中铁董事长石大华对话中欧商学院教授丁远

　　石大华:中铁利润并无虚假 丁远:警惕出现安然事件

　　新快报综合报道自从中国中铁上市以来，引发的质疑就没有间断过。尽管中铁的股价近日来连创新高，但市场对其的争议和不安却并未化解，尤其是中铁的盈利质量备受关注。近日，最先在媒体提出质疑的中欧商学院教授丁远和中国中铁股份有限公司董事长石大华接受了凤凰卫视的专访，就中国中铁盈利能力等问题展开对话。

　　石大华：说中铁利润虚假是不了解中铁

　　中国中铁在上市过程中，面对的最大的质疑是公司的财务数字。对此，石大华说，我在国外所见的投资者都认为我们的营业水平太低了，我们反复说我们怎么提高盈利水平，我们盈利水平的空间和潜力都很大，但是没有想到国内有关学者看了我们的账目，分析说我们是虚假的。这一点我感到很遗憾，就是说这些学者可能对我们企业很不了解。

　　他说，中铁现在有将近一万左右的工程项目部，就意味着有一万左右的账户，通过成本控制一个项目部直接节约出10万元是很简单的事情，这一下就十个亿出来了。去年做了一千五六百亿的工程，利润就有15亿元。

　　此外，石大华表示，施工企业有季节性，考察上半年肯定是不如全年，大家反映整一个年度的经营状况，半年看是不行的。

　　把短期的投资收益和计提冲回计算到利润当中，这是很多上市公司的做法，而且也是符合会计准则。但是对于投资者来说，这样是否会误导他们做利润判断？

　　对此，石大华认为“不会”，他说：“我们把今年的利润预测公布了，我们明年的利润预测也告诉大家了，也有预测。大家可以检验，看我们今年能不能实现，如果不实现就卖我们，把我们股份卖了抛了，这个东西很简单。”

　　丁远：应向投资者提示风险

　　在丁远之前，有多家机构给予中国中铁长期推荐评级和超过30倍市盈率的溢价估值。但是丁远却认为，中国中铁应该就其成长性，在招股说明书中向投资者提示风险。

　　丁远表示，尽管这部分利润从来源及会计准则上来说都无可厚非，但短期收益和计提回冲有可能会干扰投资者对企业利润成长性的判断。“争论的意义不是说这个东西到底是违规还是不违规，而是对投资者来说，要知道有可能有一个风险因素在里面，这个非常重要。”

　　而面对诸多机构出具的研究报告当中并没有提到这个可能的风险因素，甚至在估值的时候也没有按常规做法将非经常性收入剔除后再计市盈率的情况，丁远表示存在多个原因。他表示，在公众舆论一致看好公司前景的情况下站出来质疑中国中铁，这本身需要相当的勇气，因此国内券商出具的分析报告均只看好而不看空是可以理解。

　　此外丁远指出，中国资本市场应该警惕出现安然事件那样的丑闻。“券商与公司之间还有可能存在利益相关的问题，这在安然事件中也体现了出来。因为有利益在，所以机构都希望它不要倒掉，所以在这种情况下能够直面问题的人非常少。”

　　新闻背景

　　中国中铁以先A后H的模式开创了中国内地企业上市的先河，又以3.383万亿元创下网上冻结资金的历史最高。这样一支龙头大盘股的入市，无疑引起了社会的普遍关注。

　　2007年12月3日，中国中铁以3.383万亿元的A股申购网上冻结资金，创下历史最高。但对中铁的质疑也随之而来。2006年，中铁全年实现净利润23.22亿元，而2007年1月-6月的净利润达到了15.45亿元。公司预计2007年度净利润不低于31.42亿元。利润大幅提升的原因是管理成本的降低。2007年1月-6月，管理费用为28.71亿元，而2006年为78.36亿元，折算后同比大幅下降的11.7亿元，来自去年计提的冲回。此外，15.45亿元利润中，还有2.26亿元来自炒股等短期投资收益。

　　率先在媒体提出质疑的中欧商学院教授丁远认为，去掉这两大块，中铁的利润将缩水90%，从15.45亿元减少到1.5亿元，其IPO市盈率也将高达300倍。

　　在丁远之前，有多家机构给予中国中铁长期推荐评级和超过30倍市盈率的溢价估值。但是丁远却认为，中国中铁应该就其成长性，在招股说明书中向投资者提示风险。

　　大摩给中铁H股16.2港元目标价

　　摩根士丹利上周五发表研究报告，首次给予中国中铁（0390.HK）“增持”评级，目标价16.2港元。

　　大摩表示，中铁在内地及亚洲铁路及城市轨道承建占领导地位，估计2007-2009年盈利复合年增长达68%，股价可跑赢大市。大摩指出，中铁明显受惠内地政府计划2006-2010年投放1.5万亿元人民币于铁路建设上，其设计、机械制造、物业发展、矿务等多元代业务，将成为新增长动力来源，以及提升长远竞争力。另外，未来海外项目增长以及母公司注入资产，将成为支持股价的乐观因素。