大银行优势突出保险股长期看好

　　截至5月15日，金融股占沪深300指数权重为19.02%大银行优势突出保险股长期看好

　　东方证券顾军蕾王小罡

　　2006年7月份起，随着大盘金融股的发行上市以及金融股股价的节节升温，沪深300指数中金融股的权重不断增加，目前已成为占比最高、影响最大的成分板块。截至2007年5月15日，沪深300指数成分股中共有8家银行，合计权重为13.14%；2家券商，合计权重为3.25%；2家保险，合计权重为2.63%。同时，近期发行上市的中信银行和交通银行也将分别于5月18日和5月29日计入指数，成分金融股的家数和权重又将双双上升。

　　从行业看，银行业的经营前景比较稳定。我们认为2007年银行的投资机会，在于估值稳定后的深入挖掘，综合金融服务潜力将是有效的切入点。在这方面，大银行的优势更为突出，少数极为优秀的股份制银行也具有相当的

　　中国银行（买入）：在大银行中，我们相对更为看好中国银行成长为综合金融服务提供商的潜力。除了大银行的普遍优势外，中国银行还具备如下独特优势：首先是灵活的机制和服务至上的文化，这与其长期进行海外服务的经验有关。其次是中国银行在银行业务的全球网络可以顺应中国企业走出去的需求，而保险、投行领域也已经构建了综合金融服务的平台，先发优势不容小视。第三，从利润的增长和分红收益率看，估值指标相对安全。最后，市场对于中国银行的汇率风险过于夸大和悲观，市场的偏见可以构成投资机会。

　　招商银行（增持）：招商银行在长达5年的时间里以借记卡入手、开拓手机银行和网上银行，培育了庞大的客户群体，其后顺势推出信用卡并形成规模效应，产品设计和服务的创新有效维系了客户的忠诚度。招商银行以信用卡为纽带的个人金融业务链逐步完善，盈利模式日益成熟，因此我们认为招商银行有望成为细分零售银行市场的优势企业。招商银行对于招商系统内金融资源的整合可以作为综合经营的尝试。

　　浦发银行（增持）：5月14日，浦发银行19.28亿“小非”解禁流通。我们认为这一事件虽然会对股价产生较大压力，但也是长期增持该股的良好时机。首先，浦发银行资产质量良好，业绩不断释放。而新的管理层更替后，浦发银行在上海市金融版图中的地位和号召力又有所增强，有助于其充分利用金融资源。其次，浦发银行的总股本较小，动态ROE在14%左右，后续再融资和股本扩张的潜力较大，而再融资将直接降低其市净率。

　　就2007年的证券市场走势来看，证券业可能面临最好的投资时机，原因在于股市的整体向好对证券公司的业绩和估值形成双重拉动。

　　中信证券（中性）：在年度策略报告中，我们提出在目前的上市券商中最为看好中信证券，除了市场景气对证券公司业绩与估值的双重提升，主要还是我们一直推崇的公司整体战略布局。但随着公司股价的快速上涨，虽然公司的年报和季报业绩也开始验证预期，但我们认为中短期内公司的股价将与大势更趋于同步。股价脱离市场独立发展的触动因素将来自：市场的趋势转折使证券公司的高贝塔值发挥作用；并购或再融资消息。

　　长期看来，人民币升值道路才刚刚开始，作为本币升值最大受益者之一的保险个股值得关注。

　　中国平安（买入）：我们对公司2007年估值为78元/股，对应于23.3倍新业务倍数、2元/股的财险业务价值以及5元/股的非保险业务价值，给予“买入”评级。这一估值是中性偏谨慎的，如果未来行业发展高于预期、风险折现率进一步下降或者新业务倍数有所提高，都将显著提高公司估值水平。

　　中国人寿（增持）：公司具备整体规模、品牌价值、区域分布等众多优势。我们对公司2007年估值为45元/股，对应于39倍新业务倍数，给予“增持”评级。如果未来行业发展高于预期、风险折现率进一步下降或者引入战略投资者，都将提高公司估值水平。