华夏时报记者 郑桂兰 北京报道

　　 对资本金有渴求的不再只有银行，券商也加入了这个行列。根据Wind数据，2014年以来，证券业已经通过债权、股权共融资4246.39亿元。其中债权融资223笔，融资金额3873.05亿元；股权融资5笔，均为增发，融资金额为373.34亿元。

　　 券商正在从原来的争着设立营业部向争着发展创新业务转变。在传统通道业务中，券商发展并不需要太多的资本准备。然而随着资本中介业务的崛起，如融资融券业务、做市商业务，券商发展越来越受到资本的制约。券商的“重资本”时代已经来临。

　　 券商的资本储备不仅是发展业务的必需，同时也是风险承受能力的体现。监管层显然也看到了这一点，9月19日，证监会[微博]发布公告称，鼓励券商多渠道补充资本，取消股权融资限制性规定，鼓励通过IPO、增资扩股等方式补充资本，以确保业务规模与资本实力相适应、公司总体风险与承受能力相匹配。

　　资金实力的较量

　　 监管层关注的是风险，证券公司关注的是业务发展，但两者的统一点就是都希望增加资本金。然而，在这次鼓励拓宽融资渠道之前，证券公司已经感受到了资金的压力。各个证券公司都在以各种方式融资。

　　 根据Wind数据，2014年以来（截至9月23日），证券公司在国内市场的融资主要是靠发行债券，主要种类包括证券公司债和证券公司短融债券。证券公司债的期限从半年到10年不等，短融债券的期限均为3个月。在统计期间内，共有46家证券公司进行了债券融资，累计发行了223笔债券，共融资3873.05亿元。券商行业的发债规模占到了全部行业发债融资规模的7.81%；同期银行业发债融资规模的占比是17.42%。

　　 除了债权融资，证券公司通过股权融资的仅有5笔，均为增发股份。其中方正证券、招商证券的增发超过100亿元，5家累计融资373.34亿元。股权融资规模不及上述债权融资规模的十分之一。

　　 券商股权融资的萧条显而易见，但与股权融资萧条相对应的，刚好是券商行业重资产业务的飞速发展，资本金捉襟见肘的情形越来越严重。

　　 国元证券董事长蔡咏曾对《华夏时报》记者表示，“如今券商的业务竞争，资金实力很关键，比如融资融券业务的利息收入，这个业务的发展很好，但就是需要券商有较充裕的自有资金，于是资金实力好的券商就受益。”

　　 国元证券作为上市券商，曾在2009年有过上百亿元的增发，不得不说，这为其发展业务储备了一定的资金力量。根据2013年全部券商的年报，国元证券净资产在行业排名第13，净资本排名第17，均比较靠前。

　　 另外，方正证券作为上市券商也体现出资本优势，2013年净资产和净资本排名分别为12名和16名。

　　 上市券商的股权融资带来的资金优势较为明显，债权融资只能作为负债进入总资产。显然，上市对于券商来说还很必要。此次证监会也提到，要鼓励符合条件的证券公司IPO上市，取消“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求，并简化有关程序，提高IPO上市监管意见书的出具效率。

　　 已上市的券商不足20家，与115家的行业规模比仍是少数。目前已经披露招股说明书的券商还有国泰君安、国信证券、东方证券、第一创业证券、浙商证券、华安证券、东兴证券、银河证券8家。

　　 除了IPO上市，证券公司借壳上市也可能受到鼓励。某上市券商投行部重组业务从业人员告诉记者，“前一段时间监管层有一个面对业内的意见征求，是关于金融企业借壳问题的探讨。之后传出安信证券拟借壳中纺投资（600061.SH）上市的消息。”

　　 除了安信证券拟借壳中纺投资，正在操作中的券商重组还有湘财证券与大智慧（601519.SH）的整合及首创证券拟借壳S前锋（600733.SH）。另外，申银万国[微博]与宏源证券（000562.SZ）也正在整合。

　　融资的渴求

　　 今年以来券商的融资融券业务发展非常快，融资融券的余额一路攀升，融资融券利息收入对净利润的贡献平均来看已经有20%左右。这是创新业务里对业绩贡献最显著的一项。从融资融券现有的业务格局看，融资占到99%左右，融券规模很小，融资的利息收入是券商的主要业绩点。

　　 然而，融资业务需要券商提供出借资金，这就需要券商有一定的资金实力。根据记者采访，目前融资业务的资金来源主要是券商自有资金，向转融通公司拆借的并不多。于是，在融资余额越来越大的情况下，券商除了需要能拿出资金拆借，还需要准备更多的风险资金。券商行业整体需要补充资本金的趋势越来越明显。

　　 除了融资融券这个需要重资产的业务之外，于8月末开闸的新三板做市商业务是另外一个需要资金的重资产资本中介业务。此业务越发展，未来券商行业越需要补充资本金。

　　 “现在券商发展业务真的是很费钱，除了创新业务，即便是传统的经纪业务，在新的网络金融发展时代也需要大量的资金投入，IT设备更新和人员配备都需要大量资金；券商普遍感觉这部分投入是非常贵的，但又不得不去投入，因为在网络金融发展下，会越来越注重大数据的收集和有针对性的信息投递，这是服务散户的趋势性方向。退一步讲，券商对散户的服务还很不到位，在没有办法提供面对面或有针对性服务的情况下，客户体验也就仅是对交易软件的体验，仅从这个角度讲，IT设备的投入也是很必要的。”蔡咏分析说。

　　 如此看来，券商已经比以前更需要资本了。仅从这一点来看，券商上市对其发展还是非常重要。当然除了IPO和增发，证监会在公告中还提道，鼓励证券公司通过利润留存补充资本，并支持证券公司探索发行新型资本补充工具，如优先股、减计债、可转债等。

　　 另外，资本金的压力除了业务发展的需要，还有监管硬性指标对资本金的要求。“为强化资本约束，防范风险，对于资本实力不足、风险覆盖率（净资本/风险资本准备）低于200%或者流动性风险监管指标低于120%（2015年6月30日前低于100%）的证券公司，要求其杠杆倍数（总资产/净资产）不得超过5倍，同时将暂停受理其创新业务试点申请，以确保业务创新发展与公司抗风险能力的动态平衡。”

　　 业务发展和监管指标双重压力令券商不得不想办法融资，以应对资本为王的竞争时代。

　　 华泰证券在其最新的非银行金融行业研究报告中指出，“资本金将成为券商创新业务开展的重要基础，券商经营模式将会出现分化，将形成综合性大型券商以及特色性中小型券商并存的格局，继续推荐资本实力领先、综合优势突出的中信、招商、海通证券，建议积极关注具有经营特色的东吴、方正、西南和西部证券等中小型券商。”

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