随着人类几乎已经跨进全新的2000年门槛，全球国际金融市场，在九十年代的前半期创新出一系列的金融工 具、交易、制度之后并相应沉寂了5年之后，犹如醒狮，从今年又开始了最新一轮以全球一体化为特征的金融创新时期。仅在 今年下半年，就已有了三个方面的突出表现：

　　1．金融交易场所公司制开始取代传统会员制。从来无虑于“地主”垄断优势的各类交易所在金融网上交易日长 夜大的冲击面前真正感受到了从未有过的竞争威胁，加上金融动荡环境使国际外汇、货币、资本乃至黄金市场少有宁日，其中 的证券、衍生市场恐怕感受最深。为此，短短一年多时间，先是澳大利亚悉尼证券交易所在全球出人意料率先宣布改革传统会 员制，转行股份制。接着，股票交易规模分列世界前二的美国纽约证券交易所和纳斯达克今年也相继宣布转制股份公司制。随 后潮流涌向欧洲，8月初，位居世界股票交易第三的伦敦股票交易所也不甘落后宣布将其最古老会员制改为公司制。于是，从 来都不以赢利为目的、仅以收取会员费维持运行的金融交易所如今纷纷转变为股份化的赢利机构。这种转变固然主要源自各交 易所为应对网络竞争，但已不限于防御意义：（1）股份公司制的实施及其迟早将被推向上市，全球各交易所之间的并购交易 都将因为资本流动壁垒的降低和消除而变得较易实施，地处不同国家间的交易所将会发生如同企业界、银行界一样的兼并潮流 。当然，对部分交易所来说，转制也会面临随时被吞并的风险，这是直到目前只有位居前列、拥有充分自信和势力的交易所才 敢率先转制的主要原因；（2）交易所市场地位的增强。随着九十年代末全球金融一体化进程的显著加快，由许多交易所群组 所形成的金融市场网络现在有了更紧密的关系基础，金融市场的统一化、一体化只是到了世纪之交的今天才被“进化”到它的 实质，从中掌握主动的当然有助于其中心地位的增强。

　　2．网上电子交易开始替换传统的集中竞价交易。近两年，一些在同类标的物交易市场中占据重要地位的交易所 正日益感受到生存的威胁，例如以纳斯达克为代表的现代网上金融交易的竞争。众所周知，传统金融交易方式面临的主要问题 是其制度安排缺乏弹性，甚至时显僵硬。而在因特网渗透进国际金融市场之前，相对于传统交易方式，电子化交易的一个重要 劣势是其成本，包括硬件和软件方面的成本相对过高，因此实施传统交易方式的交易所能够就此为许多客户提供范围广泛、价 格更为低廉的金融交易服务。但问题是情况发生实质性改变，网上电子通信网络（ECNS）所实现的金融交易已经开始了对 传统金融交易方式的全面替代，纳斯达克尽管在美国尚难于全面取代整个资本市场，但它就在最近对东京、新加坡、香港的进 军使你不能不对它高度重视。

　　3．金融跨业经营终于主导国际金融产业。国际金融市场主体中的最后一个分业管制堡垒，随着格拉斯—斯蒂格 尔金融改革法案在美国两院得以通过，标志着涌动十数年的金融综合化经营潮流已经取得重大胜利，并预示着国际金融市场将 很快再掀重组兼并浪潮：欧洲、亚洲会有更多金融集团如德意志博尔斯集团那样涌进美国，蚕食市场；松绑了的美国金融巨头 终可凭借本币优势在欧亚大展身手。对基础及衍生市场而言，接下去将是花样更多的工具创新、规模更大的跨市交易、数量更 多的坐市商；对市场重组来说，热闹非凡的欧洲市场并购将因北美金融财团的加入而更快婚嫁并加速全球化、一体化；对全球 ，金融市场将很快进入没有东道国“地主”、无当地坐商支配、不再画地为牢的真正一体化时代。(　　复旦大学经济学院　 　张纪康)