■ 成瑶

　　全国社会保障基金成立于2000年8月1日，是中央政府集中的社会保障资金，主要用于弥补中国人口老龄化时期养老金收支不足，担负着中国应对老龄化高峰时期社会保障的重要任务。社会保障基金一般按不同的项目分别建立，如社会保险基金、社会救济基金、社会福利基金等。其中，社会保险基金是社会保障基金中最重要的组成部分。随着社保基金的数量增大，社保基金保值增值工作的任务也越来越重，如何在国家政策规定的基金运营渠道内做好保值增值工作已成为社会各界、企业、参保者共同关心的热点问题。

　　社会保障基金的现状

　　全国社会保障基金经历了从无到有，从少到多的发展历程，在资产规模进一步发展壮大的同时，投资运营水平也进一步提高。2013年社保基金资金总额达到了12415.64亿元，比建立之初增长了10倍之多（见下页图）。截至2014年末，中国社保基金总资产超过15000亿元，全年实现权益投资收益率11．43%，超过了GDP增速，实现绝对回报额1390亿元，总体获得了较好的资产增值。

　　在全国社保基金成立初期，资金来源主要是中央财政预算拨款，但在成立至今十多年的时间里，全国社保基金筹资渠道不断拓宽，这为全国社保基金实现“保值增值”提供了有效条件。

　　2001年，中国明确将彩票公益金超过基数的部分按比例纳入全国社保基金。2009年，境内证券市场实施国有股转持政策，转持国有股由全国社保基金会持有。2011年，全国社保基金拿出了30亿元信托贷款，投资南京市保障房项目。作为一种收益率较高的固定收益类金融产品，信托贷款有利于全国社保基金的保值增值，未来全国社保基金还应继续探索拓宽投资渠道。

　　全国社保基金努力实现基金“保值增值”的投资理念还突出表现在其对境外投资的态度上。一方面开展境外投资无疑会为全国社保基金“增值”提供广阔空间，但同时也会为全国社保基金的“保值”带来风险和挑战。

　　社会保障基金保值增值面临的问题

　　近年来，随着社会保障制度的不断完善，社会保险基金统筹层次逐步提高，社会保险基金结余持续增长。同时产生了社保基金关于保值增值的问题。

　　第一，老龄化是全球面临的重大问题，中国人口老龄化的形势极为紧迫。人口老龄化增加了中国社会保障基金的支出压力。如果不通过基金存储，并采取适当的形式进行养老基金的投资运营使其价值增加，社会保险制度就无法适应人口老龄化趋势。

　　第二，通货膨胀会造成已筹集积累的社会保险基金本身贬值，还会导致社会保险基金支出的增加。随着通货膨胀而来的是人们生活费用的增加，其结果是靠社会保险基金生活的人，要维持基本生活水平就必须领取更多的保险金。要抵消通货膨胀的影响，而又不增加基金来源的负担，只能是设法使基金保值增值。

　　社会保险基金作为老百姓的“保命钱”，只能增值不能贬值或流失。在将社会保险基金投入市场时，要考虑到劳动者近期与长远的利益。因此，社保基金在保值增值的过程中应遵循以下六个原则：稳妥性的原则；分散投资的原则；收益性原则；流动性原则；社会性的原则；合法性的原则。

　　社会保险基金保值增值对于进一步健全、完善社会保障体系，促进整个社会经济的全面发展具有深远的意义。社会保险基金的保值增值有利于加快积累社会保险基金；支援国家经济建设；维护劳动者的合法权益；资金市场的竞争。

　　国外社会保障基金保值增值经验及风险

　　受人口老龄化、经济金融自由化趋势的影响及社保制度的调整改革等因素的制约，国际社保基金管理呈现出一些值得关注的新特点，给中国社保基金运作提供了可借鉴的经验。

　　美国

　　美国在1935年建立社会保障制度的同时也建立了社会保障信托基金管理委员会。按美国现行政策，社保基金结余只能投资于美国政府发行的债权或由政府担保利息和本金的债券。美国联邦政府的这种单一的投资做法有利有弊：一方面，可以避免投资风险，减少损失，是最佳的基金投资选择；同时，由于政府债券具有一定的流动性，偿还期限也有明确规定，信托基金可在任何时候根据支付需求按照面值提前兑付短期国债，避免造成滞后支付。另一方面，尽管政府债券有国家财政作后盾，但低风险对应低利率，社会保障基金的增值能力受到抑制，也不可避免通货膨胀的影响，更会加剧政府财政赤字。联邦政府对养老保险基金的投资方向没有严格限制，也没有硬性规定投资品种和比例，从而能够更好地利用市场机制实现保值增值。

　　新加坡

　　由于新加坡传统的以家庭为保障主体的观念，形成了新加坡独具特色的以个人（或家庭）储蓄为主的社会保障制度，即中央公积金制度。新加坡对社会保障基金集中管理，除扣除用于支付公积金费用和利息外，结余的中央公积金大部分用于购买政府债券、投资公共基础建设或投资股市。中央公积金制度可以通过最低存款计划、最低存款填补计划，保障国民退休后的基本生活水平。同时，新加坡政府在每个投资计划中都会订立保护措施，确保国民的积蓄不会因为投资失败而亏损。

　　日本

　　日本社保基金来源于个人、企业和政府三方面的依法强制性支出。日本社会保障基金的投资方式主要是采取“社会投资”,日本公共年金总资产的80%用来购买政府债券，近几年来，日本经济处于持续低谷，股市持续下跌，公共年金制度出现大量坏账，造成日本社会保障基金投资损失惨重。其失败的主要原因在于投资体制，日本政府一直运用单一的政策金融机构，其投资过程完全由政府掌控，长久以来存在体制“黑箱”操作。

　　“智利模式”

　　智利自20世纪80年代以来对传统的社会保障制度进行了改革，其特点是引进了私营部门对社会保险的参与和管理，因而在世界上独树一帜，为世界各国研究社会保障者所关注，并将其作为一个重点研究的类型。现行智利养老保险制度将原来的现收现付改为个人账户，由雇员选择一家养老基金管理公司并缴费，公司为其设立个人账户，并负责将账户积累的资金投放于资本市场以保值增值，退休时以其积累额决定领取额度。个人账户积累资金的用途还可作为申请住房贷款的担保或提现，并规定养老金支付的三种方法：一是按计划领取；二是领取终身年金；三是领取临时提款外加终身年金。初识行人账户外，养老保险由私营机构直接参与管理和运营是智利模式的最大特点。

　　通过总结各国经验，可以发现随着资本市场的不断完善，社会保障基金的投资方式更加丰富，除了购买政府债券和金融机构债券外，社会保障基金的投资组合品种增加了共同基金、股票、不动产、外国债券、外国股票等的投资方式。通过运用金融避险工具进行风险对冲，提高较高风险投资品种的收益水平，已经成为了社会保障基金保值增值的发展趋势。

　　完善中国社保基金保值增值机制

　　当前，中国社保体系建设还处于改革攻坚期，覆盖面尚未惠及全体国民，社会保障承担的二次分配任务也很重，在未来经济发展不确定性增加、老龄化高峰即将来临的背景下，如何确保社保基金保值增值将是当前和今后较长时期内社保体系建设的不可回避的课题。按照国家现行政策，目前社保基金结余绝大部分只能存放银行，基金收益率往往“跑不赢”通货膨胀率，出现了在经济高速发展时期社保基金由于投资渠道单一而导致的隐形贬值现象。以下四点是对于中国社保基金保值增值的建议：

　　一是应建设多元化的投资主体，培育市场化的独立基金管理法人机构。从目前看，政府社保部门受其职能、资本运作专业化水平以及资本市场管理水平等因素的限制，其管理社保基金的运营效率在市场条件下较难与其它商业性金融机构竞争。因此，通过市场竞争实行委托投资，将是社保基金保值增值的一个有效的途径。

　　二是应建立统一规范的社保基金投资运营监管体制，确保基金投资的安全稳定。为了确保社保基金投资的安全与有效，需要建立与完善社保基金运作的监管体系，通过监管体系中监管制度法规的建设与相应的监管机构的建设，确保政府机构对多元化投资的监督与管理，调控基金资产的结构与比例。

　　三是应选择合适的最低收益率。出于保值的需要，不少国家都规定了社保基金投资的最低收益率，若社保基金投资的实际收益率低于预先设定的最低收益率，就应该采用必要的措施。最低收益率的确定是社保基金投资可行性评估的重要环节。

　　四是应丰富社保基金的投资品种，增加基金投资渠道。投资渠道的多样化不仅可以降低投资风险，增加基金的流动性，同时能够增加社保基金的中长期收益。随着中国资本市场的不断发展和完善，社保基金投资股票的比例必将不断增加，因此，利用股票等多元化的投资手段提高社保基金的盈利能力已是大势所趋。