胡茂元：资本战略先行者

　　俞凌琳

　　2007年，上汽集团在汽车产业继续居高不下，保持领先。据中国汽车工业协会统计，2007年，上汽集团销量达到155.40万辆，超过一汽和东风成为第一。但显然，与预料中的第一相比，胡茂元包括收购南汽集团在内的一系列产业和资本的整合，才是其当选2007年度汽车人物的理由。

　　“上海大众南京分公司的开业，是上汽与南汽推动全面合作的一项重要成果，”4月18日，上汽集团董事长胡茂元在上海大众南京分公司的开业典礼上表示。就在四个月前，胡茂元通过资本运作，以远低于南汽净资产数额的价格，收购了南汽。而将原属于南汽菲亚特部分的资产出售给上海大众，胡茂元几乎将之前付出的成本收回。可以说，当大多数的汽车企业，还争先恐后地在销量上一争高下时，胡茂元已将触角伸到了汽车产业之外的资本市场。

　　2007年12月26日，人民大会堂，在国家发改委的主持下，胡茂元和原南汽集团董事长王浩良签订了全面合作协议。上汽集团与南汽的合作，不仅符合国家汽车产业政策，是汽车产业整合的先例，同时也成为长三角经济一体化的发展趋势，可以说，无论对于产业本身还是区域发展，都有举足轻重的示范作用。

　　而特别值得一提的是，在这次与南汽的合作中，胡茂元利用资本市场运作，使上汽集团在此次合作中成为大赢家。

　　按照上汽集团与跃进集团签署的协议，跃进集团下属的整车及紧密零部件资产进入上汽集团控股的上海汽车(600104)；其他零部件及服务贸易资产进入东华公司。上海汽车出资20.95亿元购买跃进整车和紧密零部件资产；而跃进集团将20.95亿元现金和东华公司75%的股权，换取上汽集团持有的上海汽车3.2亿股股份。

　　去除溢价因素，截至2007年9月30日，上海汽车每股净资产摊薄仅5.4元。剔除股价因素不提,上汽集团按每股净资产计算,实际出资仅为17.28亿元。而纵观整个交易过程可以发现，上汽集团获得了南汽的整车资产和东华公司75%的股权即便不算溢价，南汽评估后的这部分净资产就达30亿多)，同时获得了20.95亿元现金，而实际付出的仅为持有的上海汽车3.2亿股股份。

　　同时，上汽集团通过与南汽的合作少了一个竞争对手。

　　事实上，通过资本市的运作，胡茂元一直在为上汽集团的发展积攒能量。

　　从2005年10月24日起，上汽集团在二级市场按集中竞价交易方式以每股3.98元价位申报买入了公司股票。截至2005年10月27日，上汽集团增持公司股票的数额为2.57472亿股，所用的资金总额为10.000003亿元，目前这部分股票，上汽集团仍没有抛售，这就意味着，抵掉这部分股份，上汽集团通过资本市场的运作,与南汽全面合作实际出资仅为14亿元不到。

　　就在四月初，上海汽车与上海大众的资产转让协议，上汽集团将原属于南汽南京菲亚特的厂房等资产，转让给了其旗下上海大众，知情人士透露，转让价高达15亿元人民币，这几乎与上汽集团收购南汽所付出的净资产部分持平。

　　而显然，上汽集团增持股份也是心中有底。就在2006年底，上海汽车董事会通过了定向增发并整体上市的方案，根据方案：上海汽车以每股5.82元的发行价格向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的包括上汽集团拥有的所有整车企业股权，如上海通用30%的股权、上海大众50%的股权、上汽汽车60%的股权、上汽通用五菱50.098%的股权、韩国双龙汽车48.91%的股权等11家整车企业股权等核心资产，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产给上汽股份。

　　整体上市后，上汽集团成为覆盖整车、关键零部件以及汽车金融的综合汽车集团，使上汽集团的总市值将一举跻身两市总市值前10名，成为汽车类板块第一股，并将成为国内最大的整车蓝筹上市公司。在这一轮行情中，上海汽车的股价也水涨船高，为未来的收购奠定了基础。

　　而在收购南汽之前，上海汽车再次利用资本市场，以发行分离交易可转债的形式，从资本市场募集资金126亿元人民币，募集资金将主要投向自主品牌建设二期、乘用车收购兼并及上海汽车技术中心研发设备等。可以说，通过此次可转债的发行，胡茂元再次利用资本市场，为上汽集团未来的发展储备了新的发展能量。