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并购后的状态与担心
江南春 “现在根本看不到巅峰”
文·本刊记者 唐凯林
“十年犯了一个错误”
《英才》：对于你今天的成功，很多人除了羡慕，更多的是后悔，后悔这个赚钱的点子自己怎么没有想到。
江南春：我也很后悔，为什么我早没发现？为什么我花那么长时间。
《英才》：但你毕竟最终发现并把握住了这一商业机会。
江南春：我觉得商业机会其实很多，就像我以前做广告有很多好的创意一样，这些好的创意其实很简单，但是你发现的过程是很困难的，我做了10年的广告代理公司，到现在为止认定它是一个错误，但是我又必须去犯。
《英才》：错误？你是不是说这10年来做了一件很平庸的事情？
江南春：我觉得不是平庸，是10年犯了一个错误，我错在没有从商业模式的角度去找出投资回报率最好的点。
《英才》：你好像主张“商业模式为王”？
江南春：我觉得我的成功首先就是我能够创新商业模式。
《英才》：但你的模式很容易被人模仿，不就是挂上液晶电视放广告吗？
江南春：这个说法在2003年讲是完全正确的，因为那时候没有壁垒。我认为世界上有四种壁垒，第一叫制度壁垒，比如中国移动，别人干不了，需要有牌照；第二是资金壁垒，动辄要几百亿美元，一般人干不了；第三是技术壁垒，有专利保护，别人也不能干。第四是稀缺性资源的占有，这就是我这个行业的壁垒，比如说整个写字楼我把它都占了，签了独家的协议，别人就很难干。
《英才》：你的这种模式在大城市进展很顺利，在二三级城市呢？
江南春：当地的小公司根本没法抵挡分众的力量，甚至有些比我们在那个城市做得更早，但从来没有人抵挡过我们，要么被我们收购了，要么就被我们打垮。
《英才》：你的模式会不会单一，风险很大？
江南春：其实不单一，我们是户外生活圈、媒体群，商业楼宇只是其中一个。第二个是卖场联播网，第三个我们又创新了公寓电梯海报，我们所打造的户外生活圈就是在你出门之后，我们围绕你的生活轨迹展开，公寓被覆盖了，写字楼被覆盖了，路当中怎么办，我们现在还马上上手机电视覆盖。
“现在根本看不到巅峰”
《英才》：可不可以说分众现在处于一种巅峰的状态。
江南春：我们从来没有感觉我们在巅峰状态，我觉得是刚刚起步，一切刚开始。我们有清晰的目标，想要什么，要达到什么，现在我们离目标还很远，所以我们要沿着这个方向一步步地走，用很强的执行力完成每一个阶段所要完成的工作。分众才三年，现在根本看不到巅峰。
《英才》：上市没有使分众觉得到了一种高度吗？
江南春：我们的管理团队从来没有感到我们变成了什么，上市回来，我们没有搞过庆祝会，上市不上市给我们的同事感觉没什么区别。从我个人角度来看，惟一的区别是压力更大，要不断地挤压时间。
《英才》：此次收购聚众呢，这应该使分众稳稳地坐上了行业龙头位置。
江南春：巩固了行业领导地位。
《英才》：你现在最担心的是什么呢？
江南春：最担心的还是人力资源问题，我觉得分众做的东西扩张比较快，能不能有效找到很好的人才去执行项目，这是一个瓶颈。因为分众是上市公司，资金往往不成为瓶颈，而人才可能是瓶颈。
《英才》：有没有仔细考虑过两家公司的整合问题？
江南春：两家公司都非常优秀，整合应该不存在什么难度，无非就是楼宇划分，销售中心构建，细分频道等问题。
《英才》：原聚众的高管在整合过程中会有大的变动吗？
江南春：我想不会有什么变动，两家公司都聚集着大量的人才，但这不是个问题，而是一个优势。
“天生有商业气息”
《英才》：你的商业感觉是自己培养出来的？
江南春：我是宁波人，天生有商业气息，没有商业启蒙老师。
《英才》：你曾经是诗人，现在还写诗歌吗？
江南春：不写，现在写PPT，从来不写诗。
配料
分众传媒VS聚众传媒
对比项目分众传媒聚众传媒
创始时间2003年5月正式成立2003年2月，上海电洋数字传媒有限公司在北京成立分公司，12月更名为聚众传媒
发家根据地上海北京
市场份额49.8%(AC尼尔森2005年10月数据)46.7%(AC尼尔森2005年10月数据)
主要投资方UCI维众投资、美国高盛公司、英国3i公司、鼎晖国际投资、TDF基金、DFJ、WI-HARPER中经合、麦顿国际投资、SOFT BANK等上海信息投资股份有限公司、凯雷集团等
资产规模市值12.6亿美元(2006年1月5日收盘)3.25亿美元(分众收购聚众价：9400万美元的现金，2.31亿美元股票)
专家分析
解析商业运作
从跑马圈地到精耕细作
采访·易凯资本有限公司分析师王蓓/整理·本刊记者 戴璐
分众主要在楼宇电视和户外广告，这个细分市场上着力发展，自从它看好并培育这个市场以来，还没有面临过于激烈的竞争。分众自己在“趟路”上，比较懂得如何抢占先机。具体而言，分众一面和一些写字楼签订了有效期比较长的商业合同，保证自己抢到了饭碗，就要握稳它，另一面，作为媒体企业，分众不断的跑马圈地，提高自己的覆盖率。
事实上，作为一个主要为广告主提供媒介平台的公司，其播放广告的受众是否足够广，对公司向广告主的要价能力有很大的影响。这也是为什么中央电视台经常比地方电视台的广告费率高出许多的一个重要原因。更直白地说，分众在楼宇和户外的媒介平台上覆盖率有多高，直接决定着它的盈利能力。
到目前为止，分众在市场拓展、扩大自己的覆盖面上做得比较好，市场占有率上取得了很大的优势，据统计数字，其市场份额比聚众高出不只一个数量级。这应该是分众有底气收购聚众的一个重要原因。
不过，分众所处的这个市场仍有很大的发展潜力，在商业运作上也不完全是粗放型的“抢占写字楼”战役就可以长久的保持优势。一般而言，楼宇广告的合同总有到期的时候，所以，即便收购了聚众，分众高管也不可能就此高枕无忧。随着未来五年内一些旧合同逐渐到期，怎样争取更有利的新合同，对分众而言，还是值得努力的。
更关键的是，分众在第一轮大规模“圈地”后，如何好好开发这些资源，让自己的商业模式在市场的逐步成熟中依然独树一帜?
比如，广告主很看重受众群体是否合适，很难想象，在一个二流写字楼里播放高级别墅的地产广告会取得好的效果，也很难想象。
并且，提高技术含量，保持在同行业中的竞争地位等问题也是分众应该抓紧思考并予以实施的。
所以，在未来一段时间里，分众还需精耕细作，在争取广告和决定广告的播放平台时，要有一个优化配置的模式。
评点收购得失
资本的胜利
采访·北京证券分析师张九辉/整理·本刊记者 戴璐
分众成功的吃掉竞争对手一度让市场相当吃惊，因为从此之后相当长的一段时间里，江南春将“独步天下”。
无疑，分众在这个市场里有经验、有市场份额、有技术，更重要的是还有钱，这些都是成为行业寡头的资本。所以，并购之后，市场会一度呈现垄断，分众的要价能力也将无人能及，后来者要想进入这个市场，进入门槛也会被抬高。
可以说，在借助并购壮大自己、战胜对手这个策略上，分众是一个大赢家。
而推动分众相继收购框架媒介和聚众的一个重要激励是，分众成功的在海外上市。这就如同一架赛车在海外加油站装满了油，它的引擎和其他配置都不错，那么，它不加速赛跑更待何时？上市融资的成功，给了分众大把掏钱并购的动力，而与之鲜明对比的是，聚众上市受阻，二者在融资能力上的差距已隐隐显露。
所以说，分众拿下聚众，是资本胜利的又一次证明。
当然，分众的收购也有迎合海外资本市场的需要。一般而言，在海外，如果要上市成功，必须清晰地告诉投资者自己融到的钱打算怎么用，怎样才能最大的增加股东财富。所以，分众在上市公告中，就应该模糊的包含了并购和扩大竞争优势方面的募集资金用途。
值得关注的是，分众的商业模式在海外市场早有先例，对分众而言，与其把它包装得独树一帜，不如强调自己在中国的领先地位，更容易得到投资者以及投行的青睐。分众在这一点上是极为明智的，因为美国资本市场非常看好吞掉竞争对手的商业行为。而分众表现得更出彩的一面在于，它并没有演绎出美国传统商业故事里的“敌意收购”，相反，江南春和他的团队通过友好谈判的方式将行业老二收归旗下，这无疑降低了收购的代价和日后整合失败的风险，利于得到市场更大的认可。
由于时间所限，目前分众在海外的股价表现还不清楚，但无法否认的是，分众的收购是非常符合投资者胃口的。
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