刘乃生：新三板走到十字路口 要尊重资本市场规律

中信建投证券执行委员会委员刘乃生

　　新浪财经讯 “2017金融街论坛”于2017年9月14日-9月15日举行。中信建投证券执行委员会委员刘乃生出席并演讲。

　　刘乃生表示，新三板的发展取得了举世瞩目的成绩，短短五年迅速成为全国挂牌公司数量最多的证券市场，但是问题也显而易见——市场地位模糊，市场功能不强，在IPO常态化的冲击下部分优质公司选择摘牌，继续坚守的公司还是有一些疑虑，准备挂牌的公司踌躇、犹豫。“新三板再次走到了十字路口”，他直言。

　　对于新三板的发展逻辑，刘乃生归纳了三点。

　　第一，发展新三板是为了弥补主板市场的功能不足。主板市场，包括创业板的服务对象是具有较好的产业基础、较高经营业绩的企业，主板市场的性质决定了其必须设立较高的发行条件，执行严格的审核制度，由此导致大量处于发展早期的创新型、创业型、成长型中小企业，甚至中小微的企业，虽然需要资本服务，但又难以企及主板市场。“发展新三板市场，积极发展股权融资，是解决中小企业融资难、融资贵的好办法”。

　　第二，发展新三板是适应科技发展浪潮的需要。人类社会正在经历着史无前例的技术革命，以人工智能、生命科学为代表的新经济、新技术正在颠覆传统的经济社会发展模式。这场变革的成败不仅关乎企业个体命运，也关系国家、民族的兴衰。“我们要赢得这场变革的胜利，需要付出的努力很多，但有一点必不可少，那就是资本市场的支持”，刘乃生分析，“受制于主板市场诸多因素的制约，很多新经济企业在初期都处于亏损状态，纵有再好的发展前景，在最需要资本支持的时候，却被主板市场拒之门外，我们的资本市场已经错失互联网、移动互联网的发展机遇，在智能时代必须迎头赶上。新三板以其包容性的制度设计，高度吻合新经济、新技术公司的发展规律，应当在推动国家科技创新战略中发挥关键作用”。

　　第三，发展新三板是构建创业生态系统的需要。在刘乃生看来，广大中小微企业天然具有融资规范发展、股权激励的需要，引进的早期投资也天然具有退出的需求，新三板的建立和完善，有效满足了挂牌企业发展的内在需求，是推动供给侧改革的重要体现。经过五年的发展，新三板已经初步建立起市场生态系统，一万多家挂牌公司，20多万合格投资者，庞大的中介机构队伍，新三板发展的快慢、好坏，关系甚大，牵扯甚广。

　　刘乃生表示，虽然发展新三板有其内在必要性，但是新三板是新生事物，既不能复制主板市场的经验，也不能照搬成熟市场的做法，这正是新三板市场建设的难点所在。他认为新三板市场的建设应着力解决三点问题。

　　第一，坚持独立市场定位，又要与主板市场错位发展。主板市场广泛的投资者群体，良好的流动性，便利的融资功能使得众多企业趋之若鹜，但这也正是主板市场的缺陷所在。上述因素严重制约了主板市场的包容性，发展新三板必须坚持制度设计的先进性和包容性，要坚持与主板市场错位经营、协调发展，不能重复建设一个主板市场，否则就背离了发展新三板的初衷。

　　第二，坚持新三板的特点，又要尊重资本市场的基本规律。新三板市场是资本市场的一部分，新三板市场的发展必须尊重资本市场的基本规律，不能以新三板的独特性来否定资本市场的基本规律，融资和交易是资本市场的基本功能，任何缺失都将导致市场的无效，有效的融资及适度活跃的交易是资本市场发展、资源配置作用的基本前提。尊重资本市场的基本规律，结合新三板市场的特点，提高挂牌公司融资效能，提升市场交易活跃性，是下一步市场改革的方向之一。

　　第三，坚持风险控制又要保持适度发展。加强市场监管，控制市场风险，是市场发展的保障，风险控制的根本目的是为了更好的发展，而不是停止发展，停止改革，发展停滞是最大的风险，静止不是平衡，在发展和改革中进行风险控制，才能在动态中保持平衡，要提高市场功能和监管措施之间的平衡度。

　　“当前新三板的发展确实面临巨大的困难，但是克服困难才能进步，我们相信新三板的未来潜力，我们期待新三板的制度变革，我们也愿意继续坚守新三板，用更扎实、更有效的工作，为新三板市场建设贡献力量”。刘乃生表示。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。