鼎晖投资李磊：投资人对现金流关注度远超商业模式

鼎晖投资董事总经理李磊

　　新浪财经讯 “2017世界电子商务大会”于4月12-13日在浙江义乌市举行，鼎晖投资董事总经理李磊出席并发言。

　　其表示今天这个资本市场越来越趋于理性，后果是相对成熟的投资人对现金流的看重，就是商业模式是不是可以形成稳定的可持续的现金流，这个关注度远胜于所谓的商业模式。今天大家无论从哪个角度思考商业机会，都永远把可持续的现金流盈利模式和可持续的现金流创造的模式放在第一位。

　　以下为发言实录：

　　李磊：大家好，首先非常感谢组委会邀请，能够跟大家分享我们在电商或者在投资领域的心得。电商的领域，就像今天大会的主题说的，未来已来，很多时候是在想未来，很多时候是在预测一个未知的情形下，咱们怎么模拟咱们的投资策略。这是非常难的事情。所以我们内部在开玩笑，但凡讨论电商领域，但凡讨论电子商务，和电子商务沾边的投资项目，无一例外，我们都请团队里85后、90后先发言，然后我们再考虑。必须得听年轻人的想法，特别是在电商领域。

　　讲到电商领域，我特别认同刚才于总讲的一个观点，电商其实今天是一个大潮流，不可逆。作为大企业，像美的，2012年在整体上市前我们做的投资。当时看美的自己在电商上的销售，电商平台上的销售，基本上只有两三个亿。在过去三年的时间，短短三年时间，自己的自有电商平台已经超过了一百亿的销售，这个已经占到它整体销售超过10%。这是非常庞大的数字，也是非常快的发展趋势。任何一个企业，我们投的蒙牛、双汇等等，如果不重视电商领域的投资和投入，这是非常尴尬的。再往前走五年，一定会落后，可能不一定五年，三年就会大幅落后于竞争对手。

　　朋友经常问我，鼎晖不是做PE的吗？大家听到鼎晖可能大部分的案例是我们在PE阶段成熟阶段的企业投资。但是其实，我刚才也讲了，我们是一个大的平台，底下有很多不同的团队。PE就是我所在的平台，确实投相对成熟的商业模式、相对成型的企业发展阶段。但是我们同时也有早期的创投基金，比如说我们VC团队在过去大概五六年的时间，在我们讲的所谓的天使轮，或者说天使轮到下一轮，也就是Pre-A，在第一轮以及第一轮之前，过去四五年已经投了六七亿美金，支持了三四十家公司的发展。我们的优势在于，实际上我们把VC阶段和PE阶段捆绑在一起，我们不是一个单纯的简单的VC类型的基金，只投创业期或者早期的企业，或者只投早期的技术企业。我们看得更长远，我们希望帮助企业走的时间更长，三年五年甚至十年，今天跟我们合作，我们在投资组合里面很多企业是超过十年的组合，超过十年的共同成长。从很小到今天几百亿的规模甚至上千亿的规模。

　　这个好处是在于，VC团队的特点在于容易发现未来发展的趋势，敢于在企业最早期尚未形成、未必形成业务稳定的现金流和利润来源的时候，选择投资。企业形成一定规模以后，这时候需要通过资本市场，需要并购，需要更大体量的资金，能够形成跳跃式的发展。这是PE阶段，这是PE团队的特点。我们把这两个团队结合以后可以发现，给到创业团队的帮助是更长远的，相当于一站式服务。这也是我们经常讲，当然这是一个传统产业的例子了。

　　我们从2002年投蒙牛，蒙牛当时也很小，一个多疑的销售收入，两千三百万利润，我们沿着这个产业链，大概是过去十年在这个产业链上的投资。纷美包装，今天也是一个香港的上市公司，今天很大了，2007年投的时候也是一个创业企业，蒙牛和利乐出来的管理层创办的一个包装公司，专门做特伦苏这些高档的包装。现代牧业，是养奶牛的企业，也是蒙牛出来的一波团队，2007年出来做的创业企业。下一个是恒阳，是双汇出来的团队做的一个创业企业，但是做的是牛肉。中鼎牧业也是创业企业，蒙牛的团队出来的创业企业，做的是奶牛的牧场管理。

　　其实我们做的很多投资是围绕产业链在做，好处是实际上给到企业的帮助远远不仅仅是一个简单的VC给到企业技术方面的帮助，或者技术横向的同期发展阶段的这些企业类型的帮助。而是我们给到的更多的是沿着产业链，沿着行业发展的整个产业链和发展的趋势，未来往前走五年到十年的这么一个资源上的帮助。

　　跟大家分享几个，这几个案例是我们过去六个月投的众多TMT领域、电商领域里面选出来的几个，简单解释一下大家就知道，希望大家能更具体的理解我们的投资想法。这是我们投的支付宝下面的口碑网，口碑网简单来讲就是把支付宝其中一大块流量，特别是跟线下小微电商，包括门店的流量，切到了口碑这个平台，当然也包括支持口碑的管理层一起，相对独立在体系内部做了相对独立的这么一个平台来创业。这是我们投资这个口碑网，我们投了两亿美金。这个口碑网也是在早期，是A轮的投资，这个A轮的投资我们看中的是线下巨大的流量，而且这个流量是相对来说不需要烧钱，不需要付出太多的获客成本能够取得的流量。这是我们特别看中的一点。

　　这是三个月前做的另外一个投资，是做快递柜。快递柜本质上来讲是我们特别看好的在电商领域，特别在互联网领域的基础设施的投入。因为基础设施的投入，通常比较早期，但这一类型的投资项目的特点又是投资金额通常比较大，但是形成规模以后，很容易形成壁垒。所以竞争的边界和竞争的门槛比较高，这是我们用VC和PE共同结合的方式，这个投资量确实比较大，我们领投，这个项目整体投了20个亿，很快能够帮助这个公司在今年再上一个很大的台阶。

　　快递柜解决什么问题？大家在大城市有这个生活经验，特别像上班一族，白天不是寄到公司，寄到家的快递根本没法收，很多是通过代收。对于快递员来讲，15到20分钟快递一件，而有了这个东西，就是手机刷卡扫码，三分钟之内一定完成交付货物的动作。既解决了快递员的痛点，同时也解决了我们作为收件人的痛点。所以也是我们特别看中的一类，互联网电商和TMT领域基础设施的投入。

　　刚才嘉宾提到的移动医疗，举个例子，这个接口会很大。中医说望闻问切，这个望，要看气色看脸色，这从一定意义上，通过这种算法和平台，是可以形成数据化的，也就是形成一个庞大的数据库。传统中医看经验，但是通过大数据的整理，比如说该有毛病的人脸色通常大概率上，脸色会长得什么样，肾有毛病的人脸色大概率会长成什么样，这背面是复杂的算法和大量有代表性的数据进行的统计。但是无论如何，这些大数据的演算接口，首先起点都是人脸识别。这也是我们特别看好的一块。这个公司也是非常早期，有技术，技术很强。但是在商业化和规模化依然处于比较早的阶段。即便如此，我们把它视为VC和PE之间的项目，我们VC和PE都给它做了投资。

　　这是最近半年比较典型的投资案例。长远看，在互联网领域，特别关注的几块，电子商务，刚才已经说了，生活服务，到家类的高频类消费服务，特别是跟食品，我们今天极其关注食品，和生鲜电商可能出现的机会。这个机会我们也不好讲，到底是纯线上还是线上线下结合，还是线下最后一公里。

　　互联网旅游，这是消费升级的概念，对传统的旅游服务商，特别是旅游行业的痛点，旅行社，有一个很强的替代作用。特别是85后和90后的群体里面我们可以很明显看到这个趋势，所以我们非常关注。

　　房地产和汽车，这两个行业都是万亿级别的行业，这两个行业都有各自的痛点，房地产信息不对称，交易效率低。我们在特别早期的时候，投了链家，非常看好这个团队，特别是在所有的二手房中介里面，它在电商领域做了非常多的努力和工作。也很成功，我们投的时候值二十个亿，今天大概是四五百亿的规模，非常荣幸。

　　汽车也是一样，大家作为消费者在汽车领域，个人买车，从售后服务到买车，包括到配件的维修，中间各种各样的坑，各种各样的痛点，每个环节上切的利益都太大，所以我们非常看好，通过互联网，特别通过电商领域，能够把传统的行业的效率低的地方，能够效率提升。

　　移动医疗就不说了，肯定是未来的一个大的方向。包括互联网医疗，也包括跟移动医疗相关的设备、手环、穿戴设备，也包括刚才讲的类似人工智能和移动医疗的对接，这也是我们非常看中的一点。

　　最后跟大家简单，特别是跟创业企业家分享一个，特别是我们最近几年一个特别感同身受的一点。就是当你在思考一个创业机会，包括这几天我都在空余时间和我的朋友们讨论很多的各种各样的创业的想法。有一点非常重要，今天这个资本市场和五年前、三年前，确实有很大的不一样。今天这个资本市场越来越趋于理性，后果是大家对现金流，特别是相对成熟的投资人，对现金流的看重。就是商业模式是不是可以形成稳定的可持续的现金流，这个关注度远胜于所谓的商业模式，所谓的行业的领域。这是很珍本的一点。今天大家无论从哪个角度思考商业机会，都永远把可持续的现金流盈利模式和可持续的现金流创造的模式放在第一位。

　　这是我今天的分享，谢谢。

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