授信质押方式。

审核条件(截取自招行官网)

　　值得注意的是，审核内容中“融资方在银行有授信”说明融资方是符合在银行贷款资格的，那银行缘何不直接贷款给融资方赚取更高的利润呢？

　　21世纪网还注意到，在《小企业e家会员投融资平台服务协议—融资方版》中，招行提到“融资人同意登录到本平台发布或委托中介(包括但不限于银行、小额贷款公司、担保公司等)发布融资需求，并接受本平台撮合的出资人的出资。”其中明确表明，可发布融资需求的主体除了企业本身，还可以是拥有大量信贷资产的小贷公司、担保公司，只是需要在融资企业与小贷公司、担保公司之间签一份委托协议即可。

　　这就使得原本的间接融资转变成了类似直接融资，银行不必亲自贷款给融资方，把融资方的融资需求打包成一笔信贷资产，再把这笔资产分割成为一份份的投资门槛较低的标准化产品，这实际上已经是一种证券化的过程。

　　知名财经博主江南愤青认为，“从实质上讲，招行的P2P服务更接近于资产证券化，银行从事该业务的出发点主要是监管套利，项目来源可能是既有的小微业务，在这一点上与此前互联网企业的 P2P实践存在明显区别。”

　　无独有偶，金融业另一巨头中国平安[微博]所设立的陆金所，也属于这种信贷资产证券化模式。

　　“陆金所更多其实是平安担保产品的证券化过程，规模的大小其实是受到平安担保的担保规模和担保能力的限制，坏账率直接取决于平安担保公司的运营能力，而有利网更多则是将大量的小额贷款公司的信贷资产打包成理财产品的形式对外销售。”江南愤青对此表示。

　　而招行在整个投融资过程中，不再是赚取息差，而是收取通道费，隶属于中间业务。

　　21世纪网从招行了解到，“融资项目如在本平台成功撮合，融资人需向本平台缴纳平台服务费，平台服务费由融资人授权委托第三方支付机构根据平台的指令从出资人所支出的出资资金中直接扣除。”

　　平台服务费根据最终融资金额、融资期限、平台服务费率，依据下列公式计算：当融资期限以年为单位，平台服务费=融资金额*年化服务费费率；当融资期限以月为单位，平台服务费=融资金额*年化服务费费率/12*月数；当融资期限以日为单位，平台服务费=融资金额*年化服务费费率/360*天数。年化服务费率为0.5%。

　　实际上，这种模式目前在国内还属于监管真空地带。按照银监会发布的一系列对理财产品的监管条例来看，招行的最大突破并不在于互联网，而是在于规避了监管。

　　东方证券银行业分析师金麟对此表示，“撮合P2P贷款的收益率虽然明显低于自己投放小微贷款，但招行因此规避了贷款额度、存贷比、拨贷比等监管，从而创造了一块增量的中间业务收入。考虑到P2P撮合收入为零资本占用，且属增量收入，该业务的收益料较为可观。”

　　可与之佐证的是，10月14日央行副行长刘士余在深圳调研互联网金融并走访了总部在深圳的多家金融企业，而重启信贷资产证券化正是由他主导主抓的。刘士余曾多次在公开场合表示，“通过信贷资产证券化可以缓解银行资本充足率的压力，也有利于将银行贷款转变为直接融资，对直接融资和间接融资比例进行适度调整。”

　　进军小贷蓝海

　　事实上，招行目前这种P2P模式不仅有资产证券化的影子，在P2P业内看来，还是进军小贷产业这一蓝海的航道。

　　“在民生银行因进军小微贷款而赚的钵满盆满的时候，一直以零售银行为目标的招行能不眼馋吗？”一圈内人士告诉21世纪网，“招行内部各部门都希望能在小微贷款上多做点文章，抢食这个大蛋糕。”

　　而P2P就正好提供了这个机会。海通证券分析师刘瑞认为，借助P2P这一平台，银行可在不占用本行信贷额度和存贷比指标的情况下，满足小微企业客户的信贷需求。与刘瑞持相同观点的还有金麟，他更是明确指出，招行的P2P平台可能正是为了满足自身需求旺盛的小微贷款客户而设立。

　　然而，目前民间的小贷公司已成燎原之势，小贷这个蛋糕还足够大吗？其实，持这种担心的更多的是来自民间小贷公司内部。深圳金海贷董事长张博宇的看法颇具代表性，他表示，2013年以来正是P2P行业的洗牌期，很多新平台上线的同时，也有很多平台倒闭，招行在此时杀入，将会进一步加剧行业的竞争和淘汰，最终能留下的平台将不会超过40%。尽管是新手，但招行在P2P行业却有着相对优势，相比较民间P2P平台，由银行搭建的P2P平台在融资安全性和风险控制方面无疑会更胜一筹。

　　不过正是由于银行的上述特点，也给民间小贷公司留下了喘息之机。张博宇认为，由于银行的风控、审核严格，其P2P借款业务不可能涵盖所有的借款人，尤其是小微企业，所以民间网贷公司完全可以对银行P2P进行“拾遗补缺”。

　　的确，从小微贷款融资方的角度来看，招行P2P的门槛确实有些高。首先，到目前为止，招行在该平台上共完成了8笔总额接近1.5亿元的融资项目，平均每笔金额为2057万元，这已超过P2P网贷公司项目资金的体量，民间的小贷公司80%都在10万元以内，少有超过百万的；其次，在最低投资门槛方面，招行P2P最低投资门槛1万元以上，吸引的是相对高端人群，普通百姓几乎没有参与的机会，而民间P2P投资门槛是50元以上，吸引的则是“草根”投资者；最后，招行P2P平台年化收益率6.1%~6.3%，吸引的是稳健型投资需求，而民间P2P公司以年化收益率10%~22%，吸引的是风险型高收益需求。

　　这种种不同都表明，招行P2P平台和民间P2P平台虽都指向小微贷款，但所针对的客户仍有差异性，由于银行受到种种经营监管和风险控制所限，虽进军小贷蓝海，但也很难拥有全部融资资源，换句话说，小贷这片蓝海对于P2P这种模式来说仍然很大。

　　互联网金融转型

　　实际上，招行此次在官网在发布“小企业融资服务平台”绝非偶然，在招行的二次转型战略中，早已规划了互联网金融的大方向。

　　招行的转型战略被业界简称为“三步两转”。“三步”即业务网络化、资本市场化、管理国际化；“两转”是指2004年和2009年先后提出的两次转型，第一次转型是优化结构，第二次转型是提升效率。

　　分析人士认为，提升效率的最好办法就是将金融互联网化，尤其是将自己传统的信贷业务通过p2p方式去解决，这无疑契合了招行减少人工、提高经营效率的二次转型发展战略。

　　银行P2P业务是金融脱媒的结果，也是利率市场化后银行必然谋求的发展方向之一。据了解，招行一直在对互联网加速金融脱媒的趋势，包括对P2P进行研究。招行原行长马蔚华多次对互联网金融创新模式发表看法，他曾在2012年的一次会议上讲道：“以脸谱网为代表的互联网金融形态，将影响到将来银行的生存，今后互联网会给银行带来更大的冲击，银行的许多传统业务可能不会存在了。”

　　2013年4月，马蔚华又担忧的表示，银行在互联网金融面前恐怕会变成遭遇白垩纪的恐龙；2013年9月，马蔚华又指出，间接金融将很快被互联网金融所取代，互联网金融逼迫商业银行必须就传统业务模式进行改造。

　　马蔚华的担忧和紧张不是没有根据的，他的这番表态正是招行加紧推出P2P平台的原因和目的，互联网金融的竞争加速迫使招行不得不加快P2P的开发。此前，阿里巴巴[微博]余额宝的上线已经是让金融界大吃一惊，其受欢迎的程度和业务增长的速度足以让招行颤抖——未来如果银行连存款都吸不到，还如何去通过放贷获取利润？而目前市场纷纷传言阿里巴巴在申请银行牌照，百度[微博]和京东也已确定通过互联网金融进军金融业。无论最后这些传言能否成真，但都对银行的战略转型的加速起到了催化作用。(21世纪网李春雨 licy@21cbh.com)