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<<证券导报>>特约撰稿 刘勘(华林证券研究所副所长)
平均增长幅度大幅下降
现有31家中小企业板个股刊登了招股说明书从刊登的招股说明书上看，营业利润增长比主营业务收入下降要快的多只有3家保持同比增长，估计2004年上半年平均主营业务
收入增长率和平均营业利润增长率继续保持不同程度的下降态势。7月24日中小企业板半年报首家亮相的精工科技(资讯 行情 论坛)，净利润同比增长7.75%每股收益0.14元使每股收益下降32.71%净资产收益率下降7.08%反映业绩增长赶不上股本扩张的速度其它几只中小企业板股票也有类似问题。
科技含量不高
目前26只上市公司只有大族激光(资讯 行情 论坛)和中航精机(资讯 行情 论坛)的产品科技含量较高，其它公司基本属于行业细分后行业的龙头，主导产品和生产工艺虽然保持领先地位，但是以低成本的规模经济为主，科技含量不高。有22家公司属于传统制造业，多家公司经过前几年高速发展，在单一产品范围内已经成为龙头，实质已经不属于创业型的企业了，随着规模经营扩大，成本上升速度较快。
现金流暴露问题
中小企业板个股最大的卖点是它的成长性，从目前暴露的情况看，并不让人乐观，尤其是这26只个股，竟然有13只个股的每股现金流是负值，还有3只每股现金流只有几分钱。通常每股现金流这个质量指标，基本上是能反映出一家公司的全貌，另外还有10只个股，作为三张基本会计报表中的现金流量表里，缺乏2001年2002年的数据，这些公司分别是80年代90年代初期设立的，企业运行都有10年以上的历史，作为第三张基本会计报表，现金流量表是企业获利能力的质量指标，居然都是空的，是否有操作利润的嫌疑呢？
家族持股比例过高
中小企业板上市公司，民营家族式企业占80%以上，平均控股在50%左右，如新和成(资讯 行情 论坛)董事长胡伯藩兄弟持63.52%传化股份(资讯 行情 论坛)的徐传化父子持股52.5%中捷股份(资讯 行情 论坛)董事长蔡开坚及其妻女持股56.6%江苏琼花(资讯 行情 论坛)董事长于在青间接持股47.57%鑫富股份(资讯 行情 论坛)董事长鑫富家族持股49.93%，这样的股权结构，家族企业的弊端是否成为上市公司进一步发展难以克服的桎梏，也是值得注意的。
资本公积金多年不提
从26家上市企业的每股资本公积金科目上看，只有中行精机和霞客环保(资讯 行情 论坛)两家有几毛钱，有3家连续3年为0，其余19家平均只有几分钱。这又是中小企业板一根软肋。如上市后受到市场投资者追捧的苏宁电器(资讯 行情 论坛)，2001年净利润2525万元，2002净利润5856万元，2003年利润9890万元，可是每股资本公积金从2001到2003年都是0.0365元，按公司法规定，分配当年税后利润时，应提取利润10%列入公司法定公积金，并提取利润的5—10%列入公司法定公益金，不提公积金和公益金，就等于颠高了每股利润，使发行市盈率降下来，发行价格被提高，就能上市融到更多的资金，26家上市的中小企业板个股都是这个模式进行的。新股发行成功后，在同股同权下，使每股资本公积金迅速普遍提升到2元至4元，甚至个别的达到5元以上，显然流通股东权益被大量稀释，非流通股东权益得到大幅度提升，这是一种社会财富变成少数人财富的畸型再分配，将会导致社会不公平现象急剧发生。
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