一、那斯达克证券市场简介　　那斯达克证券市场有限公司隶属于全国证券交易委员会（The Nation al Association of Securities Dealers／NASD）。该协会是一个自律性的管理 机构，在美国证券交易委员会注册。几乎所有的美国证券经纪／交易商都是它的会员。

　　那斯达克证券市场创立于1971年，以全国证券交易商协会自动报价系统（NASD Automated Quotation System）运作。这是一套电子系统，专门收集和发布在场外交易非上市股票的证券商报价。经过 十年持续不断的发展，那斯达克证券市场建立了上市标准更高的那斯达克全国市场，并且首先采用同步报导交易情况的经营方 式。

　　（一）那斯达克证券市场的双轨制　　那斯达克证券市场在上市方面实行双轨制：分别为那斯达克全国市场和那 斯达克小型资本市场。通常，较具规模的公司证券在那斯达克全国市场进行交易；而规模较小的新兴公司证券则在小型资本市 场进行交易，因为该市场实施的上市规定没有那么严格。但证券交易委员会对两个市场的监管范围并没有区别。

　　（二）交易系统　　那斯达克证券市场是一个电子化市场；因此它没有、也不需要设置证券交易大厅。然而，这 个市场在世界各地一共装置了40多万台计算机销售终端（如Reuters和Bloomberg等），向世界各个角落的 交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。但是，这些销售机并不能直接用于进行证券交 易，既不能在那斯达克市场为股票造市，也不能受理指令。如果美国以外的证券经纪人／交易商进行交易，一般要通过计算机 销售终端取得那斯达克证券市场的信息，然后用电话通知在美国的全国证券交易商协会会员公司进行有关交易。

　　（三）造市人　　那斯达克证券市场采用多个造市人制度，它们包括雷曼兄弟、高盛及摩根·士丹添惠等证券公 司，这些公司可随时动用资金买卖那斯达克证券市场各类上市公司的股票。

　　证券公司的交易商通过微机工作站进行报价。这些微机工作站都使用那斯达克证券市场有限公司的专利软件，从 而使相互竞争的交易商能够同时参加市场活动。世界各地的其他交易商、经纪人和投资者则可以从计算机终端上看到市场价格 和买卖数量的确认报价。所有交易则是根据这些报价进行。为某一股报出买卖价的造市人数目因公司的不同而有所差异。所有 公司都必须至少有两名造市人为其股报价；对于规模甚大、流通性高的股票而言，造市人可多达45家；但平均来说，非美国 公司股票的造市人数目约为11家。

　　（四）保荐人　　在那斯达克证券市场，造市人既可买卖股票，又可保荐股票，换句话说，他们可对自己担任造 市人的公司进行研究，就该公司的股票发表研究报告并提出推荐意见。

　　（五）交易报告　　造市人必须在成交后90秒内向全国证券交易商协会当局报告在那斯达克证券市场上市证券 已完成交易的每一笔（整批股）。买卖数量和价格的交易信息随即转发到世界各地的那斯达克证券市场计算机屏幕和销售终端 。这些交易报告的资料作为日后全国证券交易商协会审计的基础。

　　二、那斯达克成功的原因　　那斯达克成功的背后，主要有如下几个方面的原因：独特的市场结构；宽松的上市 标准；先进的电子交易系统和严格的风险控制系统；市场国际化进程和不懈地创新。

　　宽松的上市环境是那斯达克成功最核心和重要的原因。它与那斯达克脱胎于柜台交易有关，但主要是因为那斯达 克清醒认识到当今信息社会的新兴企业具有与传统企业截然不同的特点，技术含量高的企业往往具有惊人的增长潜力。放松上 市标准，鼓励和扶植新兴高新技术企业上市发燕尾服，是那斯达克鲜明的特点，也是其成功的根本所在。

　　那斯达克自成立起就利用电子系统进行交易，是世界第一家股票电子交易市场。这种方式十分有利于网上交易的 发展，现在美国网上交易已经十分发达和普遍。目前那斯达克正尝试新的创新，其中最引人注目的是24小时交易，它已与澳 大利亚正在洽谈合作事宜。由此可见那斯达克充分利用电子交易系统的先进性不断革新交易手段，为保证在下个世纪的竞争中 保持领衔进行不懈的努力。

　　那斯达克的风险控制，其手段和措施已经法制化和程序化。它有两个手段：股票发行监管和交易活动监管。前者 对在那斯达克上市发行活动实行紧密监督，以维护市场秩序和投资者利益。其手段主要通过检查所有在媒体上披露的有关公司 股票发行信息，并有权事先得到公司某些重要信息。对违规公司该部门有权责令其停止上市交易活动。交易活动监管是指该系 统对所有上市企业的交易活动实行实时监管，以保证交易活动的真实性和秩序化。它通过这种监控系统的自动搜索和分析功能 实时监视所有交易活动。对上市公司提供那斯达克有关交易管理规定和有关法律法规。若发现违规则交有关部门进一步落实办 理。

　　这两种做法和分工并没有其它特别之处，但其手段的先进性和严密性有效地维护了市场秩序和投资者利益。在近 三十年的发展中，那斯达克一直较好地控制了风险，避免了重大事故发生，较好地处理了发展与风险控制的关系。

　　那斯达克给人印象似乎总是在创新，现如今其国际化进程又走在美国各大股票交易所前列。在那斯达克上市的外 国公司达到440余家，占上市企业总数的9％左右，1998年第四季度，仅外国企业在那斯达克上市就有12家。它的上 市标准对国内外基本是一致的，外国公司在那斯达克上市的数量和节奏是美国其它交易所不能企及的。在不久的将来，那斯达 克必然会从其国际化进程中受益，在9％的外国公司或以后在那斯达克中上市的外国中涌现若干家世界顶级公司应该是不出意 料之外的事。（有关数据见《那斯达克证券市场相关数据》）