首富造纸、北大学生卖肉与清华饮食集团

　　资本市场的发展，使企业和企业家财富的度量标准统一为企业的资本市场投资价值。从资本市场投资价值角度看，北大学生卖肉并不耻辱。如果真要说耻辱，那就是卖肉多年还是一个摊位，没有扩张为具有持续成长能力的企业。从同样的角度看，清华大学的产业中，投资价值最高的可能是清华大学饮食集团，而不是同方和紫光集团。

　　朱武祥

　　今年6月，我从广州去深圳，在广深高速上经过东莞时，同行的一位从事纸品经销的清华MBA学生指着远处一家工厂告诉我，这是一家造纸厂，老板是位女士，规模比晨鸣纸业还大。今年的中国富豪榜出炉，首富居然就是这位女企业家。

　　前些年，网上曾一度热议北大学生卖肉的新闻。北京大学1985级中文系的一位学生毕业后回到西安，在政府机关和企业都不如愿，于是自己租了个摊位卖肉。不少北大学生，甚至北大的领导认为，这是北大的耻辱。据说，后来北大动用关系，替这位北大毕业生在档案馆安排了工作，以挽回北大的面子。北大和清华学生不时PK，也许北大学生希望出个清华学生卖烧饼的新闻。

　　从资本市场投资价值角度看，卖肉本身并不耻辱。如果真要说耻辱，那就是堂堂北大毕业生，卖肉多年还是一个摊位，没有扩张为具有持续成长能力的企业。南京雨润也是卖肉的，但却是

股票市值数十亿港元的香港上市公司。清华学生有做饭的，但只用5年时间，就成为股票市值数十亿港元的上市公司；清华学生还有卖PIZZA饼的，也已发展为数十家连锁店，并且成功私募，可望上市。当然，北大毕业生也有出色的企业家和财富英雄，例如，百度的李彦宏和最近在NASDAQ上市的新东方创始人俞敏洪。

　　资本市场的发展，使企业和企业家财富的度量标准统一为企业的资本市场投资价值。企业的资本市场投资价值，也就是企业未来能够创造的预期自由现金流的贴现值，包括现有业务的持续经营价值、当前明确的新的投资机会的价值和潜在的投资机会的价值。因此，企业价值取决于企业自由现金流产生的持续时间、成长性和风险，而不是行业或技术含量的高低贵贱，也不是资产规模、销售规模的大小或一时的利润水平。例如，微软的资产账面值为通用汽车的9%，销售额为后者的8%，而股票市值为通用汽车的9倍。微软1985年上市时，销售额不足2亿美元，股票市值5.19亿美元；1996年，销售额87亿美元，股票市值1000亿美元；1999年，销售额148亿美元，股票市值4340亿美元。微软的市值增长幅度也远远超过销售额。

可口可乐、沃尔玛、

麦当劳等也都有很高的股票市值。

　　可见，从资本市场投资价值看，任何市场规模大的行业和具有持续成长能力的企业，都有可能受到资本市场追捧。在清华大学的产业中，投资价值最高的可能是清华大学饮食集团，而不是同方和紫光集团。

　　古人云，三日不见，刮目相看。随着资本市场发展，三年不见，企业投资价值和企业家刮目相看是完全可能的。3到5年打造一个具有高投资价值的企业，并且进入富豪榜并不奇怪。NASDAQ创立前，美国企业从创立到上市的平均时间为10年；NASDAQ创立后，从创立到上市的时间大大缩短，只有5年，不少企业从创立到上市只有3年。例如，HomeDepot于1978年创立，1981年上市； Hybritech是最早的生物科技公司之一，1978年成立，1981年上市，1984年销售收入只有1400万美元。

　　中国是巨大国家，有巨大的产业分工机会。企业家的功能在于发现商机，创建商业模式实现商机，并且形成持续盈利和投资价值递增的能力。资本市场评估企业价值创造能力，提供金融解决方案，分配现金流，分享价值；也可以主导或参与行业整合等价值提升活动。

　　据统计，本次富豪榜前10名的财富门槛大大提高，个人财富都在100亿元以上；从创业到进入富豪榜，平均13年时间；平均年龄40多岁。随着多层次资本市场的发展，企业早期和规模化阶段的融资约束得以解除。可以预期，中国企业发展和企业投资价值攀升的速度会更快，会涌现出更多的不同行业的年轻财富英雄，进入国内乃至全球富豪榜的速度会更快，进入前10名富豪榜的财富门槛会更高。

　　(作者为清华大学经济管理学院金融系公司金融教授)