从举牌到资本市场并购的纵横捭阖

　　文/杨云高

　　6月1日,股改不足两个月的G邯钢(600001)发布公告称,宝钢集团收购了1.38亿股(占5.0002%)的流通股。宝钢举牌邯钢,吊足了投资者的味口,大家等着两家打架,好从中揩油。

　　这个事件颇有寓意,因为这是钢铁业的第一次举牌。政府以行政之手推动股改,而全流通又根本性地打击了行政垄断权力,使游戏规则大变。

　　2005年7月,国务院颁布《钢铁产业发展政策》,旨在提高钢铁行业的集中度,但钢铁业的整合还需要收购双方你情我愿的协议。如果宝钢向邯钢表示收购意向,那还得看邯钢的意愿。但自2006年4月5日,邯钢股改结束后,形势变了。宝钢不打一声招呼,霸王强上弓,在二级市场收购邯钢股票,玩了把恶意收购。

　　倘若宝钢系企业继续在二级市场收购流通股,或购入认购权证到期行权,将动摇邯钢集团的控股地位。证券专业人士分析,宝钢系企业二级市场大量购入G邯钢及邯钢JTB1已不是简单意义上的证券投资,而是战略性收购。除邯钢、G八一外,宝钢的视野中还有莱钢股份、G广钢、G马钢、G安钢、G酒钢、G济钢和南钢股份。

　　仿佛股权分置问题一解决,就解开了通过资本市场进行并购的一个死结。全流通开启了企业并购的大幕。

　　“中国A股的全流通,还有一个意味深长的潜台词:中国证券市场将迎来一个史无前例的并购潮。”2006年7月6日,英国《金融时报》在一篇文章里说,“中国国企改革的深入、民间资本的壮大、全球产业链的整合,随着中国A股向外资开放,行业壁垒的拆除,一些绩差的公司都将浴火重生。”

　　宝钢举牌邯钢事件,可谓应运而生。这个发生在钢铁业的案例,在其他行业已有发生,并且将在更多行业更多地发生。

　　在流通业,早在2004年2月6日,南京新百公告的称,金鹰旗下的南京华美公司已在二级市场购得南京新百1153万股流通股,占其总股本的5.0085%。同年11月底,雨润旗下的江苏地华亦举牌持有南京中商5.11%的股本。银泰系企业举牌杭州的百大集团(600865)和武汉的鄂武商A(000501)、武汉中商(000785)和武汉中百(000759)。

　　在制药业,2006年1月,通用技术集团旗下企业在二级市场上持股G健民(600976)达6.49%,通用成为首家举牌上市公司的央企。在房地产业,2006年7月,山东恒生置地公司持有G天创(600791)无限售条件的股份百分比达到5.19%……甚至在控股权十分敏感的金融业,2004年11月至2005年2月期间,香港查氏家族旗下的名力集团通过具有QFII资格的恒生银行,在A股市场曲线收购爱建股份(600643)的大量流通股,合计持股6.18%,位列第二大股东,使得爱建股份成为外资举牌第一股。

　　证券史上的第一个举牌案例发生在1993年9月,深宝安(000009)在二级市场上悄悄收购延中实业(600601,现名为方正科技)的

　　举牌和要约收购,将逐步取代非流通股的场外转让,定向增发、换股收购等市场化的支付手段也将日益丰富,战略性的并购重组会层出不穷。比如G华新向全球水泥业巨头瑞士Holcim的全资子公司Holchin B.V.增发股份,随后G阳光、G锡业也向境外战略投资者定向增发。从中石油、中石化等收购子公司的大潮起步,到进一步以宝钢为代表的横向收购出现,标志着利用资本市场进行产业整合正式拉开序幕。