经过了绿城之争，融创中国对收购仍然怀有野心，但在关键细节的处理上明显谨慎了。

　　文｜CBN记者 何丹丹 沈从乐

　　在极短时间里经历了掌门人辞职、在售房源被锁、合作伙伴退出，以及债务违约等打击的佳兆业，终于迎来了一点好消息：敢冒险的孙宏斌和他的融创中国接手了佳兆业在上海的4个项目公司。

　　2月1日，融创中国和佳兆业同时在港交所发布公告，宣布融创中国的全资附属公司天津腾耀已经与佳兆业全资附属公司上海新湾订立收购协议，向佳兆业收购4家目标公司的股权和债务，总对价23.75亿元。

　　此前有消息称，由于佳兆业危机影响范围不断扩大，政府不得已牵头佳兆业重组，最大的可能性是华侨城和万科联合接手。

　　然而1月28日下午，融创中国董事长孙宏斌在微博上，针对“你认为谁最有可能接手佳兆业”的调查，把票投给了“融创”。虽然他很快就删除了这条微博，但这一举动还是被解读为对收购佳兆业的表态。之后的1月30日，融创中国停牌，待公告内幕消息。

　　此前，虽然也曾传出融创中国有接手的可能，但或许没有太多人会料到这一结果。1月6日佳兆业传出破产重组消息时，融创中国还在跟绿城打着“口水仗”。20多天后，它就敲定了和佳兆业的交易。

　　而当初出于“朋友交情”没有遵照商业规律而最终退出绿城的融创中国，这次没有选择直接收购的方式。

　　融创中国在港交所的公告中出现了“购回选择权”的条款：卖方可选择于收购协议日期起计12个月内购回股权及债务。达到规定条件后，需支付对价及其产生的必要合理费用，另加对价的10%—融创中国看起来给佳兆业留了反悔的机会，并规定了反悔的价码：10%。

　　“这相当于融创再给佳兆业提供一次融资。”北京安理律师事务所合伙人律师郭君磊对《第一财经周刊》说。股权出售附带回购条款的方式，相当于给了股权的卖方一笔类似过桥的资金，期限内如果不选择回购，股权就真的卖掉了，如果1年之后还上了，就变成了融资行为。

　　尽管孙宏斌和融创中国在“接盘”这件事上依然显得比同行更大胆，但经历了绿城一役后，对待收购，他们也会在细节上更为谨慎。

　　比起收购一家单纯经营不善的上市公司，整体收购佳兆业更加麻烦：这可能触发要约收购，持股达到一定比例，就要把其他小股东的股权按照一定条件买过来，有强制购买的义务，再加上纠纷带来的法律风险和其他未知的风险，不像是一笔好买卖。

　　作为买方，先收购几个法律上产权干净的、没有问题的一线城市项目公司风险更小，也更具有策略意义。“这一次可能是把一线城市的项目作为担保，既是融资也是买卖，”郭君磊说，“有可能也是佳兆业不想只卖好项目，想要打包卖，下一步如果还不了钱，双方就谈一个整体收购策略。”

　　在股权收购方面的经验丰富融创中国，可能也不愿意接受简单的土地扩张方式的长周期，因此倾向于以收购的方式快速扩张。尤其此前和绿城的融绿平台之争消耗了大量无效成本。在上海易居房地产研究院研究员严跃进看来，融创中国与其把精力放在对上海融绿股权的争夺上，倒不如收购佳兆业旗下上海项目公司的股权，为快速扩大市场创造条件。

　　在同行陷入危机时出手接盘，这只是融创中国快速进入市场及扩大市场的方式：先以项目公司试水，采取融资收购混合的方式，留足够的时间做尽职调查。

　　有了绿城和融创中国那场闹剧的教训后，这次孙宏斌的收购，终于像一桩在商言商的生意了。