|
中小企业板启动已经将近3个月，36家公司在此前刊登了招股说明书，总发行规模达到8.59亿股，融资总额86.17亿元。在取得平稳启动的成功后，中小企业板下一步如何发展，成为市场主体各方关心的问题。日前在深圳举办的第三届中小企业融资论坛上，来自政府部门、监管机构、证券界和学术界的专家，围绕中小企业板诚信、规范和创新的主题进行了探讨。对当前市场集中的热点，诸如新股发行市盈率是否合理、如何解决上市公司违规不断、以及股权分置等问题，专家们提出了各自的见解。
下调首发市盈率
近几年来，首发市盈率一直呈下降趋势，随着市场从2001年最高点滑落，首发市盈率在2002年降低到20倍，与二级市场平均40、50倍的市盈率相比仍留有一定上涨空间。但在2003年市场平均市盈率降至30倍以下后，20倍的首发市盈率已经显得不低。不少专家认为新股发行市盈率与市场下跌相比，已经显得过高。今年上半年出现新股上市跌破发行价，中小企业板首批8家公司从上市当天平均市盈率60倍降低到26倍，德豪润达(资讯 行情 论坛)(002005)跌破发行价，都显示出如不尽快改革首发20倍市盈率的规定，中小企业板的发展将受到严重制约。
全国政协经委副主任、证券登记结算公司董事长陈耀先对中小企业板目前首发20倍市盈率，以及融资2倍净资产的硬性规定提出了改革建议。目前许多专家学者对首发市盈率过高的意见集中在20倍市盈率明显高于国际市场平均发行市盈率，也缺乏向机构投资者询价的机制，并与现在市场平均二十几倍的市盈率接近，投资者得不到应有的回报；2倍净资产则使中小企业融资规模超过实际投资所需要的数量，也超出它们的实际管理能力，由此引发许多资金挪用问题。据此陈耀先建议在中小企业板首先试点，改革现有的发行定价机制，将IPO的发行市盈率限定在10倍左右。
证监会市场监管部主任谢庚的建议更进一步。他建议鉴于上市公司业绩缺乏实质性的判断标准，审核把关的难度很大，因此应完善中小板发行上市机制，推行发行和上市审核分离，改变目前发行必上市的状况，在此基础上建立中小板上市基准机制。
深交所副总经理周明介绍，深交所将推动发行定价模式的改革，建立市场化的定价模式，使中小企业板的定价更加科学合理，改变目前市盈率过高的问题。
切实提高违规成本
上市公司违法违规，乃至严重侵害中小投资者利益，已经成为证券市场健康发展不得不严肃面对的问题。证监会前主席刘鸿儒引用市场上流行的一句话，“违规者数钱，投资者流泪”，形容上市公司不讲诚信造成的违规处罚太轻，造假收益丰厚。他建议法律专家研究如何加大惩罚力度，提高违规成本，保护投资者利益。证监会前主席周道炯也建议，针对上市公司信息披露不真实等情况，中国证监会和深交所必须加强对上市公司的监管，从制度上更严厉地约束上市公司，采取诸如禁止虚假披露的上市公司进行再融资，推动上市公司董事介入个人民事赔偿制度的建立等措施，加强诚信建设。
针对如何改善监管，谢庚以琼花事件和中国人寿被处理的方式不同为例，说明不同市场间的处罚结果和效果。他建议将事后查处更多地转向提前介入和提前发现。当前要研究从哪些角度入手，例如查处内幕交易，调查股价操纵，法人以个人名义开户，所持非流通股与流通股合计超过一定比例的披露等方面。他建议建立中小板强制退市制度，实施有别于主板的标准和方式，强化对中小板公司的监管。
中小板应率先实现全流通
股权分置已被学术界视为中国证券市场健康发展的根本性障碍。在中小企业板的设立前后，在此试点解决全流通的呼声甚高。刘鸿儒建议中小企业板率先实现全流通。在目前该板块35家公司中，只有3家是国有控股，国有股和国有法人股比例仅占这些上市公司总股本的10%，解决全流通时处理国有股的市场压力小，有条件尽快实现全流通。周道炯认为，中小板上个人持有的不可流通股份如何流通，如何为风险投资建立退出机制，都是需要解决的。
陈耀先建议，逐步提高中小板公司股份流通比例，采取“老股老办法，新股新办法”的做法，明确承诺在没有找到公平合适，能够为各方面普遍接受的解决方案前，现有市场的存量部分不予改变，按照分阶段和逐步提高流通股比例的方式，实行中小企业板新股发行的全流通试点，设立科学合理的股份禁售制度，严格禁售期管理，避免大股东套现行为。在此基础上，根据中小企业融资需求和市场的承受能力，着手进行市场准入制度改革，降低上市前股本总额标准和营业记录，让更多的中小企业通过资本市场融资。
知名学者刘纪鹏建议，提高中小板公司发行上市可流通股比例，例如扩大流通股比例至50%以上，提高流通股东话语权。对民营上市公司一股独大的问题，要采取制衡的手段，建议将第一大股东持股比例降低到25%以下，并建立终极所有人制度，解决家族企业一股独大的问题。
作者:本报记者王轲真
| 
