李晓冰：不良资产风险是大一点 但有安全边界

招商证券投行部创新融资部副董事李晓冰

　　新浪财经讯 “第十三届中国国际金融论坛”于2016年12月15-16日在上海举行，招商证券投行部创新融资部副董事李晓冰出席并发言。其表示不良资产证券化并不是银行把资产打包，通过证券化卖出去就不管，银行还是要承担服务管理机构的作用。投资者会认为投资不良资产不一定好，其实不一定。李晓冰称，不良资产风险可能大一点，但是风险主要看折扣，基础资产是房子，折扣一旦足够低，安全边界还是有的，能不能把折扣降到安全边际边缘上，这是做不良资产证券化投资者要关心的问题。

　　以下为发言实录：

　　李晓冰：非常感谢各位来宾，投资人，给我们一个机会，在这边交流资产证券化和不良资产证券化的想法或者看法。

　　我是招商证券投行部从事证券化，已经做了好几年。今年资产证券化，监管机构重新试点，到现在有9个项目，我是参与了5个，从立场来看，或者从我们的从业角度来看，刚好跟前两位前辈观点有不同的看法，我是从证券公司，一线人员分享我的观点和看法。

　　这几年宏观经济不断面临一些问题，以及银行坏账不断上升。银行对这个坏账，就是不良资产一些处置肯定有一些迫切性，监管机构重启这个试点可能有一些深远的考虑，一方面监管机构协助银行找一个出路，过去银行处置不良资产，就是核销，催收，还有转让地方IMC，还有一种情况比较擦边球一点，有些银行做回购式，私募和非标的转出，这个是非阳光。为了协助银行更好解决不良资产，打通新的途径，还有债转股。从资产证券化技术发展来看，资产证券化真正重新启航是2014年。资产里面发行以后，出了风险，监管保持高度的关注。监管对资产证券化这个市场是比较呵护。资产证券化本身解决了什么问题，不是解决融资问题，是解决资本释放的问题。

　　到了今年，可能不良资产证券化调整坏账率的功能。从自己的角度，为什么要做这个事情，相比传统处置方式来看，比如说批量转让，或者私下做私募来看，这种资产证券化由总行牵头，具有阳光化，公开化的特点，公开市场发售这个产品，所有信息披露比较严格，监管机构有明确规范和要求，所有中介机构参与近调，加上投资者可能十几方看这个资产，透明度，专业度比较高，也就是说死角比较少一点。

　　协助银行集中制的管理，他们资产规模在几万亿以上，这种体量的银行，所有不良资产去管理，需要工具或者需要抓手。传统没有形成统一协调，或者统筹的效果，从银行管理，或者行长和副行长来讲，需要统一渠道的抓手，它是很好的调节工具，对他们来说。

　　还有一点对于银行来说，比较常见手段，刚才也说了，转出资产，转出MC，或者社会投资人。在过去几年做了不良资产证券化，基本是对公，银行相对比较好做，量也比较可观，对零售类不良资产问题比较多，我们有一个法规10户转出不良资产，没有办法直接转，一个银行出现大量零售不良资产怎么办？全部靠内部核销压力比较大，像信用卡核销有严格的规定，跟国家法律框架，像美国有一些差异。不是想核销就核销，从这个方面银行需要渠道，把真正不可能收回来的资产，有一个渠道释放出来，因为坏账一直挂在帐上，你的资本占用压倒你的负担，所以对银行来说，找到一个途径，把不容易转让，核销的方式解决资产，通过证券化来解决是比较重要的想法，一个考虑之一。

　　最后还有一点，因为银行其实很多时候，大家知道它做证券化，做什么业务也好，他认为自己有能力把这个资产收回来，但是需要时间，也就是它需要一种方式，进入时间换空间方式来实现利益最大化，如果简单通过一些拍卖，处置，或者别的方式解决手上不良资产也可以，它也有这方面的需求，但是某些银行对某些资产有不同的需求，或者不同管理方法，它需要时间换空间的手段．

　　如果大家留意今年发的产品，有一个奇特的现象，一般资产证券化发完以后，管理者主要任务是银行头上，谁发的资产证券化产品，由谁来接着管理，大家会想有什么意义，这个资产证券化卖掉，为什么去管？因为他希望通过管理保证下面几点可以实现。第一是客户黏度，它希望维持客户关系，如果简单把资产卖掉，客户可能不太好维护。第二点很多银行催收或者处置的环节，走到法庭，走上法庭只是一个手段，不是目的。银行不到迫不得已，不会走到法庭，因为都是成本，如果催收手段促使还款人还款，这个是比较完美的结果，借款人迫于压力把债务部分还掉，达到银行的目的，这个也是银行比较常用一个手段。基于以上几点，银行开展不良资产项目里面，把关键数据直接体现在金融产品设计里面，如果是专业投资者会留意这个信息。

　　首先做不良资产证券化，大家认为不良资产是银行把资产打包，通过证券化卖出去不管了，肯定不是，还是承担服务管理机构的作用，第二回收情况如果非常良好，是有收益，那部分收益作为利润，这点激励回收现金的。还有投资者会认为不良资产是不好东西，这个不一定。不良资产风险可能大一点，这个是毫无疑问，但是它的边际，它的安全，风险点在哪里，主要看折扣，基础资产是房子，你的折扣一旦足够低，安全边界还是有的，但是也不是百分之百安全。只是安全边际在哪里，能不能把折扣降到安全边际边缘上，这个是我们做不良资产证券化投资者的设计，或者关心的问题。

　　大家比较关心的问题，我们向公众会不会推出不良资产证券化的问题，我听到一些专家的看法，他们可能没有直接从事这个行业，他们认为向公众推出不良资产证券化产品是不太适合，因为普遍公众没有甄别风险的能力，他们直接购买这个产品，如果预期没有达到收益，他们会觉得这个产品祸害中国，或者祸害老百姓的产品。因为监管对资产证券化，尤其是不良资产证券化市场保持高度关注和严格监督，明确要求不允许不良资产证券化向公众发售，其实有严格的规定。从公众来说，或者普通机构不一定有机会买这个产品。

　　银行做这个事情有代价，可能有一个打包，有一个设计，出现大量的成本。今天在这个会上有个别，有兴趣的投资者关心一个问题，我不是银行，我本来打算给银行一个资产包，就回收了，现在银行打包变成不良资产证券化，我为什么买？你买的时候无非计算风险和收益率，如果折扣是一样的，风险点也是基本一致。剩下是价格的问题，大家可能看到银行有分成，或者中间有一些打包，产品设计的成本，反过来没有看到杠杆，不良资产证券化有一个特点就是结构率，我打包之后做结构化，这个有优先劣后。整个资产包通过证券化带来利差的收益，投资者也跟银行分享，一些投资者也愿意通过证券化方式去投资，而不是直接购买资产包，这个是基于他们有合作基础的原因，大家有兴趣的话，我们后面再展开讨论。关键先分享到这里。谢谢！

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