保险系强势挺进工行H股

　　本报记者　田文会

　　工行是中国历史上第一次实现A股和H股同时同价发行的公司，且极有可能创造全球最大宗首次公开发行(IPO)的记录。尾随中国人寿集团之后，一群保险公司正在抢盘工行新股

　　《财经时报》独家获悉的最新情况表明，中国保监会已批准中国再保险(集团)公司、泰康人寿保险股份有限公司、太平人寿保险有限公司等多家保险公司投资中国工商银行即将在香港发行的H股。

　　知情人士透露，这几家保险公司获批的投资额度大概都为几亿港元，它们的投资应属财务投资。下一步，这几家保险公司将持保监会批复前往国家外汇管理局购汇。

　　此前，保险公司亦踊跃投资于另一家国有

商业银行——中国银行。投资中行H股的保险机构分别为国寿股份、泰康人寿、中国人保、中国人寿保险集团、太平洋保险、平安保险等六家，共出资6亿美元。

　　中行A股战略投资者中，保险公司有五家，分别为中国人寿保险集团、中国人保、中国财险、中国再保险(集团)公司和平安人寿，它们共计投资15.2亿元人民币。若将网下网上申购情况汇总，约十家左右的保险机构共计购入中行A股超过15亿股，投资金额超过46.4亿元。

　　目前，保险公司投资工行A股的情况尚不明朗。《财经时报》获悉，工行股票在海外遭抢购已成定局，香港各券商都在紧锣密鼓备战10月16日开始的工行H股招股。

　　保险公司待遇不一

　　与前几家银行H股上市情形一样，保险公司对银行的投资总是被中国人寿集团先拔头筹。

　　此次工行在招股说明书(申报稿)公布的先期投资企业中，保险公司中仅中国人寿集团一家现身。

　　公开信息显示，中国人寿集团认购了44亿港元工行H股，其子公司中国人寿股份有限公司(2628.HK)认购了20亿港元，二者相加共计64亿港元。

　　不少中资保险公司透露都希望能像中国人寿一样成为工行的战略投资者，背后的一个主要原因在于，战略投资者进入的价格通常比财务投资者更优惠，但战略投资者投资额要大于财务投资者。

　　一般而言，战略投资者禁售期最短为一年，财务投资者禁售期为半年，财务投资者可以获得更自由的交易权。

　　定价共识

　　据《财经时报》了解，信诚证券、中保集团证券等多家香港券商认为工行发行价将超过3港元，且极有可能定在招股价区间的最高限。

　　与H股招股价区间2.56至3.07港元相应，以现时

汇率计，A股相等的招股价区间约为2.60至3.12元人民币。

　　国内熟知工行A股询价情况的一位基金公司人士估计，工行最终的发行定价会到3.1元人民币左右。

　　在招商证券北京一家证券营业部总经理王启军看来，工行发行价定在上限是情理之中。在中国的四家国有银行中，工行风险资产比例最低，截至2006年6月30日，工行不良贷款率按五级分类只有4.1%。

　　据招商证券研究发展中心金融分析师罗毅测算，综合全年工行净利润预期，上市后，工行每股净资产为1.4元人民币左右，若发行价在最高限3.12元人民币，市净率(P/B)为2倍左右。

　　目前，交行(3328.HK)和招行(3968.HK)的市净率逾3倍，建行(0939.HK)和中行(3988.HK)的市净率在2.5倍左右。

　　王启军预计，上市后，工行A股应能涨到每股3.62元。

　　股价走势

　　在香港信诚证券分析师刘兆祥看来，工行上市将促使香港股市再创新高。

　　嘉实基金产品管理部总监王永宏认为，工行H股和A股同时同价上市后，H股股价对A股股价是极大参照，因此，国际定价将影响国内定价水准。

　　但关于上市后，H股、A股股价表现孰高孰低的问题，机构的反映似乎并不完全一致。

　　国内机构人士大多认为工行上市后，H股、A股股价应该类似中行和招行，即H股价格高于A股；而且，应与中行一样，H股价格稍高于A股即可。

　　按10月11日两地收盘价计算，中行H股价为A股价的1.02倍，招行H股价为A股价的1.17倍。

　　对于招行H股股价比A股高很多的情况，香港大福证券研究部麦德光感到困惑，这是因为，招行A股的规模远大于H股，按理应是量少追随量多。

　　在麦德光看来，工行A股价格与H股股价的表现情形应更像中行，不会有多大差距。

　　王永宏分析认为，H股股价高于A股的主要原因之一是，外资目前投资A股受控制，不能购买工行A股的资金只好去买H股，H股股价自然被捧高。

　　在王启军看来，工行是中国最大的零售银行，国外投资者更看好零售银行概念，而且工行的中间业务相当出色，也是吸引国外投资者的重要因素。在国外投资者推动下，H股股价自然升高。

　　香港信诚证券分析师刘兆祥对此不太认同。他认为，如果不计“绿鞋”机制行使，工行H股发行353.9亿股，A股发行130亿股，H股发行量大大高于A股，而盘子大、价格就会低。

　　从发展趋势来看，H股与A股股价差距逐渐缩小是必然。嘉实基金投资总监窦玉明甚至认为，一年之内银行股A股与H股的价差会缩小甚至消失。