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节后第一个交易日，玉米609 合约在外盘走强以及节后现货价格上升的预期之下再次跳高开盘并以涨停报收。近阶段玉米期货在农产品中可谓一支独秀，走势明显强于其他品种。而近期持仓量的继续大增使得我们对后市的行情有了更多的期待。总体来说，在整个农产品价格处于低位（特别是美盘玉米）以及全球对玉米需求持续增长的条件下，国内玉米期价将迎来上市后的首个牛市。
首先来看美盘玉米。自从去年下半年以来，美盘玉米就一直处于下降通道中，消费减少以及库存大增使得价格一路下跌，美盘玉米指数最低跌倒 202.4美分， 3月玉米曾经跌穿 200 美分大关至199.4 美分。在一片看空气氛中，基金率先入场作多。在基金的大举买入下，3月玉米第一波上涨至221 美分附近开始回调整理。期间市场上关于指数基金在新年将大举进入农产品市场的传闻不觉于耳。在基金完成了翻仓后于 1月20 日再度掀起一波涨势。至今未有回调迹象。虽然库存依然偏大，虽然世界玉米产量依然处于历史高峰，但是，我们应该记住，在商品期货中低价是治愈低价的良方。低价反过来又能够促进消费。美盘基金很可能基于目前极具投资价值的低价和未来玉米良好的需求预期而大肆买入。而从指数基金的操盘手法来看并不同于其他基金，而是长时间持有相当一部分头寸。近期的美盘走势也证明了这一点。所以，美盘上涨并非是由于超跌反弹所致，全球对玉米深加工需求的迅速上升是其上涨的本质所在。
从国内供需来看， 据国家粮油中心预测，2005/06 年度，我国玉米新增供给量预计达到1.296 亿吨，其中玉米产量预计达到1.295 亿吨，玉米进口量预计达到10 万吨。该年度玉米食用消费预计达到730 万吨，饲料消费预计达到9100 万吨，工业消费预计达到2200 万吨，较上年度提高400 万吨，出口预计达到600 万吨，年度总消费量预计达到1.365 亿吨。 可以看出，2005/2006 年度新增供给量不能冲抵当年消费量的增长速度，因此要动用库存来解决缺口。国内玉米库存的进一步下降，这对玉米价格将起到一定支撑作用。从深加工业来看， 产品空间进一步拓展，发展前景更加广阔。玉米深加工主要有三大类产品，即饲料工业、玉米终端食品和玉米生化制品。特别是玉米化工醇的研发和燃料乙醇的生产，使玉米经济的发展空间更加广阔。据有关方面统计，生产 1万吨化工醇，需要消耗石油 8 万吨；而相同数量需要消耗玉米仅1.76 万吨。目前，大成集团研发的玉米化工醇生产技术先进，科技含量高，是替代石油的再生资源，在高油价时代来临之时，市场前景极为广阔。可以预计，在未来几年内，玉米化工醇的生产将使得产区玉米转化的数量迅速增加。
从技术图表来看， 而国内玉米早在去年下半年的走势就已经明显强于美盘，即使在全国禽流感肆虐的情况下也没有跟随大豆和豆粕创出新低，且远期合约的价格高于近月，说明市场依然看好后市。 609合约在创出 1262 点的新低后迅速企稳上扬，目前价格开始以主升浪的形式向上拓展空间。价格从 1626点上涨到 1399点，上涨了137点。经过小幅调整后新一波上升浪从1362点向上运行，其涨幅为第一波的1.5－2 倍左右，分别为1568点和1636点。这是中线应该可以看到的点位。短线方面可以跳空缺口的下限 1450 点为止损位，若价格完全回补缺口后依然向下运行，在 2个交易日内收盘价格依然处于1450点下方，则短线可考虑暂时出局观望。
综合基本面和技术面来看，玉米期货牛市已经来临，投资者可在中线看涨的思路下分批分量建仓，以尽量摊低成本。在整个农产品期货处于恢复性上涨的情况下，玉米期货的牛蹄恐怕会走得更快更稳一些。
鑫国联期货 李俊超
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