A股市场急速上升，那些市值巨大的“大象”也涨幅惊人。这种态势能够持续吗？

　　在央行[微博]11月公布加息的消息后，中国内地的A股市场很快从一种缓慢地上涨变成了急速上涨，特别是那些市值巨大的金融类和周期性行业公司—因为市值大，它们被投资者称为大象—在高成交量的作用下价格涨幅惊人。这一段时间股票市场的躁动就像一场大象舞会。

　　股票市场活跃带来的赚钱效应几乎改变了这段时间城市公司人的生活模式。相信很多公司人已经把余额宝[微博]或者银行账户里的钱规整了一下，再放到许久不管理的股票账户上，希望借这个机会赚上一票。这又成了股票市场上涨的新动力。当然最令人担心的问题还是那个，谁能知道股市什么时候会跌回去，大象舞会又会在什么时候结束呢？

　　一些有经验的保守投资者对于剧烈上涨的市场是抱有恐惧心理的。这次股市的上涨有两个令他们不习惯的地方，一个是大象股集体上涨—在他们的逻辑里只习惯中小市值股票上涨，另外就是市场上涨太快，这总让他们想起2007年。从而他们得出一个很悲观的结论：最近的上涨完全归因于券商融资业务的扩张，那些中小投资者从券商那里借钱买进“大象”然后很快地抛出，而市场经过象群“践踏”很快会下跌，只剩下一片狼藉。这种推论从券商融资业务量的增长看好像有道理，但肯定不是现在股市上涨逻辑的全部。

　　如果非要把一次时间超过半年的股票市场普遍地上涨称为一场牛市，那么这发生在2014年到2015年期间的中国的可能性是非常大的。发生这种情况的主要原因是由于市场上的流动性非常充裕，但是这些资金对于真正的实体经济又处于一种非常谨慎的态度。原本这些钱中很大一部分都集中在房地产市场上，但是自2014年年初开始，中国房地产市场呈现一种不景气预期。

　　而在中国除了房地产和股票市场，似乎没有哪个市场能接受非常巨量的追求高收益的钱。相对比较宽松的流动性总是会造成比较高的通货膨胀，这种传导所需要的时间很难确定，但是逻辑非常明确。那些流动的资本有必要在资产因为通胀升值之前买进那些资产，如果不是房地产那很可能就是股票。而这些资本选择买入大市值股票有两个原因，一个是大市值股票容量比较大，不会因为买入而价格增长过快；其次，大市值股票在中国资本市场上估值比较低，即使在上涨后一些大市值的股票PE估值还在10倍以下，那些大投资者买入的时候不确定性相对要低一些。

　　当然，一个牛市阶段的形成，肯定不完全是由于流动性问题，很多投资者对中国经济还是有期待的。一些分析人士经常把股市和现实经济的关系搞反了，股市是现实经济的晴雨表，是对以后一段时间经济发展的一种预期，并不是现实经济简单地反映。虽然现在实体经济情况并不是很好，但大家预测它在明年将会变好一些，当然这个预期将在2015年第二季度的时候受到检验。这种关于中国经济变化的猜测也可能是中国市场和一些海外投资者的分歧所在，他们更愿意把钱投回到更安全的美国市场，而在中国市场，海外资金任何时候也没有成为过主力。

　　如果说这个牛市可能出现问题，那它大概发生在2015年的第二到第三季度。那时候投资者将面临更复杂的投资环境：中国经济是否还会继续失速？房地产问题怎么样了？美联储加息问题是不是有了确切的答案？猜测这些问题都会让整个市场出现波折。

　　最后要说一句，从宏观层面分析一次资本市场价格的涨跌时间和规模是非常困难的。除了市场本身的几个不可预知性，还有就是提前量问题：如果很多投资者都做了同一个时间点要出事的预期，那么你就得提前一点，这有点像电影快散场的时候聪明人总要提前一点退场去厕所一样。而这种提前量的把握从宏观层面考虑更是难上加难。