高增长未达预期，即将来到的诉讼泥淖，都在影响投资者对阿里巴巴[微博]的信心。

　　文｜CBN记者 徐涛 杨轩

　　4个月前，投资者对阿里巴巴的看好让它在纽交所的上市成为了美国历史上最大的IPO。现在，投资者对阿里巴巴的情绪却很复杂。

　　无法保持高速增长，和政府的微妙关系所带来的风险，以及可能面对的诉讼问题—如果投资者之前就对阿里巴巴有着一些隐约担心的话，那么，这种担心在2015年1月最后几天的戏剧化事件中已被迅速放大。

　　1月29日，阿里巴巴发布的2014年第四季度财报显示，集团总营收为42亿美元，没有达到投资人的预期。此前，华尔街的分析师根据阿里巴巴在“双11”那天超过90亿美元的销售额，预期其2014年最后一个季度的营收能达到44亿美元。

　　但事实是，阿里巴巴无法在每个季度都保持“双11”时的销售额，而投资人此前对中国购买力和电商市场增长的预期也有些过高—要知道，阿里巴巴该季度营收可是同比增长了40%。

　　“未达到预期”的财报加上阿里巴巴和中国工商总局的纷争，让阿里巴巴的股价在1月29日出现大跌。当日收盘时，阿里巴巴的股价为89.81美元，跌幅达8.78%，相比其去年11月10日历史最高纪录的每股119.15美元，则下跌了约25%。阿里巴巴市值更是较前一交易日蒸发了217亿美元。

　　1月23日，工商总局网络监管司发布了一份名为《2014年下半年网络交易商品定向监测结果》的报告，指出阿里巴巴旗下淘宝网[微博]上的商品中，只有不到2／5是正品。

　　淘宝网对此反应强烈，在其官方微博中称，工商总局网络监管司司长刘红亮违规。其实淘宝已在处理假货问题，去年10月，它曾和奢侈品品牌路易威登[微博]签署备忘录，共同打击淘宝网平台的假货销售。12月，它也曾举办过一场如何用大数据打假的沟通会。

　　作为回应，工商总局则在1月28日公布了《关于对阿里巴巴集团进行行政指导工作情况的白皮书》，其中提到在2014年7月，它曾联合浙江省工商局、杭州市工商局对阿里巴巴进行了行政指导，并且“为了不影响阿里系上市前的工作进展，座谈会以内部封闭形式进行”。

　　糟糕的是，正是这段带有“中国特殊国情”的话，被视为阿里巴巴在IPO前向投资者隐瞒重要信息的证据之一—相比股价，这或许是阿里巴巴更需要担心的一个问题。

　　现在，Pomerantz LLP、The Rosen Law Firm、Holzer & Holzer,LLC、Howard G Smith and Bronstein，以及Gewirtz & Grossman,LLC等5家律师事务所已经开始着手调查。它们认为，阿里巴巴应该向投资者披露中国政府部门在其上市期间正在对其进行监管调查的信息。

　　“上市公司并不需要披露它们和政府沟通的所有细节，但对于阿里巴巴，现在关键问题在于，IPO注册说明和招股说明书中它是如何叙述这些监管问题以及和政府的关系的。同样重要的还有，政府官员现在声称的那些担忧，阿里巴巴当时是否做出过说明。”明尼苏达大学法学院公司法教授Richard W. Painter对《第一财经周刊》说，他曾是小布什内阁的法律顾问。

　　这些开始诉讼调查的律所在代表投资人诉讼方面经验丰富。Pomerantz LLP有75年历史，是美国最老牌的代表投资人进行诉讼的律所；Holzer & Holzer,LLC和Gewirtz & Grossman,LLC则都曾代表投资者起诉过巨人网络[微博]、新东方等中概股公司。

　　1月29日，与阿里巴巴发布2014年第四季度财报的同一天，这几家律所也开始召集投资者加入集体诉讼，并对外发布了新闻稿。

　　这一行为甚至可能被投资者当做一个信号—过去，与这些律所对中概股调查相伴的，总少不了浑水和香橼等美国做空机构的介入。

　　当然，做空阿里巴巴并不太可能。有分析师认为，此前阿里巴巴的高股价并没有反映其面临的诸多不确定性，比如支付宝[微博]股权、政策风险、独特的管理架构等，而且存在“投资者因长期期待亚马逊[微博]改善盈利却一次次落空，转而对其追捧”的因素。而这次的股价大跌，则可能起到“去泡沫化”的作用。

　　但阿里巴巴的损失或许远不止“一天蒸发掉了一个Twitter”那么简单。

　　“在美国的集体诉讼……有些并不是因为投资人想把钱要回来而发起的，而是代表集体诉讼的律师想要赚取胜诉之后的诉讼费而发起的—而且如果他们败诉也没什么坏影响。”Painter说。

　　无论如何，一旦诉讼进行，阿里巴巴都需要支出大量的法务费。如果最后败诉，赔偿金额也会是天价。

　　现在，阿里巴巴辩解自己是“在IPO之后才了解到《白皮书》的事”，并声称那次会议“只是和监管机构的定期常规会议”。“最近提起的诉讼中的指控是没有依据的，阿里巴巴准备积极为自己辩护。”阿里巴巴对《第一财经周刊》说。

　　而1月30日，工商总局的发言人也称，1月28日发布的那份文件“其实只是座谈会的会议记录，并不是白皮书。该记录不具有法律效力。”

　　然而这已丝毫无法帮到阿里巴巴什么。

　　美国投资者反而将其视为另外一种政治风险：没有严格的法律制度，阿里巴巴违规行为在中国可能轻松被遮掩，甚至某个部门也作为同盟；另外一种解读是，政府也可以随时介入阿里巴巴的公司事务，进行中国特色的“行政指导”。换句话说，阿里巴巴运营的游戏规则或许都将受到美国投资者的质？疑。目前，阿里巴巴已遭遇诉讼，介入律所也增至7家。

　　作为白宫前顾问，Painter更担心的则是，这会影响中美两国之间本来正在扩大的投资往来。“阿里巴巴IPO是中美两个最大经济体之间商务关系成长的里程碑事件……在我看来两国之间的交叉投资非常重要，无论从经济还是政治上，我们都能从中受益。”