杨成长：很多资产管理机构负债和资产不匹配

申万宏源首席经济学家杨成长

　　新浪财经讯 “第十三届中国国际金融论坛”于2016年12月15-16日在上海举行，申万宏源首席经济学家杨成长出席并发言。其表示现在所有资产管理平台都想做大，也就必须发一些收益率过高，承诺的，这种资产管理的产品，这导致很多资产管理机构负债和资产不匹配，是目前最突出的问题。

　　以下为发言实录：

　　杨成长：现在开金融的会，不谈全球资产配置，就掉价。资产配置这个东西是资产管理最基本的方法而已，不代表什么全球配置一定比国内配置更加高级。为什么所有金融机构，包括开很多的会很多老头老太来听，大家突然关注全球投资，今天的话题是全球配置跟国内行当的发展。

　　我觉得是几个原因，第一个中国资产跟全球资产差不多开始同步了。到金融危机之后，全球由于宽松货币政策导致四个过度，一个是全球利率过度的低，出现大面积负利率，第二个全球大宗商品价格跌的过惨，第三个就是全球汇率竞争贬值过渡，第四全球资产刚刚两位老师已经讲了，全球的股市和楼市，资产价格，因为利率下跌过度上涨，跟基本面有点背。

　　最近情况有点变，汇率开始回升，原油价格有所上涨，汇率贬的过多有所回升。我觉得风险是越来越大的，这是全球的情况。中国09年到2015年，中国利率逐步走高，导致09年到2015年之间中国资产价格走势和全球不同步，2015年以后中国利率出现大幅下滑，银行间利率从4%左右到2%，这样就导致了大家看到2015年开始中国从股市到债市，汇市，房地产市场，到期货市场轮番波动，根底是利率短期下降，我们的波动也有过多的地方。我们的利率跌的过低，房价涨的过高，最近有落较真。最近上海房子跟纽约和伦敦差不多多少等等，说明重要资产跟全球资产开始接轨，至少不比它便宜了。

　　第二个原因国内金融投资收益率跟全球金融投资收益率开始同步，甚至不如全球投资收益率，前几年我们一个大的金融机构，全国社保基金理事会年化收益率前十几年是10%上下，去年保险公司做的比较好，也就是7%到8%，今年或者往后看中国金融年化投资收益率超过5%已经不错了，甚至在今年，我觉得大保险恐怕很难，特别最近债态很厉害。说明中国金融投资回报率跟全球差不多，全球也就是5%上下。甚至刚才哈老师讲到，为什么贬值？就是因为金融投资回报率下降，未来也上不去，资产风险还要高，这个时候做金融投资自然往外走，这个是第二原因。

　　第三中国资产管理规模增长过快，现在资产规模是90多万亿，不管怎么样，往前数六七年，大概是十几万亿，短短这么多时间，差不多是GDP1.5倍，资产管理过度发展会导致什么情况，资产管理投股票也好，投债券也好，投货币也好，得有资产可以投，如果资产增长速度不能同步，会导致某些资产过度投资。大家都觉得前几年我们信用债利差还可以，6%到7%，大家都去投，把信用债利差投完了，所以从这个角度来说，导致资产管理形成相差投资，说明什么问题？资产管理规模速度太快，可投资标的太少，当然驱使这些资产管理机构眼光向外。

　　还有一个原因，所有资产管理平台都想做大，必须发一些收益率过高，承诺的，这种资产管理的产品，导致我们很多资产管理机构负债和资产不匹配，这是我们目前碰到最突出的问题。为什么会出现这种情况，我们90多万资产管理，真正净值波动是公募基金几万亿，所以对很多资产管理平台来说，没有预期收益，所以就做不大，做不大也是死，为了做大，不得不抬高负债成本。为什么去结构，去杠杆，去交叉投资等等，就是看到当中的风险。

　　怎么办？有一些资产管理公司把眼光瞄向外面，这几个方面结合起来，不是因为全球配置怎么复杂，或者对老百姓太高大上，我们接不上。关键核心原因金融投资生命跟全球打平，资产价格一样贵，风险收益一样多，这个的时候人们眼光开始向外，我觉得是好事情。这是我的看法。

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