张英／文

　　南京银行贷款余额基数很小，因此分行的贷款增长边际贡献大。2008 年3 家分行发放贷款85 亿元，对贷款增速的贡献达到20%以上，预计2009 年其贷款增速有望达到40%(150 亿元以上)。

　　南京银行的投资价值在于业务模式与发展阶段在现阶段具有相对优势，分行扩张步子很快，且对信贷规模增长贡献边际效应大，因而表现出良好的成长性。

　　外延式扩张

　　2005-2007年南京银行贷款的复合增长率为23.9%。贷款的高增长与南京地区的经济高速发展相关。2002-2006 年南京地区的GDP 增速平均达到14.32%，远高于整体GDP 增速，也高于上海等沿海经济发达地区。

　　未来的增长依赖分行扩张的顺利推进。分行扩张路线为立足长三角，覆盖北京、深圳、成都；采取一行一策的经营管理策略。2007 年2 月完成泰州分行开业、2008 年6、9 月份完成上海、无锡3家分行的开业；2009 年北京分行设立已经获批，杭州分行设立已经递交申请；另外可能的申请目标是深圳、重庆、合肥、成都等。

　　选择分行的标准有三类。第一类是大城市，如北京、上海，定位于利用总部经济与人脉关系；第二类是区域经济相似城市，如无锡、杭州，定位于经济环境与信贷文化接近；第三类是高成长性城市，如泰州、日照，定位与分享经济高增长。无锡分行覆盖整个苏南地区，泰州分行覆盖整个苏北地区，业务模式与南京相似。

　　南京银行对不同的分行采取不同的考核标准。标志性城市，要求第一年收支平衡，第二年开始盈利；区域经济相似城市要求当年盈利；高成长性城市要求3个月盈利。

　　分行实行属地化管理，以便最快融入当地经济。除派驻行长、信贷、风控业务线一把手外，其他员工都在本地招聘；新员工进来必须带入客户资源，员工薪资水平按当地标准设定。

　　预计截至2008 年底，泰州分行实现存款25 亿元、贷款25 亿元；上海分行实现存款40 亿元、贷款35亿元；无锡实现分行存款30 亿元、贷款25 亿元左右。2008 年3 家分行对贷款的贡献达到85 亿元，仅分行对贷款增速的贡献达到20%以上，较低的基数导致未来分行的经营状况对其影响越来越大。

　　2009年贷款高增长可期

　　南京银行存量贷款规模较低，截至2008年三季度末为363 亿元。2009年借助央行信贷放松的东风，分行快速扩张，助推贷款高增长。预计2009 年贷款增速有望达到40%(150 亿元以上)。

　　2009 年预计至少完成两家分行的设立(北京、杭州)，这两个城市都是经济发达、资源丰富的城市，业务拓展的速度应该较快(如上海、无锡)。较低的规模基数上，分行开设对贷款增速的拉动是迅速而有效的。

　　扩张性的财政刺激下，南京当地政府加大了对下关等经济欠发达地区的投资力度，与南京政府的良好关系能够使得其受益于财政刺激。南京银行的第一大股东为国有资产管理公司(股权占比28.5%)。财政刺激之下，南京当地政府加大了对下关等经济欠发达地区的投资力度，与政府的良好关系使南京银行在政府项目具有一定竞争力。

　　同时由于目前长期债券利率过低，已经无法有效覆盖资金成本，因此南京银行表示不希望加大债券资产配置，债券资产规模将维持稳定。

　　净息差压力小

　　2009年银行业净息差缩小已成为趋势，但南京银行的净息差有两个保护因素：一、中小企业贷款占比较高，贷款收益率水平较高；二、债券资产占比高，久期长，再投资压力小。

　　在南京地区，南京银行在中小企业贷款上具备优势，小企业贷款占比较高，信贷额度1000 万以下小企业贷款占比约30%，远高于经济结构中的小企业比重。与大行相比，南京银行的决策机制快，满足中小企业贷款“小、急、频”的贷款特点；南京银行具有与当地企业共同成长起来的先天优势，这一点与宁波银行相似。

　　在中小企业贷款方面，银行贷款议价能力强，因此南京银行贷款收益率长期处于较高水平。2008 年在贷款额度严格控制下，南京银行贷款资源进一步向中小企业倾斜，贷款平均收益率达到8.19%，赶超宁波银行。由于小企业占比高，历年来南京银行的收益率都高于同业，但低于宁波银行。

　　南京银行债券业务占比高、债券久期长的业务特点决定其未来1-2 年息差下降的压力小于同业。

　　摸索独特模式

　　债券业务是南京银行的一大特色，南京银行是首批债券结算代理人。以代理债券为突破口开发企业信贷业务也是一个渠道，但其最终目的是借助债券优势发展投行业务。

　　1998 年，在当时允许进入银行间市场的十几家机构中，南京银行与中国银行成为了首批债券结算代理人。江苏地区的农信社等小金融机构自然成为南京银行的第一批客户，对这些小金融机构而言，南京银行帮他们找到了流动性管理的一块跳板。

　　南京银行从江苏省内金融机构开始，逐步走向全国，抓住被大行忽略的中小金融机构及企业市场，连续多年债券代理结算量排在市场前三位。2007 年，南京银行代理交易量市场份额达到21%，但代理开户数的市场份额仅4%，交易活跃程度可见一斑。

　　这一发展方向肯定是对的，但任何创新式的突破都需要时间进行培育，无法对近期的盈利能力、竞争力形成显著影响。

　　关注不良贷款

　　南京银行贷款占生息资产比重低，风险杠杆较低。贷款占生息资产比重 41.1%，为上市银行中最低。低贷款占比与高资本充足率下，其贷款的风险杠杆(贷款总额/所有者权益)仅为3.3倍，为上市银行中最低。这一方面表示其ROE水平低，反过来看，也意味着更大的提升空间。

　　实际上，南京银行较低的ROE 水平是由于2007 年大规模融资导致，未来ROE 提升的潜力大于同业，其融资前的ROA、ROE 水平都处于行业内较高水平。

　　预计2008年底南京银行拨备覆盖率达到200%以上，属于上市银行中较高水平，这也为不良贷款率上升提供了较好的缓冲。但由于整体规模较小，不良贷款的发生对业绩的影响较大。

　　截至2008 年中期，南京银行不良贷款余额4.8 亿元，不良率1.43%，不良贷款的产生对不良率反弹的影响较大；截至3 季度末其拨备前利润仅16亿元，不良贷款的产生对其净利润影响较大。关注类贷款占比超过 6%，属于上市银行中较高水平。南京银行表示这与历史原因以及较为严格的分类标准有关。2008年第4 季度南京银行一贷款大户巧丽纺织产生1.46 亿不良贷款，另有两笔2000 万左右不良贷款。巧丽等已经计入不良并全额计提拨备，如果进行税后核销1 个亿， 2008 年仍可实现双降。巧丽目前已经申请破产，正在等待重组，2009 年是否会有回收要看重组进展。

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