中签率将低于2% 中国银行可能启动回拨机制

　　记者昨日获悉，中国银行上周五网上资金申购冻结资金量达5400亿元左右。据此推算，中签率将低于2%，很可能要启动回拨机制。

　　刷新申购记录

　　网上冻结的5400亿元加上网下配售冻结的1200亿元，中行发行A股总计冻结资金约660 0亿元，打破中石化2001年发行时冻结5686亿元的记录。

　　按照5400亿元的资金冻结量计算，预计中签率将低于2%。根据发行安排，很可能要启动回拨机制，从网下配售向网下发行回拨不超过本次发行最终数量的5%，也就是3亿多股。但是，如何回拨还有待确定。

　　虽然刷新了申购记录，但是和此前市场预计的6000-8000亿元网上冻结资金量相比，5400亿元的数字稍有降低。

　　对此，一位基金公司人士分析说，大家普遍预期参加中行网上申购的资金会很多，中签率较低。但由于有H股的价格作为参照，市场对

中行上市后的涨幅预期也不高。两方面的因素综合考虑，投资人会预期网上申购中行的收益率较低，参加的意愿就不如有些人士预期得那么高。

　　一位基金经理推算，以交易所6月23日的7天回购为资金成本的基准，当天平均融资成本是2.6％。假定中行7月5日上市，从申购到上市需要约14天的融资，1亿元资金的融资成本在10万元以上。

　　如果网上申购达到启动回拨机制的中签率2％，参照中国银行H股的价格，中行A股上市首日涨幅可能为10％，1亿元申购资金的收益是20万元。"这个收益不算高，有些资金也就放弃中国银行的网上申购了。"

　　还有市场人士表示，由于前几年一直进行市值配售，很多专门申购新股的一级市场资金转移到别的领域，目前新股资金申购进行时间还不长，有些低风险偏好的资金还没有回来。此外，还有些新成立的基金没能赶上最近的申购。

　　测出"打新"资金深浅

　　尽管没有达到市场预期，仍然有很多人士表示，5400亿元足以证明投资者对中行的认可，也大概测出了"打新"资金的深浅。一位基金经理说："中国石化2001年7月网上配售时，正值股市一轮牛市的最高点，冻结的资金总额也不过5600亿，可见参与一级市场的资金大概就是这样的规模。"一位保险资产管理公司负责人也告诉记者，5400亿元的资金冻结量和他们的预期基本一致。他给记者算了一笔账："申购资金主要包括三个部分，一是机构资金，数量按照网下冻结量1200亿元再放大一些；二是散户资金，现在场内保证金约3000亿元，大概85%用于申购新股，就是2000多亿；三是新增资金，这部分约为1000亿元。"

　　在天相投资顾问公司董事长林义相看来，无论是网下机构配售，还是网上资金申购，都是为大资金申购提供了平台，把散户的利益基本排除在外，这成为目前发行机制的一个大问题。"如果只有那些拥有大量资金的投资者才可以打新股，这种机制是不合理的，因为一个健康的市场机制应该是吸引投资资金进来，而不是'过江龙'。"

　　重演H股涨势

　　继网下配售和网上申购之后，最大的谜底就是中行上市首日的表现了。而3.08元的发行价，给二级市场定价留下了不小的想像空间。

　　从中行H股的情况看，近期股价在3.4港元附近，折算成人民币约为3.5元。同时，考虑到A股对H股普遍存在的溢价，不排除中行A股涨至3.8元的可能性，相当于溢价23％。

　　替代中石化成为两市第一权重股的中行，对大盘的影响也值得期待。市场人士测算，由于目前新股上市当天就直接计入指数，如果中行当日涨至3.5元，将使上证指数上涨约42点；如果涨至3.8元，则可直接将上证指数拉升70点左右。(尚晓阳 齐轶 夏丽华)