李全：国外公司争相变身中国企业在A股吸金

新华资产总裁李全

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛2016北京年会”于7月9日在北京举行。新华资产总裁李全出席并发表了演讲。

　　李全表示，要注意防范风险，防止黑天鹅，防止信用风险，还有如果股票暴跌的话要敢于加仓。从投资理念上，他认为要坚决抛弃相对收益的概念，强调绝对收益，做决定性的投资，尽量确定一点。

　　对于股票投资，李全认为因为政策不稳定，供给量不断增加，因此投资风险很大。他说：“全球只要跟A股有关系的，觉得能够在这边淘金的，首先想的是在A股卖股票，天天想着怎么把外国公司变成中国公司，再到中国发股票、借壳或者是IPO。这说明A股还是贵，而且贵的不是一点点，比如国外同样的一些股票变成了成本，增加一倍私有化，拿到国内来加上一些财务的成本还能够增加5倍、10倍。长远来看，下调估值的压力是蛮大的，因为中国经济体很大，所以某些个人可能会赚点钱，甚至赚不少，但总体来说，还是得看准趋势再做。”

　　以下为演讲实录：

　　李全：刚才各位都讲到了很多风险的问题，实际从保险机构的角度来看，也是今年特别强调风险。从今年年初开始，基本上强调了几点，一个是要三句话总结，要防止黑天鹅，防止信用风险，还有如果股票暴跌的话要敢于加仓。

　　说来说去三个都是防风险的，防黑天鹅也是防风险，防信用债的新违约风险也是防风险，股票暴跌也是一个风险，只是后面怎么去做的问题。接着刚才孙冬青的话讲，实际上我理解，当然中国肯定是不太好，否则权威人士也不会说L型，L型至少不是一个好的形态，他可能是总结，因为上面看的数据比我们更多一些，可能是出于自己的判断，但总的来说就是不好。但国外可能也不行，所以就存在比烂的情况。

　　我自己的理解，大家还是要从投资理念上梳理一下，比如说我们讲投资或者投资策略，基本上都是围绕股票来讲，但是明明知道股票的情况不是太好，但是大家还是要刀口舔血、虎口拔牙，想要拼搏一下。有时候不好的时候就休息，分析一下危险比较大，有的时候拿现金也是一个很好的投资策略，虽然听起来有点傻。

　　从投资理念上，我们是坚决抛弃了相对收益的概念，基本上是强调绝对收益。如果明知道一个地方有风险，我是不会去投的，比如说股票投资可能会比较高大上一点，就跟孙冬青讲的一样，今年-10%可能还是好的，但还是不好，最后你的本金还是亏了10%。

　　我们始终强调做决定性的投资，尽量确定一点，特别是在这种比烂的情况下，或者从大的国际形势来讲，谁都希望增发货币，自己的货币竞争性的贬值去占别国的便宜，最后比烂也比不下去，最后全球化或者是区域化自由贸易都受到的挑战，大家最后可能反而走向反面，可能都是封闭起来，包括我们现在的外汇管制，某种意义上是走了回头路，也是没有办法的办法。

　　所以我们认为，投资理念上，我们在这一点上特别坚持绝对收益的概念，再一个是防风险的概念。今年的情况我们总结了一下，就跟刘煜辉讲的一样，很多矛盾的东西存在一起，以前是高风险、高收益，现在是低收益、高风险，特别是债市很明显，以前债的收益比这个高很多的时候，我们买了债回去睡得着，该干嘛干嘛，也不担心，因为总的来说，用投资经理的话来说30年都没出一个债务违约担心什么，但是近些年可能出了很多。

　　看出来这个苗头，所以我们在投资上都停了，像信用债这些，我们大概很多年没买国债了，今年我们大面积买国债，我们放低一个心态，虽然国债的收益从匹配上来讲不能完全匹配我的收益，负债端的成本等等。

　　但是我的存量可以把这个提高起来，另外我只能是从我所能够挑选的大类资产中挑最好的，所以买国债是理所当然的事情。比如其他的债发出来也就是三点多或者是不到四，国债特别是省级地方债现在还能三点多，对于保险公司来说，保险公司的负债还更长一些，特别是一些偿债，基本上没有别的参与，所以定价就会高很多。反过来，它有25%返还税，收益是远超其他现有在市场上能找到的债券，信用等级就更不用说了。

　　另外还有一部分配置，会配置在货币的转换上，因为人民币还是有很多贬值的压力，比如我们有QFII额度，还有外币，我们会加大海外的一些配置，包括投资一些房地产，因为我们拿到的外币成本会比较低一些，同时我们测算大概会有3.5-4.5的收益，再用一些贷款的杠杆，在境外借外币可能也就是2点多一点，覆盖我的成本还是有比较好的收益。同时外币方面，我们认为短期内还是会有一些币值的收益。

　　但大家更关心的可能还是股票投资，我说一下对股票投资的看法。第一风险还是蛮大的，因为政策很不稳定，而且供给量不断增加，当然后来中概股回归停了，全球只要跟A股有关系的，有觉得能够在这边淘金的，首先想的是在A股卖股票，不是买股票，我觉得这看的太清楚，我有段时间一直跑香港，碰到的基本上都是这一类人，天天想着怎么把外国公司变成中国公司，再到中国发股票，借壳或者是IPO，有一大堆，但是后来证监会发现了这个苗头，用某些人的话说可能是动摇了A股的估值根基，因为A股从某种意义上还是一种封闭的体系，就进行了一些监控。还包括增发、重组、借壳，加大了一些监管这说明A股还是贵，而且贵的不是一点点，比如国外同样的一些股票变成了成本增加一倍私有化，拿到国内来加上一些财务的成本还能够增加5倍、10倍，大家可以算一下是贵还是不贵。当然关起门来，长远来看下调估值的压力是蛮大的，中国可能是纵深宽度比较大，因为经济体很大，所以某些个人可能会赚点钱，甚至赚不少，但总体来说，比如我们这些认为自己比较笨一点的人还是不要当“酒菜”，还是的看准趋势再做。

　　主持人：刚才陈总提到很多产业指标，刚才我们谈了很多风险，有没有在中国经济的亮点，我觉得有一点，当我常常被问到中国经济的时候，我也一直在寻找一个亮点，尤其是当我面对很多海外投资者的时候，当时确实有一个亮点，中国中产阶级的崛起或者中国财富效益所带来的投资机会，这应该是一个机会，您在这方面，在我们目前的情况下，市场总是在波动之中，但是这里面的亮点在哪里，机会在哪里，体现在中国现在的经济状况下应该还有很长的增长空间？

　　李全：中国经济的亮点，就经济的话可能是比较悲观，比如煤炭企业全行业都不行，多少万人要下岗，钢铁企业卖一吨钢还不如卖白菜。但是从今年调研的情况和结合企业家的情况来看，新经济确实还是不错的，像有的芯片产业都是供不应求，工厂还加班加点。我有一个中欧的同学是做稀土变成磁铁，这种情况下增长都是百分之三四十，而且全部是出口。包括我们投的大疆无人机，我们作为PE投进去了，去年增长是100%，而且80%、90%是在国外销售的，中国这么大的市场还没有进入，而且今年一季度下来之后又是100%的增长，非常的好，所以我们觉得它可能是下一个独角兽的企业。

　　除了这之外，还有一个很亮的亮点，就是中国权威人士的讲话，不知道别人怎么理解。我看了以后，我是觉得走到了正确的方向上，包括供给侧改革等等，不要一天到晚老在发货币上去大转，所有人都像吸鸦片一样，都指望着蒸发货币，谁先去头等舱去占国外的一点便宜，这条路已经走了很多年了。但总体来说我觉得也快走到头了，而且最后不能造成比烂的时代或者贫富悬殊差距很大的时代。权威人士在5月9号讲的方法包括市场化的改革这种理念，让更多市场发挥作用这个方向是正确的，不要来回摇摆，政策发生困难或者发生很大变化，我觉得沿着这条路走下去的话，中国经济是非常有希望的。

　　（实习编辑：李萌）

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