郭杰群:“互联网+资产证券化”是很好的融资渠道

五道口金融学院研究生导师郭杰群

　　新浪财经讯 由《华夏时报》主办的“2016中国经济媒体领袖秋季峰会”于2016年11月23日—25日在东莞举行。清华大学鑫苑金融科技研究中心高级研究员，五道口金融学院研究生导师，中国资产证券化论坛执行秘书长郭杰群出席并发表演讲。

　　他表示，互联网金融与资产证券化相结合，极大的降低了融资成本。现在很多传统的银行更加关注于对一些央行国企不动脑筋的放贷，侧重于具有资源的大客户部分，但许多企业却得不到融资支持，互联网逐渐把这样的需求与互联网技术和资产证券化联系起来，例如。京东小贷、分期乐等都通过资产证券化的模式提供融资，极大的降低了融资成本。

　　但是，郭杰群指出，现在监管部门对这种企业利用资产证券化模式的融资方式的监管基本已经停止了，他建议今后监管部门确实需要与时俱进，做一些实质上的研究，而不是一味的，一遇到问题就关门，本来是非常有利于企业发展的一个融资的渠道，却把它给关闭掉。

　　以下为演讲实录：

　　大家早上好！非常感谢有这个机会，能够在这儿，远离北京，趁机多吸几口PM2.5低于20的空气。我今天虽然是以五道口金融学院的代表参加这次会议，但是我实际上一直在华尔街从事传统金融的工作，有20年时间了。

　　今天所跟大家分享的，由于时间关系，我可能只能够讲一下消费金融与资产证券化的结合。

　　谈到互联网金融，大家可能要对长尾理论，需要有一个了解。我们传统金融有一个定律20/80定律，这个定律是在1897年的时候由意大利经济法家学家发现的，他在社会财富统计的时候发现，80%的财富是被20%的人所拥有。这个理论后来迅速的推广到消费过程之中，也就是20%的消费者，实际上消费了80%的资源。所以，我们在很多的传统公司，包括银行，即便包括房地产公司，都有大客户部，主要侧重于这些具有资源的客户。

　　但是在2004年的时候，美国的一个杂志的编辑就发现了一个非常奇妙的现象，通过这个图我简单的解释一下，我们比如看一个最左端的，这个黑色的线，显示的是美国传统的实体DVD租赁店，传统这个店有300个DVD主要从事DVD影片租赁。美国后来又产生了一个互联网租赁，这个店一开始如果你作为消费者，你想看DVD你下一个订单，他会把DVD寄给你，后来逐渐扩展，直接可以在网上你就可以看到，它大概有9万种影片。这就可以发现，很多的时候，在传统的百仕达商铺里头，不具有的电影，提供了大概25%的贡献了超过25%的定量。

　　如果你要看右边的，最右边的图就更加明显了，是关于下载音乐的网店，和在沃尔玛的实体店的对比，可以看到在沃尔玛没有的这些，比较热门的音乐，实际上提供了超过40%的销售量，就充分体现了，实际上我们所说的传统的20/80定律，在互联网基础下可能濒临瓦解。

　　讲一个很好的案例，互联网我们逐渐把它从互联网技术和资产证券化联系起来。大家都讲阿里巴巴，阿里巴巴在2007年的时候与工行、建行建立了一种合作模式，主要的合作模式是阿里巴巴提供客源，工行和建行进行审核，然后进行放贷。但是这种合作模式在经过了4年之后，成绩非常的平淡，阿里巴巴就停止了这种合作，在2011年的时候，筹建了自己的2家小额贷款公司，总共的注册资本金是16亿。他的模式是310，所谓的310就是说，客户花3分钟的时间，在网上进行一些资料的填写，阿里通过1秒钟，对这个客户进行判断。0是代表没有人工介入，整个流程非常自动化，当然是基于模型的基础之上。310的工作模式，使普通的传统银行的贷款的成本从2000多元，降到只有2块钱，造成了极大的成本优势。

　　我们看一下这张图，右边的是中国的传统的小贷公司，用放贷的余额除以他的注册资本金，可以看到他的杠杆率非常低。同步的，阿里小贷他的贷款余额在2014年上半年，就已经是他的注册资本金的9倍。为什么阿里小贷能够利用有限的资金，极大的放的他对市场的放贷的额度，主要的一个原因实际上跟我们刚才讲的，长尾理论有一个重要的基础。因为我们传统的这些小贷公司，仍然利用的是所谓的线下的尽调。他忽略了大量的零碎的、低值化的客户，他们融资成本、贷款成本都非常高，不具有市场竞争力。

　　我们实际上在国内目前来说，从消费信贷余额的增长，以及我们所看到的网上消费的额度，都会有一个极大的发展的区间和空间。所以我们在市场中也经常看到，我们基本上所有的互联网公司，包括京东、百度，都开始大规模铺设互联网金融的业务，主要的一个原因就是因为他们可以利用到的自己的资源，通过长尾理论，能够极大的放大他们的优势。

　　这时候就存在一个问题，他所设立的这些准金融公司，如果能够募集到资金，如果一位的依靠母公司，互联网公司的资金投入，对他们的金融杠杆和金融风险都是极大的压力。我们来对比一下美国的历史数据，这段数据显示的是从1989年到2008年间，美国个人消费贷款资金来源的对比，从这张图中我们可以看到，商业银行虽然仍然是最大的资金来源方，但是他的市场份额，被资产证券化在不停的侵蚀，这张图是代表着资产证券化，虽然在2008年之后由于监管的原因，面临着一些份额的消减，但是资产证券化，仍然是个人消费贷款资金的重要来源。

　　这张图显示的是，在我们国家，消费信贷资金的资金成本对比。从这张图上可以清晰的看到，资产证券化它的融资成本相对来说，比银行贷款要某些程度上仍然具有很大的优势，因此对于互联网金融，能够与资产证券化业务相结合，可以极大的提高他资本的优势。

　　实际上这张图也显示了，我们国家资产证券在最近几年的发展，上面这张图显示我们国家资产证券化产品由银行和非银行的金融机构发行的，正因为我们国家银行的垄断地位，他们对于扶持实体经济是不关心的，2016年他们的发展额度非常有限。从另外一个角度来说，由企业发展的资产证券化产品，在2016年，我这个数字已经是截止到8月份，他们已经超过了银行所发展的个人信贷的，在过去包括今年的总和，过去3年的总和？为什么？特别是一些企业，他在融资的程度上，能够获得的银行的支持是非常有限的，银行更加关注于对一些央行国企不动脑筋的放贷。而实体企业，真正需要资金的，实际上从银行得到的贷款是非常有限。这个图也显示了，资产证券化为什么在我们国家，企业目前更有动力，利用这个资源。

　　这个案例提出的是以京东为例，京东我们都知道有京东小贷、京东白条，他完全可以利用资产证券化的方式，把应收账款的债券通过这个模式能够到市场上，而极大的降低了他的融资成本。另外一个，这个是分期乐，是P2P的网店，2013年成立，我们知道2013年成立的，而且是P2P的网店，如果他要到银行融资，门都没有。但是他通过资产证券化的模式，在今年年初发行了2亿的产品，他的融资成本是5.05%，这样的产品，当然中间的一些细节，我就不再进行叙述了。

　　但是非常悲催的是，目前来说，我们的监管机构已经基本上停止了，对这种企业利用资产证券化模式的融资方式，所以我们的监管今后确实需要与时俱进，做一些实质上的研究，而不是一味的，一遇到问题就关门，本来是非常有利于企业发展的一个融资的渠道，把它给关闭掉。

　　因为时间的关系，我只能够分享到这儿，在论坛之后，如果有兴趣，我们还可以继续就这个问题进行一些探讨，非常感谢！

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