全线出击外汇市场交易 外资银行紧盯人民币

　　陈继先

　　2006年是外汇市场进入全面发展的一年。年初，询价交易方式和做市商制度引入银行间外汇市场，外汇市场交易方式发生了根本性变化；央行随后又推出了外汇掉期业务，汇市金融产品得以丰富。在此背景下，参与交易的机构们在外汇经营思路上也产生了微妙变化，外资金融机构几乎在外汇远期、掉期和即期上“全线出击”。其原因据业内人士分析，主要 是从多个渠道“狩猎”人民币。

　　外资银行“全线出击”

　　日前，中国外汇交易中心将一份名为“2006年1-5月银行间外汇市场交易排名”的文件发到了部分会员手中，主要是公告这一阶段外汇市场即期交易前三十强，远期、掉期交易前十强。这份名单最显眼的特征是，外资金融机构在外汇交易业务上的蓬勃兴起。在外汇远期交易方面，外资机构在10强中占了4席，其中交易量最大的是美国摩根大通银行有限公司上海分行，接着才是中国银行，然后是美国花旗银行有限公司上海分行。掉期交易方面外资金融机构所占份额更大，10强中占了6席，其中交易量最大的还是美国摩根大通上海分行，中资上榜机构只有四家，分别是中行(2)、交行(6)、建行(9)和农行(10)。

　　据本报此前透露，2006年1-5月外汇远期交易量为57.19亿美元，外汇掉期交易量达到了11.24亿美元。业内人士估计，大部分都是外资行所贡献。

　　因为在结售汇业务上的独特优势，外汇即期交易之前一直是中资机构的天下，然而这份名单却显示，外资银行已经“后者居上”。在即期交易量30强中，外资机构占了13席，但有4家外资金融机构进入了前十。其中，美国花旗银行上海分行外汇即期交易量排名第二，仅次于中国银行，加拿大蒙特利尔广州分行、汇丰上海分行和渣打上海分行则位居8至10位。排名3至7位的中资机构分别是中信、农行、交行、工行和建行。在2005年上半年，即期交易排名中还只有一家外资银行的身影。

　　显然，当国内大部分银行面对人民币升值而普遍采用“即用即买，清空头寸”的操作策略时，外资银行却在远期、掉期和即期全线出击，寻找套利机会。

　　外资银行套利有方

　　外资银行在外汇交易业务上“蓬勃发展”，自然是有利可图。分析人士认为，外资银行在交易中能够套利。

　　该人士认为，外资银行套利拥有一定优势。其一，外资银行大本营都在境外，可以通过内部交易机制在国内银行间市场和境外人民币NDF市场进行跨市场套利；其二，外资银行在衍生品交易方面技术成熟，在国内外币掉期、远期交易上更是“长袖善舞”，敢于也善于利用

人民币汇率走势和波动来套利。事实上，自2006年以来美元对人民币汇率波动明显加大，隔夜波动可达100点以上，一天的波动也常常超过50个基点，从而创造了许多套利的机会。一些具有做市商资格的外资银行，更是利用有利条件，获取买卖点差收益。因此，在外汇交易中，外资银行往往是“主动出击”。

　　相形之下，许多国内机构面对汇率风险则是“被动防守”，据一位银行外汇交易员透露，其原因除了交易技术欠缺、外汇风险管理措施不完善之外，更主要的是理念。国内银行不愿意承担汇率风险，希望把风险完全对冲掉，在外汇业务上也就偏于保守。另外，人手不足也困扰着银行。一家国有银行的外汇交易员告诉记者：“我们只有两三个人做外汇交易，太缺人手了，只能做日常性交易，也就是代客户买卖、平盘。”

　　外资银行在外汇交易上的“全面爆发”，除了通过上述套利等交易性方式“狩猎”人民币外，可能还有别的渠道。深圳市一家银行的外汇业务人士告诉记者：“外资银行外汇业务量猛增可能与人民币需求有关。人民币存款不足，一直是外资银行发展人民币业务的瓶颈。对外资行来说，外汇市场倒是一个绝佳的场所，主要是通过远期交易买入人民币，或者通过掉期先换来人民币，向外资企业投放，从而就有可能间接进入

房地产市场。”

　　据分析，由于此前银行综合头寸管理是“收付实现制”，外汇远期交易不记入头寸管理，于是外资银行就在外汇远期交易上大做文章。最终反映在市场就是，外资银行远期美元卖出报价踊跃，成交活跃。

　　2006年6月2日，国家外汇管理局发布了《关于调整银行结售汇综合头寸管理的通知》，其中规定自2006年7月1日起，外汇综合头寸管理将从收付实现制改成权责发生制，这意味着远期交易也要计算结售汇综合头寸。分析人士认为，这对外资行的远期外汇结售汇业务是一个“杀手锏”。该人士预计，7月份新办法开始实施后，外资银行的外汇远期交易很可能萎缩。