今年最值得投资的商务领域

　　□辛华

　　刚刚过去的一年，中国的热点投资行业有业绩，也有泡沫和问题。在2005年经济增长将减缓的大背景下，最具投资价值的行业是什么？问题行业也可以“掘金”？

　　房地产：支柱地位难变

　　从宏观层面多方面看，预计2005中国将继续严控土地供给、银行信贷。然而，房地产需求的大量存在，加之人民币再次升值的预期以及政府土地价格的进一步收紧，使得房价仍有上涨的动力。因此，2005年中国的房地产行业在谨慎把脉政策及市场动态的基础上，仍然具有相当的投资价值。

　　供求影响着价格。2004年以来，全国各地政府采取了限制投资性房屋需求措施，使投资性需求在总需求的比重已呈明显下降趋势。比如，2004年1—8月的商品房销售中，有91.36%是销售给居民个人，其中主要是居民的实际消费。前三季度，全国房产销售面积同比增长19.3%，其中最为主要的商品住宅销售同比增长30.3%，大大快于竣工面积9.5%的增长速度，表明在宏观调控措施相继发生作用后，市场需求仍然比较强劲。

　　从潜在需求看，中国现有城镇居民4.9亿人，并且城市化水平到2020年将达到55%-60%，城镇居民将增长到8亿至8.5亿人。在此期间约有3-3.5亿左右的新增城镇人口需要解决住房问题。因此，整体上看中国房地产市场，长期是供不应求的。此外，在国家的宏观调控下，竣工面积、土地开发面积、新开工面积等指标增幅都有较大回落，政府对土地资源的控制，导致人们对土地这种稀缺资源的升值预期空前高涨。这就使需求的旺盛，有力的支撑了房价。

　　从长期看，政府部门也同时在进一步深化各项与房地产行业相关方面的改革，温总理特别强调“土地价格要反映中国土地资源的稀缺状况”，从某种意义上说已经明确表示未来我国的土地出让价格不会降低，然而在一切土地开发都以地价为基础的情况下，在高地价的支撑下房价下降的可能性并不大，并且随着土地资源的越来越少，房价很有可能将小幅上涨。

　　目前，中国确定的2005年宏观调控主要任务之一，仍然是调控和防止部分城市发展过热和防止一些城市的房价涨幅过高，这也在某种意义上为房地产业的稳定发展铺平了道路。在相当长的一段时期内，房地产行业将极具投资价值。

　　但是，总体看来，2005年房地产市场的不确定因素仍然很多，其中产生影响较为深远的当数央行的加息举措了。

　　由于房地产在投资端和消费端都是高负债的典型行业，加息对于投资房地产而言，是个重大变数。目前社会上普遍认为央行在连续8次降息之后，国内已经进入了一个加息周期，未来可能的持续加息显然将对国内的房地产行业产生相当的负面影响，既会影响投资，也会影响消费。

　　但是，当前一个被忽视的重要改变是：央行在加息的同时已把商业银行的贷款利率上限放开了，商业银行的利率形成机制发生了很大改变。央行的基准利率只决定商业银行从中央银行融资的成本，开发商拿到贷款的最终利率由商业银行而非央行的基准利率决定。也就是说，即便央行不再加息，开发商的贷款利率由商业银行根据不同的风险程度而调高是完全可能的。

　　对于房地产市场，负利率的最大影响在于它会改变生产者和消费者的市场行为，如果利率不与CPI一起变动，就有可能使市场行为扭曲。因此适当调升利率来调节房地产市场，使其健康稳步发展是必要的。甚至，可以大胆预测，持续加息将会促使房地产行业的整合，优胜劣汰的结果就是进一步提升行业的整体投资价值。

　　银行业：投资价值在于发展

　　2005年，一系列的“利好”将进一步提升国内银行业的投资价值。

　　在宏观层面，商业银行2005年面临的宏观环境依然良好。在全球经济复苏步伐加快的情况下，中国经济在近几年内增长速度仍会保持在较高水平上。由于国内的银行业具有明显的亲经济周期的特征，可以预见，整体银行业的业绩将会随着宏观经济的良好发展而水涨船高。在微观层面，随着宏观调控的进一步深化，2005年利率市场化的进程也会加快，商业银行的自主定价权也会逐步放开，这客观上增强了国内银行业的整体盈利能力，而盈利能力的提高则意味着银行业投资价值的提升。

　　在政策层面，银行业改革将是今年的重头戏。中行、建行上市在即，工行和农行的改革也在稳步推进。鉴于银行改革的重要性，国家必然会通过各种形式的注资和其它扶持政策，支持国有银行改制上市。国际战略投资者的引进以及资本市场的洗礼无疑将提升中国银行业的整体素质，改善中国银行业的治理结构和运作机制，增强资本实力，从而提升整个银行业的竞争力。

　　此外，2004年以来，中国银行系统在进一步降低银行金融风险方面又采取了新的措施，其中包括2004年10月份引进的鼓励海外资本购买国内银行坏账的新政策。根据标准普尔预计，今后两年中国银行系统的坏账率会缓慢但稳步下降。在困扰多年的坏账问题正在得到逐步解决的时候，中国商业银行的品牌和市场竞争力将在2005年变得更强。

　　在业务的发展空间上，尽管国内可能已经进入升息通道，但是目前的利率水平依然很低，国内经济高速发展所带来的信贷需求依然强烈，这是银行盈利增长的重要来源。而自2004年以来，国内金融业的混业经营已经初见端倪，银行设立基金公司等混业举措也箭在弦上。同时国内银行业的消费信贷、私人业务、中间业务正以较快速度发展，业务结构正在转型，未来成长空间十分可观。收入来源的多元化正在促使中国银行业的整体经营模式发生深刻的变化，进而增强了国内银行业的抵抗风险的能力，相对脆弱的银行体系正在逐步走向坚实。

　　在银行业的对外开放上，2005年必然会有较快的进展，而开放的领域既会体现在股权层面也会体现在业务层面。外资加快入股国内银行将会给国内银行业带来经营理念的变革以及风险管理技术的支持，缩短和国际接轨的时间。同时，利用外资银行的品牌，国内的银行业也会在国际资本市场上被充分认可，这对于已经纳入WTO框架下的中国银行业来说，对于希望到境外资本市场上博弈的中资银行，显然至关重要。

　　当然，在保持对未来银行业快速发展的乐观的同时，也必须看到，国内金融市场的飞速发展，混业经营、利率市场化的进程都对国内银行业的经营理念和经营制度提出了挑战。另外，银行业的不良贷款目前又出现了反弹的迹象；信贷结构失衡已经蕴育潜在的流动性风险；资产扩张过快、融资渠道不畅导致的资本充足率不足还将会持续困扰国内的银行业发展。

　　但是，从整体宏观经济的运行和微观金融市场的变化以及国家政策的倾斜来看，银行业都应该是2005年最值得投资的行业之一。

　　(未完待续)

　　《市场报》 (2005年01月11日 第二十五版)