龚攀：PPP资产证券化整体收益率偏低 有效产品还有限

华西证券董事总经理、资产证券化业务总负责人龚攀

　　新浪财经讯 由中国民生银行与财新传媒举办的2017“一带一路”投融资高峰论坛于11月30日在北京举行。主题为“服务实体经济 融通全球市场”，华西证券董事总经理、资产证券化业务总负责人龚攀出席并演讲。

　　她主要谈到了PPP的资产证券化业务，国内从2014年末证券化业务采取备案制，2015年、2016年如火如荼，但是今年提出一个重大的领域，作为PPP证券化的元年。经过过往两年充分发展以后，2017年证监会鼓励大量的资产证券化，除了不动产领域之外，基础设施建设就是一个重要的领域。其中最重要的一个方向就是PPP。经过一年以来的顶层设计，基本上在PPP证券化领域已经完成了制度层面的建设和梳理。

　　2016年底，发改委和证监会正式推出了PPP证券化业务的工作指引，就是业内耳熟能详的2698号文。在此之后深交所、上交所和机构间市场陆续发布了操作指引，一直到今年的6月份，财政部发起联动，和证监会推出了财政部库体系的证券化业务操作的指引，也就是55号文。这两个是PPP领域证券化的重要文件。

　　2698号文明确了财政部库中可以作为证券化合格标的的资产的标准，包括运营良好、管理规范等基本的要求。55号文主要是明确了可以作为证券化交易安排的财政部库的项目的基本标准，在发改委的入库标准基础之上，也进行了一些突破，包括扩大了主体的范围，股权类的资产同样也可以纳入标的资产的范围。同时对证券化项目的要求，如运营两年以上，进一步拓展到在建期间的项目也可以进行资产证券化的安排。同时涉及到京津冀一体化，“一带一路”和长江经济带战略布局产业方向的PPP项目优质选择。

　　在此之后，经过上半年和截止到目前为止，市场上陆续有一些成熟的产品发出来。在之前的半年多经验基础之上，刚刚过去的10月份，三个交易所进一步发布了PPP项目操作上的明晰化的要求，包括挂牌条件的确认和信息披露的指引。对PPP项目的收益权，PPP项目的资产以及股权类的资产，基础资产的合格标准，还有发行环节信息披露的要求，和存续期间信息披露的要求，做了进一步的指引。

　　经过这一年以来在PPP领域建章立制的要求，可以说已经建立起了完整的体系。今年11月底，财政部库和发改委库分别入库项目的数量和个数，其中财政部库的入库项目大概有14000多个，入库项目是17.8万亿。发改委入库项目是15966个，入库项目金额15.9万亿。

　　今年年初以来，发改委重点向证监会推荐了两优质的PPP项目名单。龚攀罗列了其中12个重点项目，涉及到的领域包括供热合同、污水处理费收费、绿色工程、基础设施建设领域、环保领域。

　　除了入库项目的筛选之外，从市场上实际的发行情况来看，今年随着金融去杠杆，甚至经济去杠杆大的监管政策的环境下，市场上的价格水平是全面的溢价。所以说今年不管是发债，还是其他的融资方式，都明显感受到平均的发行成本提升的。在一定程度上是影响了很多金融产品的发行，尤其是对于PPP项目，它是整体收益率水平趋低的资产类型。尽管监管大力支持，尽管市场很大，但是有效发出的产品还是非常有限的。

　　从整体的发行价格来讲，比其他类型资产的发行价格要低很多，平均的发行价格在4.0到4.5之间，刚刚跟标的资产的平均收益率水平是趋平的。“所以从金融机构券商投行角度来讲，做这个业务，可能顺应了监管的需求，但从收益率的角度来讲并不是最优的选择安排。”

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