新浪财经讯 “亚布力金融风险论坛”于2017年2月25日在黑龙江亚布力举行,中国人民大学经济学院教授于春海出席并发言。其表示长期来看要化解债务,只能依赖国内消费。刺激消费的关键也是结构性问题,如何刺激市场对本国产品的消费需求呢?就是要靠供给侧改革推动。如果改革有实质推动,那债务投资的模式风险也会大大缓解,风险全面爆发的机会也会比较小。
以下为发言实录:
于春海:从数据来看,我国债务水平较高,且结构性问题很多,包括企业部门债务水平过高、过剩产能企业风险积累、地方政府债务也快速扩张。可能爆发的风险点很多,发生危机的概率也就显著提高。而基于我国的增长模式,债务规模又有刚性压力,那么调结构就是必须考虑的问题。
从国际比较的经验来看,一般是政府或家庭部门债务过高时,引发危机的可能性更高。而相比之下,企业部门的负债因为可以转化为投资和未来的生产能力、有价值的产出,因此反而更能偿还债务。但就中国的问题而言,和国际上的经验有一些不同之处。一个是中国政府的负债能力实际比较强,偿债方法比较多;二是中国的企业部门负债在2008年以后大多是投向基建、房地产能领域,这些领域一方面能形成生产能力的有限,另一方面没有跟市场的需求很好地匹配,因而企业偿债能力也就受到影响。所以当前调整债务结构在中国来看确实是降低风险的一个手段。
从时间纵向动态地来看,我们大多认为债务水平迅速攀升和“债务-投资”的增长模式相关。但其实这样的增长模式并不是新现象,2008年以前就已经在用,但是债务水平快速增长却是2008年以后出现的问题。为什么债务风险会在近几年突出出来?我们知道,投资在短期形成需求,在长期形成供给;现在的投资在未来会形成生产能力,实现收入。我们可以发现,2008年之前,投资增加的同时,出口也以两位数的增速增长,出口的收入能够消化投资产生的负债。但次贷危机之后,投资还在积累债务,消化债务的产出却没有形成。投资集中于不考虑生产能力如何消化的部门,比如公路、铁路、城市基础设施。这些投资形成的生产能力如何能顺利找到出口来消化前期积累的债务是要关注的问题。
化解这些债务,从经济增长的角度来看就是考虑出口和消费。对于出口方面,很多研究已经认为,中国的出口不可能回到次贷危机以前那样两位数高速增长的状态。这里有三个关键的因素影响。第一是中国过去出口的高速增长,源于对其他国家和地区市场份额的挤占。数据上显示在2006年左右,这种增长就已经明显下降,出现转折性的变化,这实际是中国占国际贸易的份额已经很高,快速增长占领市场的阶段已经过去,增速开始趋近于整个市场规模的增速。第二,国际贸易总量的增长速度是跟经济增长相关的,当前全球经济增速每年只有3%左右,即便中国占领了所有国际贸易的市场份额,也不会有太大的增长空间。第三,特朗普上任以后,贸易保护主义抬头,国际环境的不确定性加大,也意味着国际贸易将受到影响。从这三个因素来看,我们不能对出口增速有过高的期待。
长期来看要化解债务,只能依赖国内消费。人大宏观经济论坛团队在前几年研究过这个问题,刺激消费的关键也是结构性问题。比如,国内家庭消费再扩张不可能买钢铁水泥,而另外有些家庭想要消费的产品又是国内没有供给的。比如我们看到近几年服务进口上升最快,最突出的是跟旅游相关的消费。过去几年出境旅游急剧上升,是服务贸易逆差的最主要因素。那么如何刺激市场对本国产品的消费需求呢?就是要靠供给侧改革推动。如果改革有实质推动,那债务投资的模式风险也会大大缓解,风险全面爆发的机会也会比较小。
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责任编辑:谢长杉
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