虽然降息了，但央行[微博]的谨慎态度似乎并没有改变。

　　崔鹏

　　11月21日傍晚，央行公布了自己最新的降息计划。这个消息出乎了大多数市场人士的意料。之所以这么说是因为在此之前，无论经济决策的最高层还是央行首脑都一直对外表示：中国的流动性是非常合适的，央行还有很多更精准、更高级的货币调控工具，并且暗示中国经济可以忍受低于7.5%的年GDP增长率。

　　中国央行意外宣布降息的消息立刻波及全球市场。欧洲稍晚闭市的证券市场几乎全面上涨，大商品市场和债市也同样受到提振。当然，这种波及还有一个因素，欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉，也在21日发出了强烈的继续欧版量化宽松言论—不知道这是不是和中国央行说好的—欧洲央行现在的宽松政策还不足以刺激通胀，那么它们将“加大干预力度并拓展干预渠道”。中国一降息全球市场都听见动静，2012年央行上一次降息时这种感觉还不明显，这也是两年多来中国经济影响力在提升、人民币更加国际化的一个标志。

　　这次央行的降息是一次不对称降息，即决定从11月22日起将1年期存款的利息降低25个基点而贷款利率降低40个基点。商业银行在央行给出的基准利率上自行给出的商业存贷款利率上下浮动幅度，也从10%加大到了20%。在央行宣布降息的第二天，几乎各个商业银行就发布了各自的存款利率上浮20%基本不影响储户存款利率的公告，这基本表明整个资金市场在渠道多样化竞争的情况下对流动性的渴望。也正是由于此，大多数市场人士都表示了对此次降息必要性的肯定。

　　央行一直不愿意直接进行降息的原因是，市场上全面的流动性宽松，很可能造成对利率不敏感的经济部门得到更多贷款，而对利率敏感又承担着很大就业任务的制造业部门得到的贷款又不足够。这样释放流动性反而会让整个经济的泡沫更加严重。而央行此次毅然决定降息，可能是出于两方面的考虑。

　　一个是制造业整体不景气。2014年中国实体经济不够景气在年初就有比较明显的表现，经过央行结构性的宽松政策，中国经济曾经在第二季度出现反弹，其后再次反复。特别是，最近11月汇丰中国制造业PMI初值再次降低至50，也表明中国经济可能出现再次降速的可能。这可能也是这次央行出手的重要原因之一。

　　另一方面房地产业的问题也令人担忧。年初以来，中国内地房地产也出现了成交量和价格的萎缩。虽然，9月底银监会发布的《关于进一步做好住房金融工作通知》对居民的首套房认证做了宽松处理，但是对房地产市场影响并不明显。

　　由于此次降息是不对称降息，所以有些市场人士以为降息将提高商业银行成本降低其利润率，所以国内商业银行的利润会出现大幅度下降。从前面我们提到的降息后各个银行纷纷上浮基准存款利率来看，各个商业银行的业务处于饱和状态，利润降低的担忧并不大。相反，贷款利息基准点下移有利于改善商业银行的坏账问题，这可能造成商业银行利润上升。

　　而金融渠道的另一部分，那些小型的金融贷款公司受到商业银行以更低的利率从央行获得资金成本的影响，营业利润将被挤压。也就是说，由于缺乏规模效应，这些小金融公司从此次降息获得的好处很有限，而得到的坏处却比那些商业银行多。所以，真正更容易出问题的是那些新出现的业内资源不稳定的P2P公司和小额贷款公司。

　　央行对此次降息的表态是，维持货币政策中性。这表明无论决策高层还是央行仍然对全方位增加市场流动性持谨慎态度，此次降息具有一定的试探性—如果见效就维持现有的流动状况，继续在盘活存量上下功夫。所以业内人士猜测，央行不会像2008年时那样，上瘾一样地降息，所谓的降息通道并不一定由此打开。当然，降息这个问题还涉及到美国、日本和欧盟的经济复苏状况问题。在这方面，全球是越来越平了。