肖星：建议放开投资黄金政策限制

太平资产总裁肖星　

　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛2016北京年会”于7月9日在北京举行。太平资产总裁肖星出席并演讲。

　　肖星表示，做投资一定要平衡、均衡的发展，此外，全球化的配置资金也日益重要。“可以对冲人民币向下的汇率风险，人民币对美元的压力还是很大的”。

　　第二，在去杠杆的影响下，资产价格面临下行风险。“现在不仅是资产价格去杠杆、整个资产价格都在下降，负债端的担保抵押风险也在放大，只有通过跨区域、跨国家去匹配和对冲”。

　　肖星表示，近些年，太平资产正在进行探索。“风险有两个，一个是汇率风险，不要低估，不要有“赌徒”心理。第二个是能力风险，‘走出去’的能力和文化融合对中国企业来讲是非常的考验。

　　所以从保险资管包括保险资金的角度来看，如果要“走出去”，一是要关注黄金的资产匹配，因为黄金是硬通货，抗抵押、流动性高，“我一直呼吁把投资黄金的政策放开，前两天英国脱欧事件，导致货币贬值，黄金立刻上涨”，“40年以来，任何一次黄金飙涨背后都是一次经济危机或者政治危机，所以它的对抗性很强”。

　　二是要做好多元化。区域要多元化、产品也要多元化。区域方面，“一带一路”带来了很多的空间，，产品等方面，不仅有不动产，更多是股权的。

　　三是一定要拥抱人民币国际潮流，多配置人民币国际资产。

　　以下为演讲实录：

　　肖星：大家好。我们今天下午谈的话题，因为今天在座的都是做投资和金融的，有一个公推的话题，一个是财富管理在供给侧下的，一个是资产荒。所以我想结合今天的主题前面几位的专家和学者都谈了，我觉得也收益很多。很多对象有一些同感，因为现在资产荒实际上形式上好像缺乏高收益、低风险的资产，大家都提到。

　　我认为本质上是现在的实体经济收益在下降，然后我们的一些资产，收益这块的要求，和久期的匹配上导致了一个直接的体系。我们负债端和资产端没有匹配的体现。我也关注了一些数据，2015年底世界500强企业里面的数据，美国的企业年ROE是达到15%左右，而我们是11%点几左右。这是一个横向比较。

　　纵向比较，从历史上来看，我们是从2010年开始去看的话，非金融上市企业的利润或者是它的ROE是从2010年的11%点几到去年的7%点几，无论是横向还是国际比较我们ROE比他们差一截。纵向来比较，从2010年到2015年，这5年基本上在收益上差一截，在这个大背景下，我们的资产和负债这里面明显的不协调，马上出现一个矛盾的周期。所以，现在我们很纠结，因为我们是做保险资金的，负债端对利率的敏感性是偏弱的、滞后性的，投资端今天的利率一调，明天就受到影响，很多的投资收益受到影响，或者该还款的、该投出去的，就投不出去，或者是人家不要了，就跟你重新谈价值。如何突破布局，因为做投资我个人的理念一直是想一个鸡蛋不要放到一个篮子里，或者讲的再通俗一点，我们一定是做到平衡平稳均衡发展的姿态。

　　小资金是一种机会性投资，那么大资金特别是像前面一组银行的，包括现在保险的证券的一些，他们很多是配置性的要求，一定是在配置上获利，一定是在配置上防范风险。也就导致了全球化配置现在是日益重要，或者说我认为急为紧迫，特点可以抵冲，对冲性比投资性还重要。

　　首先，对冲现在人民币向下的汇率风险，长期来看，经济下行，包括汇率的市场化和保持汇率稳定的这么一个主观意愿，人民币对美元的压力还是很大的。

　　二是，在去杠杆下现在资产价格的下行风险，现在不仅是资产价格去杠杆、去产能向下，我们整个资产价格在下降，在负债端的担保抵押的风险也在放大，只有通过跨区域、跨国家去匹配它、对冲它。

　　还有一个功能，因为都是我们的感觉，必然是在中国现在国内经济放缓的这么一个压力下，一个很好的对冲。为什么这么讲？日本经济大家都很清楚，失落的20年，我觉得他们面子上是失落，是失了面子挣了里子，也有一种数据，海外经济总量是国内经济总量的1.2倍，GDP这么多年下降了很多，但是国民总收入和人均的收入都是在大幅增长的。这里面我觉得日资企业是曾经辉煌一时的，他把大量的经济体都转移到外面去，这就是我们下一步为什么这么做地这种经济放缓的压力。

　　实际上我们不要资金出去，现在中央应该综合去看，该出去的还要出去，表面是流出去了，实际上是分享了区域市场的发展红利。目的是挣钱，不是钱在哪里，钱在这个世界上哪里都是一样的，关键是利润、收益率要是我的。

　　所以在这个意义上，大家都在积极的探索，我们也在积极的探索，这几年我们也在加大在整个自己集团和保监会的政策放款下做了很多的探索。

　　总体的来讲，风险有两个，一个是汇率风险，这是首要风险，如果要“走出去”，这个不要低估，不要有“赌徒”心理。第二个是能力的风险，我们出去，其实能力和文化对我们的挑战更大，这是软性，前面是硬性的，一软一硬如果管制住了，很多在利润风险、政治风险，包括其他等等都是可以规避的。

　　所以未来从保险资管包括保险资金的角度来看，如果要“走出去”，一是，要关注黄金的资产匹配，因为黄金是硬通货，抗抵押、流动性高，我一直呼吁把投黄金的政策放开，实际上国际上也要这样配置。你看前两天的脱欧事件，货币贬值的，黄金立刻上涨。所以，40年以来任何一次黄金飙涨背后都是一次经济危机或者政治危机，所以它的对抗性很强。

　　二是，要做好多元化。区域要多元化、产品要多元化，不要集中在美国和英国，现在保险基金每一年100亿美元的增长，2012年是97亿，2014年是236亿，去年是360亿。2013年我没有看，我估计也是100亿。美国是57%，英国是22%，这两个加起来就是80%左右了。所以，区域的集中度太大了，我们做投资都有集中度分析，“一带一路”已经给我们带来了很多的空间，包括产品，不仅仅有不动产，不仅仅买楼，更多是股权的，把这些传统行业在供给侧改革下把国外传统企业里面的优势企业用股权的形式收购进来，或者控制过来，我觉得都是很好的。

　　三是，人民币的国际潮流我们一定要拥抱，多配点人民币的国际资产，这样的话，在同一币种下去做我们的资产配置更好。这是我结合个人的体会做一个分享。谢谢。

　　主持人：关于汇率的问题，确实汇率在海外投资是绝对不能忽视的，比如日本的股曾经在他们宣布QE以后实际上有很好的回报，某一年基本上是正的7%，与此同时，日元的货币跌了百分之十几，最后如果拿美元计价最后可能是负的7%的回报。各位老总，在海外投资的时候，你们在考虑海外投资考核的时候，是美元投资的回报还是人民币的回报，还是当地投资的回报？

　　肖星：汇率，就看你做什么，什么样的产品，如果就那几个点就对你有敏感性的话，这个时候汇率就特别重要了，如果你是在一个股权范围之内，或者我就是为了挣钱，提高收益率，最后算总帐，这个时候汇率在这笔投资里面的影响就不是特别大，所以我们更加注重于有资产形态的偏股权类的投资，现在我们更多的是关注这种项目比较多。因为汇率在我的项目里面可以充分考虑进去，如果就是一个债或者买一栋楼，整个收益率就是4点几，如果用人民币换汇出去，稍微一个波幅，就可能出现问题。所以，我们要更多算大账，几位的观点其实是很一致的。

　　主持人：我们其实觉得从私人来讲配置一些海外资产非常有利，但是今天早上，殷勇行长也提到了一点，如果资金规模小、又是散户、又没有太多经验，投资海外是不是没有这个能力去做。刚才蔡总也提到了这一点，是不是能把这些钱集中起来通过专业管理者来做管理，拿着比较好的议价能力，也可以拿到各种各样好的资产或者更低的费率，这个效果可能会比每个人自己去投一个房子或者是买一支股票效果会更好一些。汇率的讨论先讲到这里，接下来还有一个问题，在配置全球资产的时候，专业的投资者是可以选择自己建一个团队进行投资，还是去找合作方或者外聘请一个管理人来进行投资，想请问各位在自己的实践中是怎么考虑这一点的，如果我们选择外部管理进行投资的话，我们从他们身上能学到什么样的投资方法？

　　肖星：因为我在海外投了几个项目，殊途同归，最后都会有共同的感觉，第一个是本土，必须要跟本地的运营的人员或者是团队、机构进行合作，当然可以自己建立团队，但是必须以双方合作为主的。我讲的是非标类的。第二个必须是专业，中间的中介机构千万不要省钱，你把世界最顶级中介机构一定要聘，因为这里法律的关系太复杂。第三，机制，一定是作为共同投资人，不是1%的跟投，而是10%-20%的跟投，一是彰显合作方的实力，二是诚意，三是风险防范。所以，我们必须这样做，如果仅仅是出品牌的，因为大家在座的很多美国地产商，说我是历史上的多少多少，如果只做品牌的我肯定不跟他谈下去。不能做的太大，要做一个个精品。

　　主持人：我问最后一个问题，这个问题希望大家给一个简短的回答，刚才提到全球低利率甚至是负利率的市场环境，收益预期很低。现在这个环境下你会投资什么？或者给一些投资建议。

　　肖星：个人投资，可以买我们的保险资管的发行债券计划，因为我们风险偏好是偏业务的。第二也是监管部门监管的。第三现在资管产品可以向高净值客户开放的，也是刚开始，包括大家和我们保险资管合作，也欢迎跟券商一起合作，有机构靠得住。

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