基金及投机性买盘仍将是期铜市场的主导力量

　　一、一周评述：

　　铜市揭开4000美元新篇章

　　

LME铜走势图

　　本周铜市先抑后扬，周一LME三个月期铜受阻4000美元而重复之前的回调行情，但总体上继续维持强势。周五受基金买盘的强劲推动LME期铜以每吨4,105美元的纪录新高报收,显然市场并不重视中国售铜消息而依旧聚焦于供应面的紧张状况。

　　对国内市场而言，本周市场最大的基本面消息在于国储释铜的题材。为平抑铜价调节市场供求关系，中国国储决定释出一部分铜库存。尽管媒体相关的的追踪报道丰富，但铜价的行情变化上看国际铜市似乎毫不理会其利淡作用。

　　西方交易商认为,中国国储局一反常态地宣传其出售部分铜储备以压低铜价的计划,投资者反而不太相信。 Bache Financial的分析师麦克米伦认为国储局明显试图以口头方式压低铜价,做得并不高明，这非常失败，麦克米伦认为国储的库存压根就没那么多。

　　国储局周五表示,其持有130万吨铜,但市场观察人士原先认为国储局持有约20-50万吨。

　　由于供应吃紧和通膨疑虑背景下基金大举做多，因而目前铜市对正面的基本面消息反应积极，但利淡题材视而不见。除了中国国储表示将释出库存以外，Asarco公司罢工结束也是一大利淡题材。但市场似乎更关注以下里多题材。

　　全球最大的铜生产国----智利调降了2005和2006年产量预估,并调高了价格预测值，这加剧了市场对铜供应的疑虑。中国国家主席胡锦涛11月7日当周在伦敦表示称，预计未来15年中国经济规模将发展为现在的4倍，分析师认为这明显意味着中国原材料进口将显著增长。

　　我们认为，LME等国际铜市的走势显然带有挤仓行情的特征，基金及投机性买盘是市场的主导力量。所以在大量利空消息入市的情况下，如果铜价不跌，则可能将上扬。技术角度上看，尽管整体而言期铜涨势有些过高和过快，但技术面前景仍然看多。操作角度上应该提防快速拉升行情之后，随时可能出现的集中回吐行情。

　　(洛 益)

　　CFTC报告：因周五是美国军人退伍节，美国CFTC商品期货和期权报告延迟至美国东部时间11月14日下午3:30(北京时间周二凌晨2：30)公布。延迟至北京时间下周二公布

　　上海期交所铜库存：

　　日期：2004年11月11日 单位：吨

仓库	上周库存		本周库存		库存增减		可用库容量
	小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
政民	0	0	0	0	0	0	0	0	0
沪西	92	0	26	0	-66	0	186778	186931	153
外高桥	0	0	0	0	0	0	8400	8400	0
期晟公司	7151	2649	6126	1949	-1025	-700	24348	25048	700
国储天威	41481	39225	51336	50150	9855	10925	36875	25950	-10925
京鸿公司	10809	10807	10809	10807	0	0	9193	9193	0
中储吴淞	5307	849	5137	499	-170	-350	91076	91426	350
合 计	64840	53530	73434	63405	8594	9875	356670	346948	-9722

　　一周来上海地区现货市场铜交易价格

日期	1#电解铜	升贴水	平水铜	升水铜	进口铜	上冶铜	智利 CCC铜
11月07日	38100-38250	600-700	38100-38150	38200-38250	38150-38250	38150	38250-38260
11月08日	38100-38250	600-750	38100-38150	38150-38250	38100-38450	38200	38400-38450
11月09日	38200-38350	700-850	38200-38300	38330-38350	38120-38350	38300	38500
11月10日	38300-38480	700-900	38300-38350	38450-38500	38300-38500	38350	38480-38500
11月11日	38850-38900	450-500	38850-38900	38900-39000	38800-39000	38900-38950	38900-39000

　　上海地区铜现货(蓝线)及LME现货铜价(红线)走势图

　　

上海地区铜现货及LME现货铜价走势图

　　二、下周重要经济指标：

　　11月14日 星期一：

　　中国10月份社会消费品零售总额

　　日本9月份经常项目收支

　　11月15日 星期二：

　　中国10月份工业增加值

　　纽约11月份帝国制造业调查；美国10月份零售销售；美国10月份生产者物价指数

　　英国10月份消费者物价指数

　　德国第三季度GDP；德国11月份ZEW经济景气指数；德国10月份消费者物价指数

　　11月16日 星期三：

　　中国10月份城镇固定资产投资

　　美国10月份商业库存；美国10月份消费者物价指数；美国10月份实际收入

　　欧元区10月份消费者物价指数

　　11月17日 星期四：

　　英国10月份零售销售

　　欧元区9月份工业生产

　　美国10月份工业生产及产能利用率；美国10月份新屋开工及营建许可

　　11月18日 星期五：日本11月份货币政策

　　法国第三季度GDP

　　三、机构观点(LME年会专题)：

    标准银行：来自LME年会的报道

　　2005年对于基本金属来说又是波澜壮阔的一年，2003年开始的牛市继续在这一年有力前行。大部分基本金属都在这一年触及历史新高，其中铜最为突出，其超越了历史上历次牛市的高点，而且目前这种趋势并未停止。

　　在去年的LME年会上，参会各方开始认为牛市周期的顶点临近，但很多因素致使基本金属的牛市周期并没有在今年消失。矿山和冶炼厂的生产中断抑制了供应增长，而且现在已经度过了西方国家需求最疲软的时期，对中国经济增长放缓的担忧也被遗忘，结果导致金属市场长期处于紧张状态，价格不断走高。

　　过去12个月来我们对基本金属的价格预期不断调高。值得注意的是，至少我们对锡的预期需要改变，因为投机者和商品基金对锡的投资较少。其他基本金属的投机性较大，其表现也大大高于我们之前的预期。各类机构投资者不断增加对商品市场的投资也在带动基本金属价格。实际上，今年的大部分时期现货需求是令人失望的，商品投资基金是支撑金属价格走高的主要力量，并主导铜和锌的牛市以及近期的铝和铅市场，上涨势头已偏离了合理性、基本面的变化以及预期。

　　基本金属价格持续上涨，LME库存持续下降

　　投资组合多样化继续推动着机构投资者投资商品市场，而且由于商品指数新种类的出现，长线投资者对商品市场的投资大量增加。这些新的商品指数是在传统共同基金商品指数基础上建立的，将投资机构的种类细分，专门为养老基金和保险公司这类较为保守的投资者设计。这些长线投资者在商品指数上投资的资产从1993年的5亿美元上升到目前的550亿美元左右。这些机构投资者不断寻求投资组合多样化，他们进入市场的时机常常相对欠缺考虑。因此，即使金属前景黯淡，资金可能会继续流入金属市场。不仅如此，像铝和锌这类传统的“周期慢热性”品种将继续在周期末端收益，也就是说基本金属投机兴趣减退的时间要慢于周期结束的时间，商品指数的长期投资者已经将基本金属确认为一种新的投资种类。

　　基本金属展望

　　价格

　　下列陈述清楚的表明，2005年将是铜、铅和镍牛市的顶部，至少年平均价格是历史顶点。锡在2004年达到顶点，而铝预计在明年达到顶点，锌将持续上涨至2007年。以下是一些观点总结：

　　正如市场周期理论所说，周期的下降通常与周期的上升一样剧烈。因此，那些进出下降趋势的金属市场将在2006和2007年大幅下跌。

　　2005-2007年后，铅和镍的跌幅将达到最大，每年平均下跌近10%。

　　在基本金属中，锌是最慢一个进入牛市周期的，而且直到2004年，其表现一直不如其他基本金属。然而，锌是我们最看好的基本金属，锌的牛市周期才刚刚开始，并将在2007年达到顶点。

　　像锌一样，铝通常也是一个“慢热性”的金属，我们预计铝价将长期走强，但上涨幅度不如锌。

　　那些表现较为强劲的基本金属--铜、铅、镍和锡目前正在达到顶部或者已经达到顶部，未来几年料将下跌。所有这些金属的走势都与他们的供应面息息相关。整体而言，近年来的高价刺激了生产产能的投资，目前这些新增产能将开始流入市场。同时，经济增长放缓将抑制需求。这两个因素将使已经枯竭的全球库存重新建立。

　　锌是基本金属中的例外。多年以来，锌市场的新增产能投资较少，尤其是对锌矿开采的投资。直到近期，锌价仍然没能刺激新的投资，市场也没有大量的闲置产能重新启动(不像铜那样)。因此，未来锌的供应难以大幅上升，2007年之前市场都将供应短缺。

　　另一个处于供应缺口的金属是铝，铝市场的问题也主要来自供应方面。不过，铝的新产能投资已经足够，尤其是中国市场的。但由于电力成本激增导致西欧和北美地区的冶炼厂大量关闭，而且中国的供应增长也开始受到中央政策的限制。

　　2000-2007年LME基本金属现货价格

　　库存

　　数据显示，锡库存在2004年达到低点，铜、铅和镍库存将在2005年达到低点。由于产量上升，所有基本金属市场的库存将2006和2007年重新建立。以下是一些有关库存的观点总结：

　　锌和铝的库存将继续下降，而锌的下降速度更快。我们预计到2007年锌市场的紧张程度将和目前的铜市场一样。今年铜价经历了大幅波动，也许2007年锌市场也会如此。在紧张的市场的环境下，锌价有可能超越前期预计的高点，就像今年铜价不断超越市场预期的高点一样。

　　铝价的上涨幅度受到库存的限制。尽管铝库存在下降，但仍然保持在能满足5周消费量的水平之上，甚至到2007年也是如此。

　　整体而言，到2007年，铝、铅、镍和锡的库存将维持在5-6周消费量的水平，这一水平将长期支撑价格。

　　然而，我们预计到2007年，铜库存只能恢复到2.5周消费量的水平。这仍然是一个历史低位，意味着铜价将持续振荡，并有上涨的可能。

　　铜

　　全球铜市场的基本面使铜的牛市周期比预期更长，供应和需求两方面的原因都有。我们预计全球精铜市场下半年以及今年全年仍将处于缺口。不过铜精矿库存将大量建立，并将在明年流向精炼铜市场。一旦冶炼产能利用率恢复，2006年精铜市场将过剩26.3万吨。到那时全球精铜库存才将重新建立，铜价最终踏上稳步下跌之路。

　　分析师们在今年的大部分时间内不断指出铜价已经触顶，但市场一再否定。尽管很能准确的说出何时才是转势之时，但目前可能肯定的是明年铜价将大大低于目前的水平，可能低至3000美元/吨以下。

　　我们预计今年LME现货铜价平均达到3605美元/吨，2006年为3125美元/吨，2007年为2425美元/吨，可能出现价格从4000美元/吨大幅下跌的情况，正如市场周期理论所说，周期的下降通常与周期的上升一样剧烈。未来几年铜市场供应过剩的可能性增大，价格大幅下跌也是情理之中。

　　不过，值得提醒的是，铜的表现大大超过市场预期。我们预计2006年供应过剩的量相对较小，只要有一些类似今年的供应中断事件出现就将把市场推向平衡。因此铜市依然存在一些不确定因素，加之全球库存处于绝对低位，铜价将对这样的环境极其敏感。如果真的出现这种情况，那LME现货价格不会在明年走低，也许保持在3500-4500美元/吨的区间。

　　LME年会：市场估量“中国之谜”

　　我们的词典这样来定义"中国之迷"：1、一个复杂的，盒子中还装着盒子的，难题；2、一个令人费解的问题。一年一度的"LME周"期间，市场的运行似乎是对"中国之迷"的一个恰当的描述！

　　中国是过去几个月市场间断创出新的"名义"高点的关键原因之一！

　　事实上， 铜被"诅咒"也扮演了关键角色――在市场紧张的时候，它却陷入一连串的供应危机！

　　但是，不管怎么样，是中国在驱动着市场，中国在上半年紧张化了由于发达国家消费转移而松缓的市场，并且仍在"虎吞"着各种类型的"铜"--精炼的，废料的，浓缩的。

　　九月份，中国又进口了11.1万吨的铜，否定了先前放缓的预测。虽然出口增加，但净进口数9.46万吨仍然强劲，不像我们在去年中期的消费转移状态看到的那种放缓的模样。

　　来自中国的持续购买是分析师们一致的预测主题，并且它们认为中国的持续购买未来12个月仍然会发生！很多分析师预计明年全球铜会过剩，但在这个关口，有一个分析师十分置疑中国的这种持续性购买。

　　他是西蒙·汉特，一个公认的对中国很有见地的分析师。他将会使得我们某种"想像"缓行！

　　汉特的论据有两部分：第一、中国铜需求如2003年23%的增长现在已经离我们而远去，今年它将下降到一个更稳健的7%的增长，明年为7.5%。第二、中国终端产品的库存正在堆积――空调是个尖锐的例子――这也就意味着每月10万吨的进口是不会被支撑的！汉特认为6万吨的进口规模是当地市场产品链条进入过剩的分解线，也即，它会进入消费转移循环，正如去年我们看到的。

　　藏匿库存？

　　当分析师都在交换事实和数据时，伦顿街却有他自己的"中国之迷"要去解决。

　　当前市场的一个基石是低水平的显性库存！COMEX的库存已经到了近于零的点位，而LME的库存虽然在目前位置还算稳定，但传统第三季度的淡季它却没有像预期的那样增长！

　　市场的空头嘀咕着那种卑鄙的玩法(藏匿库存)，他们不得不平掉他们的头寸，而今年大部分都是这种情形！但可怜的Juan Villarzu，智力国家铜矿的头儿，如祥林嫂一样，逢人便说："我们没有隐藏库存，我们没有～！"事实上，他们不会把铜从市场上藏起来，那对生产者来说是即"疯"且"傻"的做法，4000美元的铜，他们还藏什么藏，卖了就是钱！Juan Villarzu上周，年会期间的观点基本上就是这样的。

　　但确实有一个集团手中有铜的库存，大部分都在中国的库存管理人--国家储备局(SRB)那里 ！分析师猜测SRB手中的商业库存接近25万吨，并认为这些库存是靠今年早些时候在上海交易所零星"偷袭式"购买建立的！

　　然而，在过去几周，有一系列的消息"泄漏"出来，SRB将会释放一部分库存，数量在5万到10万吨的规模，去降温铜价--过热的"铜价"被认为会危害到中国的发展！！！

　　确实，上海交易所有一个非常明显的库存流入 ，前周库存增加14485吨，上周增加17490吨。谣传说，如果国内库存的释放达不预期的"效果"，那么铜将会被运到LME去！

　　叫板中国的 "虚张声势"(Calling the Bluff )

　　如果国储局指望用它的库存来"撬"低价格，那么上周在LME的活动，会让它非常失望！

　　伦敦街"焦虑"于周三期权的到期，担心11月期权的到期会使市场违反规则并且难以卖掉！

　　这个过程中，在期权到期时达到的效果为"零和"。三月铜本周(10.31-11.4)已经花费了一段时间在3900附近反弹，零星式的交易，因为业主们都到LME注册登记，公平的聚会在一起，论事去了；而基金们则看会有什么情况要发生。

　　仅在星期四(11.3)，当预期的下跌没发生时，CTA商品基金和宏观投资者才又重新入场了！

　　交易维持在50美元的波动范围内，并且清淡，但到周五，受到买盘驱动，牛市又从新来临，一直"咬"到前期阻力位4000美元左右。收盘报3974美元，涨95.5美元，还算强劲。升水在周五为177.5美元，上周为149美元！

　　你会认为，库存的释放等同于在LME和COMEX注册仓单，并将影响这个市场吗？但是伦敦街准备叫板中国的"虚张声势"！

　　当然，从一个基本的观点来看，分析师会认为，任何象征性的SRB的库存释放并不代表铜本身要走熊了。并不是市场多余的金属出来去"撞击"这个系统，而是大家已经都知道的库存，又重新分配了一下！

　　但，在伦敦，还有场"纸牌"游戏在进行中。传言，SRB将开空LME好几周，并且流传说它就是要把铜运到仓库来给"多头"交割用！

　　对SRB释放象征数量的铜的反应是，第一、"他们肯定会放空"第二、"他们交割不了那么多"

　　有人把中国试图让市场走低的做法总结为："在严重基金主导市场中的一场危险的博弈"

　　现在，至少伦敦街正在叫板中国的虚张声势，如果威胁交割确认，空头也已经建立的话。

　　一些基金最近几周已经离开了市场，一些基金则转移到了空头部位，看CFTC的持仓就知道了，他们认为在此价位，铜再往上"爬"有很多不确定性！

　　我们在伦敦的基金观察资源显示，CTA商品基金现在是50%对50%，非常矛盾，有的看多，有的看空。

　　2005LME周结束，市场又重新走牛。他们的包包中充满了血腥味，但这些基金们能否揭开"中国之迷"仍待观察！

　　四、业界重要消息：

　　Escondida铜矿第三季铜产量同比增14.3%至337086吨

　　圣地亚哥11月4日消息：BHP Billiton公司下属位于智利的Escondida铜矿周五报道称，第三季度该公司的铜产量较去年同期增长14.3%。

　　第三季度世界最大的露天矿Escondida生产了337,086吨铜，而2004年同期产量达到294,902吨。

　　第三季度该矿产量中包括303,032吨铜精矿和34,054吨阴极铜。

　　Escondida铜矿1-9月的产量为932,778吨，这较去年1-9月的892,895吨总产量增长4.5%。

　　第三季度该矿该生产了41,843盎司黄金精矿，这较2004年第三季度的53,159盎司大约下降了21%。

　　1-9月黄金总产量为154,962盎司。

　　BHP Billiton公司10月表示，智利Escondida铜矿纪录产量推动该公司季度铜产量增长24%。

　　公司预计来自总价值为8.7亿美圆的Escondida硫化物滤去工程的首批阴极铜产量将会在明年第二季度开始生产。该工程将会使Escondida铜矿的阴极铜产量增加18万吨。

　　公司的价值4亿美圆的位于Escondida矿区的另一铜矿于上月投产。

　　该矿另两家主要股东包括Rio Tinto铜矿公司以及Anglo-Australian铜矿公司，拥有30%的股权。

　　云南铜业周四将发行8亿元人民币的短期融资券

　　上海11月7日消息：中国云南铜业股份有限公司周一发布公告称,将于周四(10日)在全国银行间市场发行8亿元人民币的短期融资券,期限为一年.

　　中国债券信息网刊登的公告指出,本期券将以簿记建档方式发行,票面利率采用固定利率,以市场化招标方式确定.主承销商为中国银行股份有限公司.

　　云南铜业日前曾公告称,其初步测算该期券资金费率约2.8-3.5%,预计每年因此可以节约财务费用1,600万元.

　　赞比亚1-8月铜产量同比上升1.14%至275406吨

　　卢萨卡11月7日消息：赞比亚央行周一称，赞比亚1-8月铜产量上升1.14%至275,406吨，去年同期为272,315吨，熔炉维修完成推动了铜产量回升。

　　该行还表示，赞比亚在6月-8月期间生产了88,476吨铜，去年同期为73,942吨。

　　1-8月铜出口量从259,689吨增加至275,500吨。

　　央行公共关系官员Basnet Mwanza称，诸如Luanshya铜矿、Kanshashi以及Bwana Mkubwa等小型铜矿的强劲表现将能够使该国完成550,000吨的产量目标。

　　陕西有色金属公司5年利润增长近50倍

　　亚洲第一的钒矿、全国最大的钼矿、钛矿都在陕西，陕西有色金属控股集团有限责任公司(简称“陕西有色”)的钼产品已覆盖欧洲，一些产品市场占有率达到60%。 　　

　　若不制止未来两年中国铜冶炼产能将超全球精矿供应

　　上海11月7日消息：中国国家发展改革委员会周一表示，如果不加以制止，未来两年左右中国的铜冶炼产能将会超过全球铜精矿供应量。

　　国家发改委在其官方网站(www.sdpc.gov.cn)上发表的一份声明中称，北京方面正在完成对铜工业的一项工业政策——该计划蓝图与钢铁和铝工业部门类似，主要是为了限制冶炼商的扩张产能。

　　该声明称：“到2007年底，冶炼产能将会达到370万吨，超过全球精矿市场能提供原料的数量。”

　　声明表示，2004年底中国的冶炼产能为163万吨，自那时候起还有另外205万吨和计划或建设中。

　　中央决策者担忧产能扩张将引发冶炼商之间就精矿供应问题产能不良竞争，因此提高世界价格，增加中国工业的成本。

　　没有收益的投资也将会导致银行坏帐的增加。

　　北京方面继续下一步将阐明对该工业的政策。

　　有色金属行业不同品种供求存在差异

　　针对三季度部分有色金属价格由高位回落、供大于求的矛盾突出的状况，国家发展改革委价格监测中心专家指出，总体而言，有色金属行业出现了见顶的迹象。

　　今年1～9月份，有色金属价格指数累计同比增长了10.13%，比年初增长4.05%，其中，锌价累计同比增长26.61%，铜价增长21.81%，铅价上涨9.77%，铝价下降了1.56%。

　　专家预计，今年全球有色金属中除锌、铝之外的大多数有色金属供求缺口将大幅缩小，部分品种甚至转为少量过剩，有色金属行业整体已经出现了见顶的迹象，不同品种的供求存在差异，价格走势趋向分化。

　　促使近来有色金属价格由高位回落的因素主要有以下几点：从宏观层面看，目前有色金属行业处于景气周期的顶峰，自2003年以来一直高位运行的有色金属价格回落的压力正在加大。对有色金属行业存在重要影响的世界经济，尤其是中国经济可能出现阶段性回落，这对有色金属的需求将造成较大的负面影响。而在暴利的驱动下，一些老矿山的重启和小矿山的建设能在较短时间内使有色金属产量得到增加。全球产能迅速扩张，供需缺口将逐渐被填补，未来产能出现过剩趋势。尽管长期来看，美元仍可能处于不断贬值之中，以美元计价的有色金属存在上涨冲动，但供求关系的逆转却无法阻挡。

　　预计10月份以后，随着季节性制造业活动在正常情况下的逐步回升，基本金属价格短期会有继续上扬的趋势，成本压力因能源价格回落而减轻。

　　分品种看，铜的供需缺口正在缩小，按照目前产能的扩张趋势，2006年铜的供需缺口将完全填补，并出现过剩，预计下半年铜价将出现一定程度的回落，但需要一个过程。近期，国内原铝过剩将加剧，预计今年国内铝锭产量将有30万吨左右的过剩，铝业调控政策的影响将在2006年完全体现，居高不下的氧化铝的价格将出现松动。

　　锌价方面，预计今年我国锌产量将达到268万吨左右，比2004年大约增加16万吨。随着四季度国内会有一些新矿山投入，精矿供应会有些增加，锌的供应将逐渐好转。但是，需求在四季度还有可能进一步旺盛，因此国内锌价将保持坚挺。预计镍价未来数月将面临下降的压力，原因是高镍价开始制约了消费，今年世界镍消费增速低于产量增速，市场供求趋向平衡。

　　秘鲁南方铜公司CEO称明年铜价料走软

　　利马11月8日消息，秘鲁南方铜公司(Southern Copper Corp.)CEO周二称，估计明年铜价料降至每磅1.50美元，估计今年的平均铜价料为每磅1.61美元。他在接受当地一家电台采访时 称，“我们预期明年的铜价将逐步下滑，而非猛烈下滑，但铜价肯定要走软。”

　　“2004年的平均铜价为每磅1.30美元，估计今年的平均铜价料为每磅1.61美元，明年料降至1.50美元，甚至更低些。”

　　今年第三季度LME和COMEX市场铜的平均价格为每磅1.70美元，而上年同期为每磅1.29美元。

　　秘鲁南方铜公司为墨西哥集团控股所有。

　　今年10月11日，南秘鲁铜公司( Southern Peru Copper Corp)更名为南方铜公司。

　　中国国储局预计将在截止18日一周拍卖1.1至2万吨现货铜

　　综合外电11月8日消息，交易商8日表示，中国国家物资储备局(SRB)下周(11月14--18日)预计将拍卖1.1--2万吨现货铜。

　　交易商称，拍卖将在上海、北京和宁波进行，此举将压低国内现货铜价。

　　在被问及是否将在下周拍卖2万吨铜时，国储局一位官员称，他们肯定有这个计划。但还没有收到有关出售数量的文件。

　　该官员称，拍卖的总量将远高于这个水准。他们将分批拍卖。该官员未透露细节。

　　业内人士和交易商此前预计，国储局将在国内外出售约10万吨铜，以抑制处于纪录高位的铜价。

　　他们称，过去两周国储局已共计将4万吨的铜存入上海期货交易所的仓库，并在上海另一仓库存放著另外1.5万吨铜。

　　据悉信国储局已将约1.8万吨运离中国，存入伦敦金属交易所(LME)位于亚洲的仓库。

　　据悉国储局7日在上海期货交易所抛空约4万吨铜合约，这打压了期铜价格。

　　上海多数期铜合约8日反弹，因市场已消化掉国储局抛空期铜合约的影响，且现货铜供应吃紧。

　　另一位交易员称，国储局此举令市场不知所措，但肯定会令铜价承压。

　　主力合约2006年1月期铜合约8日收报每吨36710元，较7日尾盘高出110元。

　　11月期铜合约报每吨37520元，上涨250元。

　　上海期铝价格下跌，主力合约2006年1月期铝合约下跌30元，报每吨17190元。

　　美铜矿Asarco与工会达成临时协议,结束持续四个月的罢工

　　墨西哥集团(Grupo Mexico)旗下子公司--已申请破产的美国 铜矿Asarco的工会周二称,Asarco已与工人签署了临时协议,结束长达四个月的罢工.

　　工会谈判代表邦兹向路透表示,工会代表周一晚间签署了临时协议,并有望在周日前签署正式协议. "我们可能复工,希望是在下周末之前."邦兹称.

　　国储开仓放闸第一步 伦铜不买账

　　16日将在京拍卖2万吨 铜，后续计划仍保持神秘

　　“国储抛铜的雷声”响了很久，现在终于能看到一点雨点要落下来了。昨天下午，中国国家物资储备局(简称：国储)终于公开迈出了“平抑铜价”的实质性步伐，在其网站上公布了《国家储备铜竞价销售公告》。公告称，国储物资调节中心受国家物资储备局委托，拟以公开竞价方式销售2万吨国家储备铜。

　　公告还显示，此次拍卖将于11月16日在北京举行。参加竞价销售的竞买方，必须是在中国境内登记注册，具有独立法人资格的企业；交易前必须向国储物资调节中心提出申请，并提交企业法人营业执照复印件和入场交易员的企业法人授权书；每个参加竞价销售的单位，最多可委派2人进行交易。

　　此外，公告规定，每个竞买方累计竞买数量不得超过1000吨。而且，竞买前，竞买方需交纳交易保证金100万元。目前，已有数家受访消费商向《每日经济新闻》证实将参加本月16日的竞购。

　　影响尚难预料

　　但是在消息发布后，正在交易的LME铜期货电子盘反应平淡。截至北京时间18点41分，LME3个月期铜电子盘报3964.5美元/吨，上涨12美元。有分析人士指出，此前国储将向市场释放储备铜的消息已得到消化，此次拍卖行为仅是表明国储对于高铜价的不认同姿态。

　　但也有观点认为，国储最终会释放多少库存，目前仍是未知数，对于市场的冲击短期内很难估量。

　　大连北方期货的分析师杨文虎告诉《每日经济新闻》：“关键在于拍卖的价格，毕竟2万吨的量比目前上海地区每天区区数百吨的成交量更有参考价值。但至于对于市场会有怎样的影响，还要看买方的态度。”

　　10月31日，国储把发改委将对铜冶炼行业进行调控的文章挂上网站，同时配发了一篇名为《政策信号将引发期铜变盘》的分析文章。11月7日，代理国储席位的中粮期货在上期所在0512合约和0601合约上抛空约4万吨铜，当天的沪铜主力合约在高开后以急速下跌收盘。但次日，因现货铜供应吃紧，上期所多数铜期货合约即报反弹，市场已消化掉中粮空单的影响。

　　“国储此次对于抛售铜表现了不同以往的高调，这可能意味着国储在此后会有持续的抛售行为出现”，实达期货的分析师王冠苏认为，“市场所担心的是国储到底会抛售多少铜。国储在目前在上期所两个合约上抛售的铜如果到期无法顺利完成交割，就必须向远期移仓，这对于期价会形成持续的压力。”

　　国储方面对于抛售铜的总量始终保持缄默。有业内人士和交易商此前预计，国储将在国内外出售约10万吨铜，以抑制处于历史高位的铜价。

　　铜消费企业生死劫 2万吨国储铜雪中送炭

　　在国内铜消费企业因成本高涨和资金短缺面临“生死大劫”之时，国家发改委宣布，将以公开竞价方式销售2万吨国家储备铜。

　　昨天，国家发改委发布的《国家储备铜竞价销售公告》表示，为缓解目前国内铜供应紧张的困境，国储物资调节中心受国家物资储备局委托，本月16日将在北京西城区木樨地北里甲11号国宏大厦对2万吨储备铜进行竞价销售。有购买意向的企业必须在9日~14日期间报名。每个竞买方累计竞买数量不得超过1000吨。

　　即将竞价销售的2万吨铜全是电解铜，目前分别储存在上海、宁波和北京三地。其中大部分均是国家1992年和1993年从美国、英国、智利、比利时进口以进行储备。

　　“去年我国铜资源对外依存度达到60%，此次国内出现铜荒的一个重要原因就是国际铜价上涨迅猛。”中国矿业联合会副会长王燕国昨天在接受《第一财经日报》采访时表示。

　　发改委发布的一周国际市场商品行情显示，在10月31日~11月4日期间,国际铜价最高飙升至3975美元/吨,全周平均价格为3935.2美元/吨，比上周上升0.91%。

　　国内铜价也产生了联动效应。中国矿业联合会的数据显示，自9月份开始,国内铜消费市场进入需求旺季，用铜企业逐步恢复生产。而国内现货铜价在国庆节后也创下了38400元／吨的历史新高。

　　大部分用铜企业表示，电解铜价格在35000~36000元之间可以接受，一旦高于这个价格，企业就很难承受。许多小型铜加工厂早在铜现货价格涨至38000元／吨之前就已经倒闭，另外一些用铜企业则开始用铝、塑料其他材料替代铜。

　　王燕国说，中国经济快速增长催生了巨大的基础设施建设，包括铜在内的金属需求紧跟着猛增。但是，由于供给的增长速度远逊于需求的增长速度，需求有靠进口来满足。此外，中国资源利用效率太低造成大量浪费也是导致铜荒出现的“罪魁祸首”之一。中国冶金、有色金属、电力、化工等8个高耗能行业的单位产品能耗比世界先进水平平均高40%以上。

　　据介绍，目前国内铜行业现状呈现出“加工能力大于冶炼能力，冶炼能力又大大超过铜精矿的保障能力”这一尴尬境地。在近日召开的“第三季度工交经济运行会上”，发改委明确表示将抑制铜冶炼行业盲目投资。

　　“如果后期国际市场铜价突破4000美元／吨，铜消费企业也只能被动接受。”王燕国表示，今年，国际铁矿石涨价70%以上，给国内钢铁行业带来巨大震撼。事实上铜精矿的对外依存度远超过铁矿石，如果中国铜产业不改变发展模式不努力发展循环经济，今后必然像铁矿石一样，在国际市场上缺乏定价权，始终受制于人。

　　日前，国家在启动循环经济试点工作时，钢铁成为第一批试点单位。

　　十月基本面回顾：

　　2005年10月铜市基本面、价格及库存的主要进展

　　铜价10月成功突破每吨4,000美元的心理价位并触及新高,分析师称在供应过剩被证实前,预期已久的跌势将推迟.

　　瑞银集团(UBS)基本金属分析师巴尔称,"我们需要确定的供应过剩信号,例如伦敦金属交易所(LME)库存增加--需要10-15万吨--这可能又得过六个月时间." SGCIB分析师布雷格斯称,在某个时候将会出现大幅修正走势,但是目前这种情况被进一步推迟.

　　巴尔称,"若库存不增加,铜价升至每吨5,000美元将不再是梦想...铜价基本未费吹灰之力便由3,000美元升至4,000美元.

　　Basemetals.com的亚当斯称,下月铜价可能尝试进一步走高.

　　他表示,"若铜价可以突破并守住4,025美元,并且锌价和铝价亦强劲,则可能会出现空头回补带动的进一步上扬." 亚当斯补充说,铜价将回落至每吨3,500-3,700美元水准,但称很难预测这将在何时出现.

　　以下为近期供应面、库存和价格方面的主要进展,这些因素可能在2005年余下的时间里影响铜价.

　　**生产** 10月31日--全球第三大铜生产商墨西哥集团(Grupo Mexico) 称,周末前其旗下子公司Asarco发生的罢工有望得到解决.7月初约有1,500名工人罢工.

　　10月30日--工会批准了一项为期三年的劳工合同从而结束了在加拿大鹰桥(Falconbridge)旗下Kidd Creek为期四周的罢工.

　　10月27日--矿业巨擘Xstrata预计今年的铜产量将达26万吨,明年7月将增至27万吨.

　　10月27日--赞比亚一政府官员称,铜矿公司Mopani Copper Mines(MCM)已将2005年精铜产量预估值由16万吨调降至14万吨,因发生事故、洪灾和燃料短缺问题.年初时该公司曾计划生产19万吨精铜.不知道公司何时下调了最初的产量计划.

　　10月27日--智利政府统计机构称,该国9月生产430,058吨铜,较去年同期减少3.9%.

　　10月24日--据赞比亚矿产部官员称,到2008年该国的成品铜产量预计将增至80万吨.

　　10月24日--巴西淡水河谷公司(CVRD)称,批准了一项2.32亿美元的投资,用于"118铜项目"的开发,该项目将在2008年上半年投产.预计每年将生产3.6万吨阴极铜.

　　10月21日--主要由日本三菱Materials<5711.T>控股的印尼PT Smelting计划在2006年年中前增产约6%,令年产量达27万吨.目前的铜年产量为25.5万吨.

　　10月18日--美国矿业公司Asarco旗下子公司延长罢工,令公司将今年产量预估值由罢工前设定的18万吨调降至15万吨左右. 10月13日--国际铜业研究组织(ICSG)在最近的月报中称,今年1-7月全球精铜消费量超过产量23.5万吨,去年同期供给缺口为78.4万吨.

　　10月7日--韩国LS-Nikko称,正投资3,700万美元将2006年阴极铜产能提高至56万吨.增产将在Onsan冶炼厂完成.

　　10月7日--泰国Copper Industries称,定于10月末恢复生产,较停产逾两个月後的原定复工计划推迟了四个月.

　　10月6日--加拿大鹰桥(Falconbridge)称,工会10月1日罢工开始以後,其旗下Kidd Creek非工会工人的铜精矿生产已经恢复.

　　10月5日--矿业巨擘必和必拓(BHP Billiton)称,继受地震影响作业中断後,其旗下Cerro Colorado今年的阴极铜产量将降至9万吨.预计12月前产能不会完全恢复.

　　10月4日--在熔炉发生泄漏後,Asarco关闭了位于美国亚利桑那州的Hayden铜冶炼厂.公司希望在四周内恢复生产.预计约有9,000吨的阳极铜产量将受到影响.

　　**价格** 铜价在10月继续走升并突破每吨4,000美元,触及4,018的纪录新高,随後受投机基金卖盘打压跌至3,760.

　　条件多变,令市场担忧LME年会期间会出现一致的抛售行情,但是铜价反弹至3,900关口上方.

　　路透在7月时的半年度调查中,受访的27位分析师预估中值显示,LME现货价格2005年将达每磅143.6美分(每吨3,166美元),高于去年的130美分.

　　11月初,受访的13位分析师的预估中值显示,长期铜价预计为每磅95美分(每吨2,094美元).

　　**库存** 10月末LME铜库存降至65,025吨,9月末为79,950.今年稍早曾跌至25,525吨,为31年来最低.

　　交易所总库存为115,722吨,与8月的115,394基本持平,但是不及全球三日的需求量.

　　上海期货交易所铜库存在11月首周增加了17,490吨.市场认为这批金属是由中国国储局释出的.交易商估计国储局可能向国内外出售约100,000吨的铜.

　　中期期货 洛益