中行盈利预期上升 未来仍充满挑战

　　FN记者 李岚

　　中行年报公布之后，瑞银、大摩、花旗等大型国际投资银行纷纷调高了对中行今明两年的盈利预期。业内人士分析，除了由于中行去年业绩表现强劲外，其境内业务贡献度有所提高，多元化经营平台进一步扩大，以及两税合一等因素都将对其今后业绩增长起到积极的作用。

　　本月26日，花旗称，中行(3988.HK)去年业绩较预期强劲，较其预测高10%，故花旗轻微调高今明两年盈利预测，维持该股“买入”评级，目标价5.0港元。随后，瑞银亦表示，中行2006财年纯利劲增，主要经营趋势良好，2006年下半年净息差比上半年扩大36个基点至2.63%，净收费收入比上年增长了55%；下半年减值损失准备余额比上半年进一步减少。因而，瑞银虽维持“买入”评级，却把目标价从4.80港元上调至5.15港元。

　　而

摩根士丹利发表的研究报告将中行目标价由4.42港元调高至4.68港元，并将其今明两年的盈利预测均调升2%，并估计中行2009年盈利可望达到900亿元人民币，反映其年增长达20%。

　　上述投资银行分析，他们看好中行前景的主要原因在于中行拨备前经营溢利较高和税项开支较低。由于期内呆坏账减少，拨备覆盖率提高，成本对收入比率呈温和改善。同时，中行净息差可受惠于近期加息，其非利息收入增长理想，贷款持续增长，资产质素进一步改善。

　　此外，一直困扰着中行盈利的外汇汇兑亏损问题也得到缓解。理由是，中行去年的净外汇头寸降至约160亿美元，较该行预期的190亿美元还低，掉期成本为2.5%，与其美元及人民币资产的投资收益率差距的239百分点相近。

　　显然，从中行公布的相关财务数据可以看出，2006年中行保持了良性的持续发展，应该说，这与投资者的期望亦保持了相当的一致。那么，在未来发展中，中行又将何以巩固其发展态势，并持续回报投资者的升值期望？

　　中行行长李礼辉亦坦言：“预计2007年我们利润的提高，应该还会保持在一个比较快的速度，但达不到2006年那么快。”

　　对此，国内市场人士认为，刚刚闭幕的全国人大会议已经批准了新的企业所得税法案，将企业所得税税率从2008年起从33%下调至25%，这将使中行的有效税率进一步下降，从而对其业绩增长起到积极的作用。

　　更重要的是，中行境内业务贡献度的提高，表明境内业务已逐步成为该行重要的收入和利润增长来源。据中行年报显示，目前，中行开展的业务活动主要在内地、港澳及其他境外地区三大区域，而内地已经成为其最重要的经营区域。

　　一方面，中行在内地拥有众多分支机构，提供以

零售业务和公司业务为主的传统

商业银行服务，并兼营人民币和外币，尤其在外币业务方面，中行一直保持国内市场领先优势；另一方面，多元化经营平台进一步扩大，非利息收入快速增长，对于中行去年业绩表现也起到了至关重要的支撑作用。

　　截至2006年末，中行在中国内地的资产总额为42203.95亿元人民币，较上年增加4834.65亿元，增幅12.94%，占集团资产总额的76.47%，较上年增长0.11个百分点。2006年，该地区实现税后利润264.69亿元，较上年增加156.85亿元，增幅达145.45%，对集团税后利润的贡献为54.45%。

　　基于此，中行高层亦表示，2007年，该行将在保证银行资产质量的前提下，保持公司贷款的稳定增长和个人贷款的快速提升，积极管理存款机构，并进一步降低外汇敞口。以所拥有的多元化业务平台为基础，继续优化组织架构与业务流程，实施IT蓝图，改善风险管理和内部控制，着力加快产品创新和服务创新，使中行的中间业务收入能够保持快速增长。

　　应该说，在上市后的一年里，中行经受住了种种考验；而投资者也从中行刚刚出炉的这份年报中获得了对未来的信心。但是，业内人士分析认为：我们与外资银行的差距，仍然是非常现实和冷酷的。用中行副行长朱民的话说：“你虽然有资产、资本金、市值，但是你最终能不能站住取决于你能不能赚钱。因为，不挣钱的银行一钱不值。”这意味着，在投资者更高的期待中，中行还将在未来面临更加严峻的考验。