【《财经》综合报道】11月13日，申银万国[微博]发布研究报告认为，10月份货币信贷增长速度回落，期限结构继续改善，社会融资结构去信贷化趋势明显。

　　10月份M2增长14.1%，增速比上月回落0.7个百分点。从规模上看，M2余额比上月减少7300亿元，从构成上看，主要和居民储蓄以及企业存款减少有关。当月居民储蓄减少6639亿元，企业存款减少1158亿元。从形成的原因看，除了信贷少增之外，主要和财政存款的增加有关。当月存款增加4806亿元。

　　10月份信贷投放5052亿元，规模低于预期，企业中长期贷款占比继续提升。和上月相比，贷款少增1180亿元。从贷款的结构看，和上月相同，贷款少投主要和票据融资以及短期贷款少增有关。当月新增中长期贷款2836亿元，仅仅比上月减少35亿元。新增中长期贷款占比56.1%，比上月提高10个百分点。受部分银行调整房地产贷款政策影响，居民中长期贷款增长1151亿元，比上月回落44亿元。企业投资热情的恢复带动企业中长期贷款增加1685亿元，比上月多增405亿元。企业中长期贷款占比33.4%，比上月提高13个百分点。1-10月份合计，企业中长期贷款占比只有21.6%，比1-9月份提高0.9个百分点。

　　10月份社会融资总额去信贷化趋势更加明显。尽管信贷少增，但由于信贷之外的融资规模多增，10月份社会融资规模1.29万亿元，仍比去年同期多增5038亿元。1-10月信贷融资占比全社会融资总额的比重55.5%，10月份当月信贷融资占全社会融资总额的比重只有39.2%。社会融资越来越依赖于信贷之外的渠道，尤其是债券融资。1-10月份债券占全社会融资总额的比重为14.3%，10月份债券占全社会融资总额的比重为23.2%，均有大幅度提升。

　　在7月份降息之后，央行并没有像市场预期那样继续降准降息而是主要通过逆回购等常规手段来落实宽松的货币政策，从政策实施的效果看，信贷和货币都保持了持续快速稳定的增长，效果良好，在9月份的报告中，我们降低了年内降息和降准的概率。从现在来看，经济开始企稳复苏，年内再降息将准的可能已经不大。但考虑到未来资金流动仍存在较大的不确定性、经济仍在底部徘徊，保增长仍需要加大政策支持力度，我们维持2013年底之前降准2次、降息1次的判断，并且认为降息的时间之窗是明年上半年。