豪赌澳元失荆州

　　金融风暴让全世界富豪都在打冷战。《福布斯》最新推出全球富豪“身家缩水榜”，中国富豪黄光裕和荣智健因资产暴跌，分别入列十大“缩水富豪”。其中，荣智健的资产从2008年的30亿美元跌到现在的7.5亿美元，损失高达75%，资产仅剩三成不到。

　　荣智健的损失，最直接的应该是他的豪赌澳元。

　　荣智健掌管的中信泰富(0267.HK)向来被戏称为紫筹股。但恰恰是这个被认为最安全的公司，在2008年末爆出了惊天亏损的新闻，一向习惯了胜利的荣家后代，这一次，栽倒在澳元的累计期权交易之上。

　　中信泰富在澳大利亚西部经营着一个铁矿，为此，公司需要以澳元购买设备和供应品。为了对冲外汇波动风险，从去年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约。

　　中信泰富购买的澳元累计期权合约共90亿澳元，根据合约，中信泰富可以行使的澳元兑美元汇率为0.87，即当澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以0.87的汇率获得澳元；而当汇率低于0.87时，中信泰富仍必须以0.87的高汇率两倍买入澳元，直到2010年。

　　在操盘外汇的专业人员看来，几个月之前0.87美元的价格“真不算高”。当时大部分业内人士都预计，澳大利亚可以对此次金融风暴有较好的免疫力。

　　而事实却是，澳大利亚在这次金融风暴中根本无法独善其身。去年9月和10月，澳大利亚储备银行连续两次降息，后一次的降息幅度达到100个基点，这是其继1992年经济萧条以来的最大降幅，澳元大幅跳水，持续贬值，目前已跌至0.66美元，跌幅超过30%。

　　去年9月初，中信泰富似乎察觉到合约的风险所在，于是中止部分合约，实时损失8亿港元。而按照目前澳元兑美元的汇率计算，中信泰富手上尚未中止的合约，账面损失高达147亿港元。也就是说，中信泰富在这次外汇衍生品交易中损失已经达到155亿港元。

　　豪赌衍生品的宿命

　　荣智健所熟悉的那个赌场变了。事实证明，中信泰富选择Accumulator作为避险工具本身并不明智。 因为这已经不再是荣智健熟悉的那个金融衍生品。在这位中国内地红色资本家后代的心中，对冲风险是金融衍生品的“品行”，而中信泰富在巨额浮亏之后发布的一系列公报中都有提及，最初选定澳元作为累加期权交易，是因为中信泰富在澳洲投资了大量的铁矿石，订立澳元对赌合约，是想对冲铁矿石投资的汇率风险。

　　然而，荣智健并不知道，这种合约实际上不是传统的金融衍生品，而是包含了复杂的“敲出障碍期权”、“双外汇选低期权”与“看跌期权”。这些产品，无论从定价到对冲机制上都很复杂，一般投资者根本不知道产品应如何估值，不知道如何计算与控制风险，因此很容易在高价买进时，低估其潜在风险。

　　在牛市末期，衍生品投资损失已经逐渐扩大成一场衍生风暴。

　　潘石屹差一点或许就成了败走麦城的荣智健。原来，这位在香港成功上市的中国地产商，也曾被摩根斯坦利等投行游说，劝说他购买期权累加金融衍生品，其中包括荣智健折戟的澳元衍生品。

　　“我没买，因为我听不懂，他们(投行)讲了好几遍，我也听不懂，我就不买。”SOHO中国(0410.HK)联席总裁潘石屹精明之外，显示出了保守的一面，因为那是他的个人财产。

　　而荣智健的豪赌，最终也无法逃脱赌徒的宿命。

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