创新：摸索出国投发展模式

　　如果国投在“二次创业”中，仅仅把自己定位在一个产业公司上，那国投可能就没有今天这样令人惊讶的成就。由于国投坚持了投资控股公司的方向，在投资过程中不断探索，最终找到了一条符合公司实际、社会效益和经济效益并举的发展路径；走出了一条从实业开发入手，基于发展战略和投资原则进行投资拥有股权，通过科学管理提升投资企业价值，通过资本经营实现企业价值最大化的发展道路；形成了资产经营与资本经营相结合，实体经济和虚拟经济相结合，战略管理和财务管理相结合的发展模式和管理体系。王会生说：“协同效益是投资控股公司最根本的特点。国投这几年发展较快，就得益于协同效益的显现。”由于国投投资控股的电力、煤炭、港口、化肥、金融、资产管理、咨询等行业公司，相互间协同作战，从而避免了投资风险，降低了运营成本，最大限度地实现了协同效益。

　　在摸索中，国投人发现，仅从规模上看，国投对任何单一产业的投资都难以超越那一产业中的龙头老大。就拿国投最具实力的电力业投资来说，国投目前的发电装机总容量为2500万千瓦，占全国总规模的3.8%左右；但是，我们却发现，国投在电力企业的投资回报水平却处于同行业前列。为什么？主要原因是国投协同效应发挥了重要作用。

　　比如说，今年上半年中国遭遇的特大自然灾害，以及国际原油上涨、粮食上涨、美国次贷引发的全球经济危机，致使中央企业不可避免地出现了感冒症状：利润下滑，成本上升。煤炭、石油等生产资料价格的上涨，给电力、航空等企业的经营带来很大困难。国投的电力板块也同样出现了亏损。但是，由于国投的多元化投资之路，使他们能够做到煤电运协同发展，在一定程度上保证了电力业务发展，增强了国投在电力业务领域的竞争能力。2008年上半年，在国内电力行业全线亏损的情况下，国投依旧实现利润28亿，完成计划51%，同比增长28%；营业收入达到203亿，完成计划50%，同比增长49%。从国投今年上半年的经营状况看，处于一个相对平稳的态势，无论是退出、资金回收、投资分红都好于历史同期。从资金平衡、现金情况、财务状况，从负债情况，以及资产流动性来看，超过去年同期，盈利28%。这当属国投三足鼎立、协同一体发展模式产生的佳效益。

　　又比如，国投在云南曲靖投资的一个107平方公里的煤田，由于煤田埋在1千米以下的地层，不仅瓦斯高、而且含硫高，在国投投资之前，尚没有人敢在那里投资开采。国投对那个煤田进行了勘探，结果，意外地捡了金娃娃，那1千米之下竟埋藏着13亿吨储量的主焦煤。随即，国投成立国投曲靖煤炭开发有限公司(国投煤炭公司出资80%，国投电力公司出资20%)，向这个煤矿投资。而国投的这一投资举措，又完全是出于为国投曲靖发电有限公司(以下简称“曲靖发电”)协同战略考虑的。曲靖发电是目前云南省电力系统首座百万千瓦级火力发电厂，但是后续煤源不足。如果不能开发出一个可靠的煤源，电厂很可能因为煤荒、煤价上涨而困死在那里，这对阶段性持股的国投来说，未来转让的溢价会被打了折扣。国投在当地开发投资新煤矿，这种协同效应对曲靖发电来说，无疑是一个福音。

　　再比如，国投控股的国投曹妃甸港口有限公司，主要任务是建设运营曹妃甸专业煤炭码头，满足国家西煤东运、北煤南运的需求。作为北煤外运系统的配套项目，根据当前曹妃甸港区总体布局规划，曹妃甸煤码头近期将为满足大秦线扩能的要求，中远期为“煤炭三通道”的煤炭下水港口，规划建设5～10万吨级煤炭泊位16个，年煤炭下水能力2亿吨，分两期4个单元建设。目前在建的为一期起步工程，建设5个泊位，顺岸布置在曹妃甸港区规划的挖入式港池西岸线南端，包括10万吨级泊位2个、7万吨级泊位1个、5万吨级泊位1个及7万吨级待泊泊位1个，年设计通过能力5000万吨。今年6月一期起步工程主体竣工。这个项目投产后，国投产业协同效应将发挥更大优势。

　　近年来，国投加大了对金融服务业以及国有资产经营业务的投资力度，确立了实业、金融服务业和国有资产经营“三足鼎立”的战略发展方向。国投总裁王会生说：“如果投资控股公司仅仅只有实业的话，那它就只能是一个多元实业的产业控股公司。但是，有了金融这个板块，就可以发挥金融机构吸引社会资金的功能，从而达到调剂公司利润和现金的余缺，发挥协同作用，支持实业的发展。同时，也能体现一个投资控股公司管理高风险高收益行业的能力和拥有优质金融资源的实力。”他又说：“随着经济体制从计划经济向市场经济过渡，政府还有大量国有资产需要进行布局结构的调整，这些国有资产处置主要靠国有投资控股公司完成。政府需要国有投资控股公司发挥作用，将资产变成资本。这是国投的责任和义务，也是对国投处置资产、整合资源能力的考验。”

　　在金融业务方面，国投下属全资公司——国投信托公司，在成立短短一年内，设立了国内首支以黄金为标的的信托产品，累计管理资金规模达400多亿元。其所控股的国投瑞银成功推出首支创新型封闭基金和债券基金，管理基金规模达450亿元。同时，国投还参股了证券、基金、资产管理公司和银行等多家金融企业。在资产管理方面，国投资产管理公司继续探索不良资产处置的有效方式，完善和创新资产处置手段，充分挖掘权益的潜在价值；严格按照“退出规划”要求，争取相关政策支持，创造退出条件，落实退出责任，确保全年销号项目93个。中国投资担保公司正式划转为国投全资子公司后，积极开拓高端业务，新增担保规模104亿元,着力加强资源整合力、功能整合力、客户细分力和快速反应力建设，争取早日成为国内一流的非标准金融和信用增级服务的集成商。

　　近几年来，由于国投按照投资控股的战略思路，在搞好实业的同时，加强了对金融服务领域的投资，为应对可能出现的不利经营形势，做了大量风险控制准备工作，建立了利润蓄水池，因此，国投的经营有了坚实的基础和稳健的发展。

　　学GE：做国际一流的投资公司

　　王会生总裁非常形象地把传统习惯比喻为“一堵墙”。墙那边东西很精彩，若不拆墙，或者不翻越过去看看，便不可能对精彩的墙那边有任何感觉。他不断提醒国投人冲破传统观念束缚，向国际一流投资公司学习。“当大家愿意并拆开这堵墙的时候，我们会豁然开朗，原来外面的世界这么精彩！”他这样说。

　　几年前，王会生拜访了美国GE公司后，觉得国投的发展战略和GE很像。GE推行的是“数一数二”战略，只保留在市场竞争中处于第一或第二地位的企业；而国投推行的是一流战略，重点投资控股基础性、资源性产业项目。GE工业与金融业并驾齐驱，其金融业所涉范围并不逊于花旗等金融巨头；而国投“三足鼎立”的业务布局中，金融业举足轻重，是国投近两三年来发展迅速的行业。于是，王会生决定让国投的各部门管理层适时到GE学习，使国投的发展能从GE的商业模式中吸取更多有益的经验。

　　GE是一家多元化公司，不仅包括飞机发动机、发电设备、家电制造，能源、照明、水处理到医疗成像及媒体、娱乐等实业，还包括金融服务业。GE的成功，一方面是因为GE在原CEO韦尔奇的领导下，适时调整了业务结构，并通过收购向新领域扩张，使外界很难将其业务与同行业公司进行比较，从而使得GE的估值更多地依赖于投资者的认可程度；另一方面，是因为GE把流行的管理理论转化成GE独特的发展战略和管理理念，进而将GE打造成华尔街备受推崇的管理品牌。在此背后，GE还另有隐蔽的商业模式，这就是从它的金融业获得收入增长；依靠降低工业成本提高利润率，从工业获得利润增长；由于工业使GE获得AAA评级，这帮助金融业降低了成本，从而提高了利润率；由于金融业提供了足够的现金流，又保证了GE大规模的项目收购，从而实现了增长和回报目标。

　　从2005年开始，国投就在不断论证公司的金融业究竟应该干什么？

　　王会生强调，国投应该向GE的金融战略学习，把金融收益蓄成一个资金池，用这个成本最低的资金池去支持公司的实业投资。他认为：“资本经营绝对不等于卖项目，卖项目只是资本经营的一条途径，上市是资本经营的另一条途径，财务投资也是资本经营，用足资本市场经营工具和手段，更是资本经营。国投就是要通过资本经营的手段把实业发展得更好、更健康，把自身真正打造成和国际接轨的投资控股公司。”

　　他们开始摸索着做财务投资人，投资风险较小的优质企业，用17亿元的投资，实现了17亿元的账面盈余，使国投如今的理财和过去的理财发生了根本性的变化。

　　他们打破“平地起家”创建企业的传统投资控股模式，学习GE的并购经验，用金融蓄水池里的充足的现金流，以创新的思维，推进收购、兼并、重组，扩大投资的行业。打破原有控股概念，对有些行业投资将采取不控股的方式运作，以扩大优质资源在市场的占有量。

　　王会生非常强调有效的资本经营。为此，他指出，国投还要做PE。他说：“通过投资拥有股权，通过管理提升价值，通过资本经营实现资本增值，这是投资控股公司阶段性持股的最基本理念。但是，现在我要说的是，对一流的企业，我们国投保留一百年！”这是对投资控股公司阶段性持股理念从理论和实践上的一次升华，也是对一流的企业战略的一次升华，这也是他们在学习GE的过程中，探索出的一条投资经营真谛。

　　按照国际咨询公司为国投的设计，2007年底，国投就已经成为国内一流的投资控股公司了。但是，王会生并不满足，他认为，国投与GE这样的国际一流公司相比，还有不少差距。他说：“什么叫国际一流？第一是市场化了，第二是国际化了，这才是国际一流。过去国投的发展是依靠国投自有资金和银行贷款来增加利润的，是一种纯实业投资的办法。今后国投的发展，应当更多地依靠资本市场！通过投资控股企业的上市增加股权价值，通过资本市场融资把现有的基础进一步扩大。他认为，只有当国投走上这条路的时候，才算得上是真正进入了市场化。当国投作为一家投资控股公司，统领实业、金融服务业、国有资产经营业三大业务，每一大业务下边形成了一个个板块的上市公司的时候，国投的发展才算得上是规范有序、完全市场化的，其发展方向才算是国际化的。”

　　国投规划在5年后，争取跻身国际一流的投资控股公司之列。