张文明：明年股市很难有大行情

光大证券首席宏观分析师，光大证券国际研究所所长张文朗

　　新浪财经讯 “第十三届中国国际金融论坛”于2016年12月15-16日在上海举行，光大证券首席宏观分析师，光大证券国际研究所所长张文朗出席并发言。其表示现在是通胀往上，经济是往下，呈现类滞胀现象。货币稳中偏紧，股市很难有大行情，不存在资金从一个地方转移到另外一个地方。

　　以下为发言实录：

　　张文明：我讲两个，一个是美国，一个是中国，海外形容叫做大转折，海外大转折是特朗普当选，背后是政策的转折，还有经济转折，其实从香港到英国脱欧都是这样。经济是货币收紧，金融市场发生大的转变。我们在去年年底的时候，写了一篇报告，美元春天才开始，去年加息之前，很多人唱空美元，看来我们的判断还是对的。大转折情况美元会继续升值，我们坚定看多美国的楼市，美国人口结构大的周期已经过去了。但是千禧一代刚好进入楼市，同时看到海外买家在美国楼市是非常多。

　　去年中国290亿美元进入美国楼市，今年不太清楚，数据还没有出来，供应方面，美国供应是非常少，危机以后供应是非常少，所以我坚定看多美国楼市。汇率来看，明年加息是两次，债市是一个熊市。股市来看，基本面来看，除了能源行业前景比较差，其他行业都是比较好的。

　　所以基本面来看，我们看多美国股市和楼市。类滞胀，有点像滞胀。通胀从何而来，市场有很多不同的观点，甚至有很多的预期，说明年通胀是1.6，通胀是从供应而来，汇率在贬值，油价在推升等等都在发生，租金在上涨，所以通货膨胀更多从供应来说，需求没有多少，如果有的话，也是货币发的太多。所以这种情况下，我们看到通胀往上，经济是往下，这个是类滞胀。货币稳中偏紧，债市是不可能。股市很难有大行情，不存在资金从一个地方转移到另外一个地方。第二对于楼市来看大的周期已经过了，明年大城市和小城市都有调整，我坚定看好一线城市。全国来看大楼市已经发生变化。

　　从长远来看，利率并没有见底，因为经济是往下走。汇率也是赞同哈博的观点，明年汇率继续贬值，后年看改革是不是深化，是不是有很大的进步，所以拭目以待。我就讲这么多。

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