收购价一波三折 招行成功竞购永隆在即

　　见习记者 梁柯志

　　 “5月之末，将是这场复杂的收购最为明朗的时刻。”5月29日，对于本报记者询问是否即与永隆银行签署收购协议时，招商银行（600036.SH）投资银行部有关负责人称。

　　 显然，颇具外交辞令的“明朗”一词背后，意味着招行在收购永隆银行事项上，已经击败工行和澳纽银行，成功胜出。

　　 不过，就签约的具体时间依然可从招行董事会的答复中找到答案。招行董事会相关人士称，如果是像收购永隆银行这样重大事项的签约，招行事前会对外披露，要给投资者相应的时间，这是招行做事的基本逻辑。

　　 收购价之争

　　 5月最后一周正是招行谈判的最关键时期。

　　 “前两日，张光华副行长带队去香港拜会了永隆银行的大股东伍氏兄弟，双方谈得不错。”招行一位人士称，此后，竞购事项逐步明朗起来。

　　 与此同时，连日来不断有香港牌照的豪华汽车停泊在招行总行门口，招行总行有关部门负责人隆重地将车内的嘉宾迎进会议室，展开秘密洽谈。

　　 “双方最后争执的主要是价格问题。”知情人士称，招行在经过对永隆银行的审计后，早前出了一个相应的价位。但与工行、澳纽银行相比，有点偏低。

　　 事实恰是如此，由于永隆银行报价过高（上限约合391亿港元），建行、交行纷纷退出，招行在第一轮竞购中提交的不具约束力的收购建议亦未能入围。此后，工行被认为是最有机会的一号选手。香港同业普遍认为，如工行收购成功，工银亚洲有可能被合并，这无疑将壮大永隆银行日后的发展契机。

　　 但至5月中，招行迅速杀了回马枪，开始以新的报价参与二次竞购。就在5月15日，永隆银行竞购的截止日期，上述消息对外公布。这意味着招行抱有志在必得之意。

　　 但市场并未领情。市场人士认为，正是由于出价偏高，加之本以受累于银根吃紧之苦，招行是否能够吃得消？也因为此种市场担心，招行股价一度下挫。

　　 至于被认为偏高的出价到底是多少？市场有着多种猜测。有消息称，招行决定每股支付156港元以获得收购永隆银行的控股股权，这一出价相当于永隆银行账面价值的3.1倍。

　　 另有消息称，招行将以210亿港币的价格购买永隆银行53%的股权。这一价格约为3.02倍2008年预测市净率和33.5倍2008年预测市盈率。

　　 但招行内部相关人士否认了上述说法，“并没有这么高，可能不会超过3倍。”

　　 随即坊间传出新的消息，监管部门已就中资银行收购永隆银行的收购价设定了上限，规定不得超过永隆银行账面价值的2.85倍。消息传出后，香港市场对于可能的行政干预行为作出了负面反应：永隆银行出现大跌，至138.20港元。

　　 但包括招行在内都对这种上限规定表示毫不知情。本报记者通过多方求证，并未证实有关上限设定文件的存在。但从招行内部不超过3倍的说法来看，也不排除监管部门口头打招呼的可能性。

　　 招行再融资？

　　 不可争议的事实是，收购完成后，将直接实现招行在香港网点的拓展。但中银国际分析报告却表达了另一层顾虑，即此次收购交易近期内不会提升招行股价。此交易对每股收益的提升作用很小（2009年对每股收益的提升作用为0.05元人民币），而净利润可能将提升2.89%。考虑到人民币升值的负面影响，对每股账面价值的影响可能为负。

　　 而招行不计其余，争取拿下之势，也显示了招行拓展海外业务的雄心。早在数月前，招行就成立了跨部门的收购小组。即由招行副行长张光华总负责，由招行投资银行部牵头，公司银行部、零售银行部、财务部、稽核部等部门相关负责人共同参与。

　　 作为转战招行后的第一次大收购，张光华出言相当谨慎。5月27日，张对于本报记者询问相关收购事项，虽然未予正面回应，但从其满脸笑容来看，似乎大势已定。

　　 5月29日签约消息传出后，工行新闻处有关人士婉拒了本报记者的电话采访，但他对竞购“失败”一词相当敏感，甚至格外忌讳，不停地与本报记者纠正这种提法的不科学性。该人士称，不能说未完成某项竞购就是失败了。

　　 与工行执着于措辞不同的是，招行则以“明朗化”概括之。

　　 但随之而来的则是收购资金问题。雷曼兄弟在与招行管理层会面后，一方面调高了招行2008年及2009年的盈利预测（分别调高7.4%及1.6%，即分别至254亿元、344亿元，H股目标价亦由原来的35.53港元升至36.76港元）。但雷曼兄弟报告同时认为，倘若收购永隆银行成功，招行或有再融资的需要。

　　 考虑该报告在发表之前，有和招行管理层的沟通，因此，再融资一说引起业界的关注。毕竟约200亿元的收购款，在下半年资金成本上升的挑战之下，难以用目前所有资金全部完成。因此，也有分析人士猜测，招行会先向永隆银行偿付一部分收购款，另一部分用再融资实现。